九洲药业发布2021年中报业绩预告，实现归母净利润为2.65~2.85亿元，同比增长105%~120%；实现扣非净利润为2.36~2.54亿元，同比增长95%~110%。业绩超市场预期，CDMO业务继续呈现超高速增长。公司通过并购苏州诺华工厂，实现CDMO业务的跨越式发展，成为战略转型的双主业“特色原料药+CDMO”的全球核心供应商。我们预计2021-2023年营业收入分别为39.73/51.12/65.63亿元，同比增长分别为50.1%/28.7%/28.4%；归母净利润分别为6.52/8.85/11.43亿元，同比增长分别为71.2%/35.8%/29.2%，对应2021~2022年PE估值分别为57/42倍，维持“增持”评级。
