第三方外拓持续发力，业绩增长势头强劲

德信服务集团是一家在管面积中第三方外拓能力强的公司，主要业务包括物业管理服务、非业主增值服务和社区增值服务。公司近年来业绩高速增长，净利润复合增速为50%。公司的三条业务线利润率持续提升，2020年物业管理服务、社区增值服务和非业主增值服务的利润率分别为26.3%、44.2%和42.0%。公司对母公司依赖程度轻，第三方外拓能力强。公司对第三方所开发物业收取的管理费更少，致其利润率更低。我们给予公司2021年21倍PE，目标价为4.27港元，首次覆盖给予“买入”评级。