建筑工程行业：周报第10期-降准在存量和流量两个方面利好建筑板块

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 建筑工程行业 行业研究/周报 报告摘要：  行业近期主要观点 此次降准1个百分点，有望释放流动性约1.5万亿元，将在一定程度上降低市场利率水平。对于高资产负债率的建筑板块来讲，此次降准将在存量和流量两个维度降低建筑上市公司的融资成本，缓解资金压力。在当前国家大力推动PPP模式的背景下，融资能力越来越成为影响建筑上市公司业绩增长的重要因素之一。融资-生产-经营（资产证券化）-回款-再融资...的生产方式将越来越成为建筑上市公司的主要生产方式，因此融资成本的下降在第一步直接增厚建筑公司利润，在第二步则有望加快资产周转速度增加营业收入。而这正是此次央行降准希望看到的结果。 目前来讲，经济越差，建筑板块越好的逻辑正在越来越成为建筑板块投资的重要策略之一，建筑板块有望是此次牛市中超额收益最大的几个板块之一。对于投资标的来讲，我们仍旧推荐建筑蓝筹，依次推荐葛洲坝、中国电建、中国交建、“两铁”、中国中冶和中工国际等。 另外，积极参与PPP模式的园林板块例如东方园林、棕榈园林、铁汉生态等上市公司和其他基建类PPP标的如围海股份、浦东建设、龙元建设和隧道股份等公司也值得积极关注。  一周（4月13日—04月19日）行业回顾 本周民生建筑上涨16.15%，在18个证监会一级行业中，民生建筑板块涨幅排第1位。本周最大涨幅出现在周五，涨幅为6.13%；最大的跌幅出现在周四，跌幅为-0.21%。 本周建筑板块涨幅居前5的个股是杭萧钢构（47.31%）、中国中铁（41.73%）、中国铁建（31.05%）、宏润建设（23.64%）和中国中冶（21.22%），涨幅居后5的个股是延华智能（-19.45%）、普邦园林（-18.07%）、美晨科技（-13.95%）、苏交科（-9.17%）和科达股份（-8.72%）。 建筑工程年初至今涨幅最大的前五位分别为：延华智能（202.85%）、全筑股份（161.84%）、普邦园林（140.56%）、龙元建设（134.83%）、苏交科（131.73%）。年初至今跌幅前五位分别为：达实智能（-1.59%）、中国建筑（4.12%）、中冠A（7.32%）、中国化学（7.62%）、中国中冶（10.10%）。  风险提示：宏观经济政策风险，基建投资不如预期风险，转型不及预期 主要上市公司财务数据简表 重点公司 现价 EPS PE 评级 2015-04-17 2014A/E 2015E 2016E 2014A/E 2015E 2016E 中国建筑 9.03 0.82 0.95 1.09 9 8 7 推荐 葛洲坝 12.24 0.50 0.67 0.82 21 15 12 推荐 中国电建 11.35 0.51 0.58 0.66 20 18 16 推荐 中工国际 35.67 1.12 1.38 1.69 29 24 19 推荐 中国交建 22.20 0.86 0.94 1.07 22 20 18 推荐 中国中冶 6.74 0.21 0.25 0.30 36 29 24 推荐 广田股份 26.75 1.03 1.17 1.44 25 22 18 推荐 铁汉生态 21.77 0.48 0.73 0.88 49 32 27 推荐 资料来源：wind,民生证券研究院 降准在存量和流量两个方面利好建筑板块 －－建筑工程行业周报第10期（20150413-0419） 民生精品---周报/建筑工程行业 2015年04月19日 推 荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 分析师：王小勇 执业证书编号：S0100511060001 电话：(86755)22662099 Email：wangxiaoyong@mszq.com 联系人 研究助理：黄俊伟 电话：(86755)22662072 邮箱：huangjunwei@mszq.com 相关研究 建筑工程周报（20150216-0222）—降准周期启动，看好房地产链子行业表现 建筑工程周报（20150223-0227）—央行降息情理之中，建筑蓝筹需“等风来” 建筑工程周报（20150302-0306）—“两会”基本符合预期，关注水利基建股 建筑工程周报（20150309-0315）—继续推荐具有较强托底的基建蓝筹股 建筑工程周报（20150316-0322）—大小票轮番上演，建筑行业将获相对收益 建筑工程周报（20150323-0329）—基建蓝筹仍在风口，估值有望继续提升 建筑工程周报（20150330-0405）—建筑业存转型基因，积极布局尚未转型个股 建筑工程周报（20150406-0412）—经济下行压力仍大，建筑蓝筹攻守兼备 -100% 0% 100% 200% 300% 14/04 14/07 14/10 15/01 15/04 沪深300 建筑工程 周报/建筑工程行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 一、行业观点 1、行业观点——降准从存量和流量两方面利好建筑行业 降准如期而至，在时间点上符合市场预期，但降准力度超过了市场预期。此次降准1个百分点，有望释放流动性约1.5万亿元，将在一定程度上降低市场利率水平。 对于高资产负债率的建筑板块来讲，此次降准将在存量和流量两个维度降低建筑上市公司的融资成本，缓解资金压力。在当前国家大力推动PPP模式的背景下，融资能力越来越成为影响建筑上市公司业绩增长的重要因素之一。 融资-生产-经营（资产证券化）-回款-再融资...