2018三季报点评：投行规模回升，定增有望缓解资金压力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 7,621 流通股本(百万股) 7,621 市值(百万元) 84172 流通市值(百万元) 69610 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：11.76 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 分析师：陆韵婷 执业证书编号：S0740518090001 研究助理：高崧 [Table_Report] 相关报告 1 广发证券2018半年报点评：投行自营承压，后续期待改善-20180830 2 广发证券2018一季报点评：IFRS 9 实施自营波动加大，有望把握机遇实现稳健增长-20180425 3 广发证券(000776.SZ）2017年报点评：投行龙头IPO持续发力，场外衍生品收益大幅增长-20180325 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 20712.04 21575.65 16368.82 19704.61 21348.16 增长率yoy% -38.07% 4.17% -24.13% 20.38% 8.34% 归母净利润（百万元） 8030.11 8595.40 5932.04 7143.17 7738.58 增长率yoy% -39.17% 7.04% -30.99% 20.42% 8.34% 每股收益（元） 1.05 1.13 0.78 0.94 1.02 净资产收益率 10.3% 10.5% 6.9% 7.8% 7.9% P/E 15.34 14.26 15.11 12.55 11.58 P/B 1.56 1.45 1.02 0.94 0.90 投资要点  【事件】 广发证券发布 2018年3季度业绩，累计实现营收114亿元，同比下降26%，实现归母净利 41亿元，同比下降36%，单季Q3营收与Q2基本持平，归母净利环比-6%。  分业务条线来看： 投行业务规模提升，净收入环比+70%：据wind发行日统计，公司Q3完成 IPO 承销14亿元，环比+216%，再融资48亿元，环比+280%，债券856亿元，环比+649%，股债承销显著改善，累计同比降幅收窄，债券承销同比+28%，我们认为，随着发审委换届，目前行业对IPO后续回归常态化审批态度乐观，公司承销有望逐季节改善。  资管净收入环比-12%，预计或受基金收益波动影响：根据公司月度财务数据，广发资管子公司Q3实现净利2.72亿元，环比+19%，主动管理转型成效渐显，整体资管业务净收入环比-12%，预计随着公司后续新产品的不断推出，收入将有所改善。  经纪净收入环比-19%，幅度有所加深，利息净收入受支出提升环比-44%，但幅度收窄。预计公司股基交易额、两融余额均受市场低迷影响环比下滑，股票质押业务方面，买入返售金融资产环比-13%，规模持续收缩，主动防范风险，利息支出增加主要受卖出回购资产规模环比+30%影响，公司拟非公开发行补充资本金，后续利息支出压力有望缓解。  自营业务：投资收益环比+95%，公允价值下滑幅度较大。Q3投资收益显著回升带动累计同降幅收窄至-10%，10月中旬以来受益于股票质押纾解政策推动提速，公司全年投资收益有望保持稳健；Q3公司合并公允价值大幅亏损15亿，但母公司报表仅亏损2亿，我们预计或合并子公司收入有所承压。  投资建议：预计公司 2018年至2020年营业收入分别为164/197/214亿元，同比-24%/+20%/+8%，对应2018年至2020年归母净利润分别为59/71/77亿元，同比-31%/+20%/8%，对应EPS分别为0.78/0.94/1.02元，BVPS分别为11.57/12.51/13.09元。  风险提示：二级市场持续低迷，金融监管发生超预期变化。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年10月29日 广发证券(000776)/ 广发证券2018三季报点评: 投行规模回升，定增有望缓解资金压力 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：广发证券业绩速览 来源：公司公告，中泰证券研究所 证券代码000776.SZ中泰金融证券名称广发证券日期2018Q3备注除百分比外，其他都为人民币百万元利润表2018Q22018Q3QoQ（%）2017Q32018Q3YoY(%)总收入374637500.09%1526811360-26%经纪业务手续费净收入922749-19%33042729-17%投资银行业务手续费净收入21135970%1892925-51%IPO承销金额4361378216%132503476-74%市占率(累计）2.27%2.91%0.64%7.88%2.91%-4.97%再融资承销金额12604792280%134457942-41%市占率(累计）0.56%1.03%0.47%1.74%1.03%-0.71%债券承销金额1142085573649%8895311375528%市占率(累计）2.87%3.12%0.26%2.73%3.12%0.39%资产管理业务手续费净收入1025901-12%272927631%利息净收入6034-44%390247-37%买入返售金融资产余额3853933346-13%290153334615%信用减值损失-53--148-自营业务净收入1048139033%63773887-39%投资收益1457284695%64875833-10%公允价值变动收益-409-1456-256%-109-1946-1684%其他479316-34%57680940%净利润14621306-11%66954315-36%归母净利润