建筑工程行业周报：专业工程依旧首选，提示建筑板块预期之边际变化（雄安+降准）

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年4月23日 建筑和工程 专业工程依旧首选，提示建筑板块预期之边际变化（雄安+降准） ——光大证券建筑工程行业周报20180420 行业周报 ◆ 一周行情复盘：建筑装饰指数下跌3.37%，房建/基建/装饰/园林/专业工程分别下跌-4.38%/-3.59%/-3.40%/-3.06%/-2.09% 本周（2018.4.16-2018.4.20）建筑装饰申万指数下跌3.37%，同期上证综指跌幅为-2.77%，显示建筑行业整体投资信心仍显不足。分板块看，本周房屋建设、基础建设、装修装饰、园林工程和专业工程分别下跌-4.38%、-3.59%、-3.40%、-3.06%和-2.09%。年初至今，建筑装饰指数相对上证综指总体呈现“先抑后扬”趋势，春节后相对收益逐步由负转正，显示行业投资热情正自底部持续恢复中。四月进入春季施工旺季，行业新开工情况良好，景气度有望持续获得提升。 ◆ 首选专业工程、提示预期边际变化（雄安+降准） 我们在年度策略报告已经强调，建筑板块受估值影响远大于业绩影响。现阶段，我们依旧首选受益于下游石化、煤化工产业链复苏，估值却仍处于历史底部的专业工程板块。同时我们也注意到，建筑板块预期边际改善正在显现，判断整体估值有望阶段性修复，主要在于1）定向降准预期上降低建筑企业融资成本，有望解决建筑企业前期融资困难的窘境；2）雄安纲要出台，意味着即将进入项目推进周期。央企建筑公司综合实力较强，有望受益。我们认为雄安的高标准高要求，将会成为未来新城建设之模板（详见《雄安新区规划纲要已获批，高标准打造新城建设典范》）。 不过，全年来看，建筑板块整体估值依旧面临1）融资压力；2）基建投资边际增速下滑，两大因素的压制。PPP政策，地方上有矫枉过正的风险。我们判断地方债务去杠杆为全年主线，各地PPP政策基调各异，仍需观察。现阶段，侧重自下而上筛选逻辑，重点关注杠杆率水平较低的建筑企业，以及区域基础建设依旧景气的地方建筑国企。 ◆ 板块机会与推荐标的： 业绩更具确定性，坚定看好专业工程板块。从建筑细分板块角度来分析，我们认为专业工程板块公司更具有确定性。专业工程下游主要为制造业，其整体需求受基建投资影响不大，现金流情况较好，杠杆率较低，因而受实际利率上行影响亦不大。下游投资回暖带来企业订单释放，部分企业已于16年起呈现好转态势。推荐延长化建，建议关注中国化学。 央企建筑为雄安建设派头兵、融资成本亦有优势。雄安纲要出台，预计今年可有实质性推进。央企综合实力较强，有望率先受益。此外，央企融资成本基本为整个建筑板块最低，近期“降准”有望改善前期融资悲观预期。目前板块整体估值处在低位，后续存在较为明确的相对收益空间。在做大做强国有企业背景下，央企将借助资源优势进一步提升国内市场占有率，同时海外市场将打开其长期增长空间。推荐中国建筑、中国中冶。 ◆ 风险分析：基建投资增速不达预期；PPP项目落地率不达预期。 增持（维持） 分析师 陈浩武 (执业证书编号：S0930510120013 ) 021-22169050 chenhaowu@ebscn.com 孙伟风 (执业证书编号：S0930516110003) 021-22169329 sunwf@ebscn.com 联系人 纪振鹏 021-22169044 jizp@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -20%-8%5%18%30%03-1706-1709-1712-17建筑和工程沪深300 资料来源：Wind 相关研报 雄安新区规划纲要已获批，高标准打造新城建设典范 ·························· 2018-04-21 中央强调稳步降低宏观杠杆率，部分低杠杆率公司凸显竞争力 ·············· 2018-04-08 财金23号严堵后门，坚定看好专业工程板块 ··································· 2018-04-01 2018-04-23 建筑和工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 本周观点：雄安规划纲要出炉，建设有望提速 .......................................................................... 3 1.1、 定位明确：北京非首都功能疏解的集中承载地 ....................................................................................... 3 1.2、 新区规模：中期发展区面积约200平方公里 .......................................................................................... 3 1.3、 城市风貌：绿化覆盖率50%，原则上不建高楼大厦 ............................................................................... 4 1.4、 制度创新：打造改革开放新高地，实现融合错位发展 ............................................................................ 5 1.5、 雄安速度：谨慎规划，快速落地 ............................................................................................................. 5 2、 持续关注建筑企业Q1季报业绩增长情况.................................................................................. 8 3、 坚定看好专业工程板块及有望担任雄安建设主力的大建筑央企和部分地方国企 ........................ 9 3.1、 业绩更具确定性，坚定看好专业工程板块 .............................................................................................. 9 3.2、 受雄安利好催化及中美贸易摩擦影响相对较小，持续推荐大建筑板块 .................................................. 9 3.3、 看好部分地方财政实力较强、区域内基建依旧景气的优质国企 ........................................................... 10 4、 一周行情复盘 .......................................................................................................................... 11 4.1、 板块概览 ............................................................................................................................................... 11 4.2、 个股表现 ............................................................................................................................................... 13 4.3、 估值水平 ............................................................................................................................................... 13 5、 公司公告与大事梳理 ............................................................................................................... 15 5.1、 行业新闻 ............................................................................................................................................... 15 5.2、 公司重要公告 ........................................................................................................................................ 15 5.3、 下周事件提示 ........................................................................................................................................ 17 6、 投资建议 ................................................................................................................................. 17 6.1、 专业工程板块推荐延长化建，建议关注中国化学 ................................................................................. 17 6.2、 雄安利好叠加中美贸易摩擦影响较小，大建筑板块推荐中国建筑、中国中冶...................................... 17 6.3、 持续推荐上海建工、山东路桥、四川路桥等优质地方国企 ................................................................... 18 7、 风险分析 ................................................................................................................................. 18 2018-04-23 建筑和工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、本周观点：雄安规划纲要出炉，建设有望提速 据新华社北京2018年4月20日报道，中共中央国务院日前已批复《河北雄安新区规划纲要》（以下简称为：《纲要》）。“要以《纲要》为指导，推动雄安新区建设成为绿色生态宜居新城区、创新驱动发展引领区、协调发展示范区、开放发展先行区，努力打造贯彻落实新发展理念的创新发展示范区。” 值得注意的是，《纲要》除对雄安新区整体建设框架、理念与功能定位进行进一步明确之外，首次较为完整地对新区建设提出了具体的量化要求。例如：“雄安新区蓝绿空间占比稳定在70%，远景开发强度控制在30%”、“合理控