建筑工程行业周报：首选专业工程，投资预期边际改善利好建筑板块

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年5月7日 建筑和工程 首选专业工程，投资预期边际改善利好建筑板块 ——光大证券建筑工程行业周报20180504 行业周报 ◆ 一周行情复盘：建筑装饰指数下跌0.26%，园林/装饰/专业/基建/房建分别变动+0.72%/+0.25%/+0.19%/-0.75%/-0.76% 本周（2018.4.30-2018.5.4）建筑装饰申万指数下跌0.26%，同期上证综指涨幅约0.99%，显示建筑行业整体投资信心仍显不足。分板块看，本周园林工程、装修装饰和专业工程、基础建设和房屋建设子板块分别变动+0.72%、+0.25%、+0.19%、-0.75%和-0.76%。年初至今，建筑装饰指数相对上证综指总体呈现“先抑后扬”趋势，春节后相对收益逐步由负转正，显示行业投资热情正自底部持续恢复中。 ◆ 国常会要求工程建设项目审批时间压缩约50%，Q1订单提速景气回升 5月2日国务院常委会议明确今年在16个地区开展试点，要求实现工程建设项目审批时间压缩一半以上，由目前平均200多个工作日减至120个工作日，19年上半年将在全国实现这一目标。工程建设项目审批时间缩短，将有利于提升重点工程上马速度，利于建筑企业现有订单跟踪池向订单的转化，也有利于提高订单-收入转化。 建筑业2018Q1新签合同5.18万亿元，同比增长16.4%，增速较上年同期继续提升3.5个百分点，作为行业先导性指标，新签合同大幅增长显示行业投资与下游需求出现较为明显的景气回升。叠加四月进入春季施工旺季后，行业整体新开工情况良好，景气度有望持续获得提升。 ◆ 首选专业工程、投资预期边际改善利好基建板块 我们在年度策略报告已经强调，建筑板块受估值影响远大于业绩影响。现阶段我们依旧首选受益于下游石化、煤化工产业链复苏，估值却仍处于历史底部的专业工程板块。专业工程下游主要为制造业，其整体需求受基建投资影响不大，现金流情况较好，杠杆率较低，因而受实际利率上行影响亦不大。下游投资回暖带来企业订单释放，部分企业已于16年起呈现好转态势。业绩更具确定性，坚定看好专业工程板块。推荐延长化建，建议关注中国化学。 此外，我们关注到现阶段投资预期有改善之趋势：1）贸易战阴影仍在，“扩内需”预期持续升温，基建投资为惯性抓手；2）雄安+海南新区建设年内有望启动，释放区域投资增长空间；3）降准之后带来融资预期的改善。 从投资角度来看，建筑行业17年及18Q1收入及业绩增速依旧向好，Q1新签订单提速为下一阶段增长提供有力保障。其中，大建筑成长性较为稳定，现阶段估值横向比较有一定吸引力，在A股纳入MSCI的大背景下，存在配置价值。推荐中国建筑、中国中冶。 ◆ 风险分析：基建投资增速不达预期；PPP项目落地率不达预期。 增持（维持） 分析师 陈浩武 (执业证书编号：S0930510120013 ) 021-22169050 chenhaowu@ebscn.com 孙伟风 (执业证书编号：S0930516110003) 021-22169329 sunwf@ebscn.com 联系人 纪振鹏 021-22169044 jizp@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -20%-8%5%18%30%03-1706-1709-1712-17建筑和工程沪深300 资料来源：Wind 相关研报 雄安新区规划纲要已获批，高标准打造新城建设典范 ·························· 2018-04-21 中央强调稳步降低宏观杠杆率，部分低杠杆率公司凸显竞争力 ·············· 2018-04-08 财金23号严堵后门，坚定看好专业工程板块 ··································· 2018-04-01 2018-05-07 建筑和工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 本周观点：新签订单持续提速，建筑业新开工显现景气 ........................................................... 3 1.1、 2017/18Q1新订单增速分别同比增长20%/16% .................................................................................... 3 1.2、 收入规模稳健增长，基本面向好趋势明显 .............................................................................................. 4 1.3、 盈利能力稳步提升，毛利率与净利率均小幅增长 ................................................................................... 5 2、 财政部对173个存在问题的PPP示范项目进行分类处置，严监管趋势不断加强 ..................... 6 3、 坚定看好专业工程板块及有望担任雄安建设主力的大建筑央企和部分地方国企 ........................ 7 3.1、 业绩更具确定性，坚定看好专业工程板块 .............................................................................................. 7 3.2、 受雄安利好催化及中美贸易摩擦影响相对较小，持续推荐大建筑板块 .................................................. 7 3.3、 看好部分地方财政实力较强、区域内基建依旧景气的优质国企 ............................................................. 8 4、 一周行情复盘 ............................................................................................................................ 9 4.1、 板块概览 ................................................................................................................................................. 9 4.2、 个股表现 ............................................................................................................................................... 11 4.3、 估值水平 ............................................................................................................................................... 11 5、 公司公告与大事梳理 ............................................................................................................... 13 5.1、 行业新闻 ............................................................................................................................................... 13 5.2、 公司重要公告 ........................................................................................................................................ 13 5.3、 下周事件提示 ........................................................................................................................................ 14 6、 投资建议 ................................................................................................................................. 14 6.1、 专业工程板块推荐延长化建，建议关注中国化学 ................................................................................. 14 6.2、 雄安利好叠加中美贸易摩擦影响较小，大建筑板块推荐中国建筑、中国中冶...................................... 14 6.3、 持续推荐上海建工、山东路桥、四川路桥等优质地方国企 ................................................................... 14 7、 风险分析 ................................................................................................................................. 15 2018-05-07 建筑和工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、本周观点：新签订单持续提速，建筑业新开工显现景气 1.1、2017/18Q1新订单增速分别同比增长20%/16% 2017年，我国建筑企业新签合同额累计达25.47万亿元，同比增长19.7%，增速较上年同期大幅提升19.8个百分点；2018年一季度，建筑企业新签合同额累计5.18万亿元，同比增长16.4%，增速较上年继续提升3.5个百分点。新签合同额是建筑业重要的先导性指标，订单端出现高速增长，显示行业整体投资及下游需求自2015年低点以来出现大幅景气回升。 图1：2011-2018Q1建筑业新签合同额完成额及累计同比 资料来源：Wind  新开工增多致经营活动现金流支出增加。建筑行业2012-2016年经营活动产生的现金流量净额均为正向增长，显示行业整体现金流不断转好。2018年一季度，建筑行业整体现金流出呈现大幅增长趋势，主要系行业2016-2017年新签合同逐步落地，新开工项目增多，因此企业前期垫资大幅增加所致。综合来看，建筑行业现金流呈现出较为明显的季节波动性，整体变化趋势较为平稳。 图2：建筑行业2012-2018Q1经营活动净现金流情况 图3：建筑行业近三年单季度经营活动现金流情况 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2018-05-07 建筑和工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1.2、收入规模稳健增长，基本面向好趋势明显 2018年一季度，建筑行业上市公司共计实现