的生产方式将越来越成为建筑上市公司的主要生产方式，因此融资成本的下降在第一步直接增厚建筑公司利润，在第二步则有望加快资产周转速度增加营业收入。而这正是此次央行降准希望看到的结果。 目前来讲，经济越差，建筑板块越好的逻辑正在越来越成为建筑板块投资的重要策略之一，建筑板块有望是此次牛市中超额收益最大的几个板块之一。对于投资标的来讲，我们仍旧推荐建筑蓝筹，依次推荐葛洲坝、中国电建、中国交建、“两铁”、中国中冶和中工国际等。 另外，积极参与PPP模式的园林板块例如东方园林、棕榈园林、铁汉生态等上市公司和其他基建类PPP标的如围海股份、浦东建设、龙元建设和隧道股份等公司也值得积极关注。 二、一周行业回顾（2015年4月13日—4月19日） 1、行业走势回顾 本周民生建筑上涨16.15%，在18个证监会一级行业中，民生建筑板块涨幅排第1位。本周最大涨幅出现在周五，涨幅为6.13%；最大的跌幅出现在周四，跌幅为-0.21%。 图1：最近一年建筑行业走势 图2：本周建筑行业走势 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 14/04 14/07 14/10 15/01 15/04 沪深300 建筑工程 -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 周一 周二 周三 周四 周五 周报/建筑工程行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：证监会一级行业和民生建筑一周涨跌幅（%） 资料来源：wind，民生证券研究院整理 本周建筑板块涨幅居前5的个股是杭萧钢构（47.31%）、中国中铁（41.73%）、中国铁建（31.05%）、宏润建设（23.64%）和中国中冶（21.22%），涨幅居后5的个股是延华智能（-19.45%）、普邦园林（-18.07%）、美晨科技（-13.95%）、苏交科（-9.17%）和科达股份（-8.72%）。 表1：建筑公司周涨跌幅排行榜 股票名称 本周涨跌幅（%） 排名 股票名称 本周涨跌幅（%） 排名 杭萧钢构 47.31 1 亚厦股份 2.39 38 中国中铁 41.73 2 隧道股份 1.91 39 中国铁建 31.05 3 瑞和股份 1.74 40 宏润建设 23.64 4 东光微电 1.55 41 中国中冶 21.22 5 东华科技 1.01 42 北方国际 19.83 6 西藏天路 0.99 43 中国建筑 19.13 7 浦东建设 0.43 44 葛洲坝 19.07 8 宝鹰股份 0.00 45 中铁二局 17.82 9 中泰桥梁 0.00 46 棱光实业 17.27 10 岭南园林 0.00 47 中冠A 17.11 11 罗顿发展 0.00 48 山东路桥 15.96 12 万鸿集团 0.00 49 中国交建 15.63 13 设计股份 0.00 50 中国化学 15.34 14 达实智能 0.00 51 16.15 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 CSRC教育 CSRC文化、体育和娱乐业 CSRC信息传输、软件和信息技术服务业 CSRC科学研究和技术服务业 CSRC租赁和商务服务业 CSRC批发和零售业 CSRC农、林、牧、渔业 CSRC综合 CSRC房地产业 CSRC住宿和餐饮业 CSRC水利、环境和公共设施管理业 CSRC制造业 CSRC金融业 CSRC采矿业 CSRC电力、热力、燃气及水生产和供应业 CSRC交通运输、仓储和邮政业 CSRC卫生和社会工作 建筑工程 周报/建筑工程行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 新疆城建 14.83 15 汉鼎股份 0.00 52 中国海诚 14.64 16 鸿路钢构 -2.19 53 粤水电 14.62 17 东易日盛 -3.35 54 重庆路桥 14.02 18 蒙草抗旱 -3.88 55 四川路桥 12.48 19 棕榈园林 -4.42 56 上海建工 11.42 20 赛为智能 -4.43 57 中材国际 11.10 21 金螳螂 -5.83 58 腾达建设 10.22 22 三维工程 -5.83 59 围海股份 10.20 23 东南网架 -5.90 60 中工国际 9.65 24 东方园林 -6.19 61 成都路桥 9.30 25 洪涛股份 -6.72 62 中国电建 9.24 26 精工钢构 -6.73 63 北新路桥 8.82 27 龙元建设 -6.87 64 宁波建工 8.65 28 江河创建 -7.18 65 光正集团 5.22 29 园区设计 -8.25 66 全筑股份 4.14 30 嘉寓股份 -8.45 67 龙建股份 3.92 31 科达股份 -8.72 68 天健集团 3.45 32 苏交科 -9.17 69 铁汉生态 3.37 33 美晨科技 -13.95 70 安徽水利 3.35 34 普邦园林 -18.07 71 中化岩土 3.33 35 延华智能 -19.45 72 广田股份 3.24 36 延长化建 3.16 37 资料来源：wind，民生证券研究院 建筑工程年初至今涨幅最大的前五位分别为：延华智能（202.85%）、全筑股份（161.84%）、普邦园林（140.56%）、龙元建设（134.83%）、苏交科（131.73%）。年初至今跌幅前五位分别为：达实智能（-1.59%）、中国建筑（4.12%）、中冠A（7.32%）、中国化学（7.62%）、中国中冶（10.10