13321255-6%63674114-35%EPS0.170.16-6%0.840.54-36%收入占比2018Q22018Q3QoQ（%）2017Q32018Q3YoY(%)经纪25%20%-5%22%24%2%投行6%10%4%12%8%-4%资管27%24%-3%18%24%6%信用2%1%-1%3%2%-0.4%自营28%37%9%42%34%-8%资产负债表2018Q22018Q3QoQ（%）2017Q32018Q3YoY(%)总资产3904713925321%3624113925328%总负债3024303031560.2%27509830315610%净资产88041893762%87314893762%归母净资产84111858912%83603858913%BVPS11.0411.272%10.9711.273%股东名称方向变动(股)占比(%)比例变动(%)香港中央结算(代理人)有限公司比上期减少022.310.00吉林敖东药业集团股份有限公司-016.430.00辽宁成大股份有限公司比上期减少-5000016.400.00中山公用事业集团股份有限公司-09.010.00华夏人寿保险股份有限公司-万能保险产品-02.990.00中国证券金融股份有限公司比上期减少-283915382.99-0.37普宁市信宏实业投资有限公司-01.910.00香江集团有限公司-01.570.00中央汇金资产管理有限责任公司-01.290.00九泰基金-浦发银行-九泰基金-恒胜新动力分级1号资产管理计划新进0.59合 计-75.495753872821注：承销金额来自wind，股基交易额、两融市占率、余额均为预计（橘色斜体）持股数量(股)1252297867125010408868675421622813100522787063814593635811928624698149700452114231700131280 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表2：财务报表-年度 来源：公司公告，中泰证券研究所 资产负债表（百万元）2016A2017A2018E2019E2020E损益表（百万元）2016A2017A2018E2019E2020E总资产359801.35356904.64394696.20433424.80454898.39营业收入20712.0421575.6516368.8219704.6121348.16客户存款67251.3148356.4545492.7047510.9748851.80手续费及佣金净收入13014.8511228.239377.0010188.2110923.65自有存款13197.128554.3013686.8914097.4914520.42其中：经纪业务净收入5381.234335.563943.164260.964491.33客户备付金17871.3014313.2914763.2515418.2215853.34 投资银行业务净收入3280.852754.541826.132023.642231.42自有结算备付金3871.333339.663530.703636.633745.72 资产管理业务净收入4157.943982.023342.333505.533782.92融出资金59001.2961750.1952487.6655112.0557867.65利息净收入727.93469.78386.70417.05584.75交易性金融资产61766.8163238.9289799.2794289.2399003.70投资收益6750.159406.197902.6310926.3811803.20买入返售金融资产21961.2033667.4030430.8040224.8127642.85公允价值变动损益182.4543.89-1283.88-1803.83-1934.62可供出售金融资产92080.6692594.400.000.000.00其他业务收入62.4445.8455.0066.0169.31持有至到期投资0.000.000.000.000.00营业支出10185.779986.978526.4710264.0711120.19其他资产合计22107.8825639.2728203.2032433.6837298.73业务及管理费9285.389461.19112.91135.92147.25总负债278448.02268279.06302972.48334231.82351084.59营业利润10526.2611588.687842.369440.5410227.97卖出回购金融资产款50549.2755516.4177722.9782386.3587329.53归母公司净利润8030.118595.405932.047143.177738.58代理买卖证券款85726.5365026.1262177.5164936.0066768.58EPS1.051.130.780.941.02应付债券73524.6072672.7265488.8674688.8679154.84BVPS10.3011.1311.5712.5113.09其他负债合计68648.3175063.9597583.14112220.61117831.64PE11.2010.4115.1112.5511.58所有者权益81353.3488625.5891723.7199192.98103813.80PB1.141.061.020.940.90股本7621.097621.097621.097621.097621.09ROA2.1%2.4%1.6%1.7%1.7%少数股东权益2823.133771.383576.933868.214048.41杠杆率4.424.034.304.374.38归母公司净资产78530.21#REF!84854.2095324.779976