海大集团（002311）中报点评：饲料业务优势突显，Q4生猪养殖成本或明显回落。公司1H22饲料外销量同比增长31%，饲料业务优势突显。其中，猪料销量197万吨，同比增长148%，实现超预期销量增长目标，母猪料、教乳料、乳猪料、浓缩料等高毛利前端料销量同比增长逾50%，华南地区大猪料销量增长逾2倍；禽料销量455万吨，同比增长12%，公司以配方师为纽带，加大对中大型养殖公司服务力度，构建配方、采购、生产的内三角与配方、销售、服务的外三角相结合的双三角组合模式，提高与大型养殖公司定制化产品服务的市场影响力，保证销量逆势增长；水产料销量187万吨，同比增长21%，国内虾蟹料销量同比增长35%。由于原材料持续上涨，公司利用期货套保工具锁定原材料成本，因部分期货套保利润体现在投资收益项目，公司上半年饲料毛利率同比下降1.71个百分点至10.11%。预计2021-2023年公司实现主营业务收入775.67亿元、963.24亿元、1199.6亿元，同比增长28.6%、24.2%、24.5%，归母净利润29.62亿元、38.32亿元、61.95亿元，同比增长17.4%、29.4%、61.7%，对应每股收益1.78元、2.31元、3.73元。维持“买入”评级不变。
