宏观周报：全球规模最大碳市场开启，美国通胀高温暂难消退

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2021年07月16日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（7.12-7.16） 全球规模最大碳市场开启，美国通胀高温暂难消退 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  一周大事记 国内：聚焦实体经济结构性问题，推进碳减排支持工具设立。7月12日，经济形势专家和企业家座谈会提出，一要统筹下半年经济运行，积极财政并且稳健货币，二要用好地方政府专项债等资金，推进重点建设，三要注重中小企业发展，加强反垄断。总体来看，下半年经济工作重心聚焦解决实体经济恢复中的结构性问题，保障民生和就业；7月13日央行国新办发布会介绍2021年上半年金融统计数据情况，内容涉及宏观杠杆率、PPI走势、后续货币政策取向及碳减排工具设立等，碳减排支持工具的设立对推动实现碳达峰、碳中和具有加成作用，清洁能源、节能环保、碳减排技术等领域有望获得重点支持；7月14日，国务院新闻办提出将利用市场机制减少碳排放，实现碳达峰碳中和，助力清洁能源、可再生能源以及环保等行业发展，全国碳排放权交易16日开市，建议关注碳达峰碳中和相关投资机会；7月15日，世界VR产业大会云峰会新闻发布会表示，工信部将在三个方面持续推动我国虚拟现实产业高质量发展，拓宽VR在各领域的新运用，打造新发展格局，伴随着5G技术的蓬勃发展，预计虚拟现实的应用领域将将逐步拓展与医疗、消费等行业的融合，VR将有效提高服务业的供给质量。 海外：欧洲央行继续购债计划，美国通胀超预期且难消退。7月11日，欧央行行长拉加德表示欧央行目前将继续执行以购债计划为主的刺激政策，预计7月内维持宽松的货币政策，将于7月底重新评估前瞻性指引；当地时间7月12日，美国参议院预算委员会民主党议员同意3.5万亿基建法案，侧重实体基础设施，对经济刺激影响有限，更重要的是影响美国财富再分配；7月13日美国公布的6月CPI数据超出市场预期，同比增长5.4%，创2008年8月以来最大月度涨幅，美国通胀压力飙升，美联储主席鲍威尔表示通胀在未来几月可能持续保持高位，美联储将酌情调整货币政策立场，但短期内仍会维持高度宽松政策；7月14日，OPEC+代表表示沙特和阿联酋就石油生产协议已经达成妥协，但随后阿联酋辟谣。消息反复使得油价波动剧烈，表明市场担心如果无法达成协议，阿联酋等产油国或放弃减产的限制，竞相增产，而即便阿联酋得到许可扩大增产规模，油市增加的供应量可能也只能达到满足市场需求的最低要求，预计短期内油价波动幅度或将加大。  高频数据：上游：原油价格周环比小幅波动，铁矿石周环比回升；中游：生产资料价格持续回升，螺纹钢周环比上升；下游：房地产销售周环比下降，汽车零售表现偏弱；物价：蔬菜、猪肉价格略回落。  下周重点关注：欧元区5月建筑业产出年率（周一）；中国1年期、5年期贷款利率，日本6月CPI年率，德国6月PPI年率（周二）；日本6月商品贸易帐（周三）；欧元区7月消费者信心指数（周四）；美、德、法、欧元区7月PMI（周五）。  风险提示：海外疫情加重、美联储货币政策紧缩提前。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-58251911 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：王润梦 电话：010-58251904 邮箱：wangrm@sw sc.com.cn 相关研究 1. “稳稳”的幸福——二季度经济数据点评 (2021-07-15) 2. 强劲的数据中，品类分化——6月贸易数据点评 (2021-07-13) 3. 全面降准≠全面宽松——6月社融数据点评 (2021-07-10) 4. 国内宽松预期骤起，联储仍称保持耐心 (2021-07-09) 5. 不出所料，PPI下行开始——6月通胀数据点评 (2021-07-09) 6. 风华正茂，稳住大局 (2021-07-02) 7. 平而不淡，数据中的细节——6月PMI数据点评 (2021-07-01) 8. 年中流动性无虞，美国债务引担忧 (2021-06-25) 9. 真实利率的真相 (2021-06-25) 10. 轻转向，全球水龙头何时关？ (2021-06-19) 68682 宏观周报（7.12-7.16） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 一周大事记 ..................................................................................................................................................................................................... 1 1.1 国内：聚焦实体经济结构性问题，推进碳减排支持工具设立 ............................................................................................... 1 1.2 海外：欧洲央行继续购债计划，美国通胀“高温”持续........................................................................................................ 2 2 国内高频数据 ................................................................................................................................................................................................ 4 2.1 上游：原油价格周环比小幅波动，铁矿石周环比回升 ............................................................................................................ 4 2.2 中游：生产资料价格持续回升，螺纹钢周环比上升................................................................................................................. 4 2.3 下游：房地产销售周环比下降，汽车零售表现偏弱................................................................................................................. 5 2.4 物价：蔬菜、猪肉价格略回落......................................................................................................................................................... 6 3 下周重点关注 ................................................................................................................................................................................................ 7 宏观周报（7.12-7.16） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 一周大事记 1.1 国内：聚焦实体经济结构性问题，推进碳减排支持工具设立 国务院：经济形势座谈会召开，政策聚焦结构性问题。7月12日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，分析当前经济形势，就做好下一步经济工作听取意见建议。会议认为目前，经济运行稳中加固、符合预期，就业形势向好，经济发展动力进一步增强，宏观政策保持连续性稳定性，坚持不搞“大水漫灌”，近期实施的降准更多的是体现结构性特点。会议提出统筹今年下半年和明年经济运行，我们认为从经济增速来看，主要体现在熨平波动率，防止出现大起大落，下半年的政策组合是积极财政+稳健货币。同时，本次会议还提出支持用好地方政府专项债等资金，推进重大工程、基本民生项目等重点建设，截至6月30日，地方债共发行3.34万亿元，其中，新增专项债11767亿元，仅完成全年新增额度的33.93%，三季度将迎来专项债发行的高峰期，这也将一定程度上带动基建投资增速的边际改善。此外，本次座谈会多次提到大宗商品价格上涨压力，下半年基数效应之下，PPI同比趋降，但支撑本轮大宗上涨的逻辑仍在，如果价格短期出现快速上行，综合施策仍是政策选项。会议除了从融资角度提出：“更加注重支持中小微企业、劳动密集型行业，帮助缓解融资难题”外，还强调加强反垄断，让中小企业有更多成长空间。总体来看，下半年经济工作重心聚焦解决实体经济恢复中的结构性问题，保障民生和就业。 央行：货币政策回归常态，推进碳减排支持工具设立。7月13日央行国新办发布会介绍2021年上半年金融统计数据情况，并就近期热点问题答记者问，内容涉及宏观杠杆率、PPI走势、后续货币政策取向及碳减排工具设立等。（1）上半年我国宏观杠杆率稳中有降，一季度末，我国宏观杠杆率276.8%，比上年末低2.6个百分点。实体经济杠杆率267.8%，较上年末回落2.3个百分点，居民、企业和政府部门杠杆率均有不同程度下降，其中，中央和地方政府杠杆率共降低1.3个百分点。从目前经济恢复和债务增长情况看，预计二季度宏观杠杆率将继续保持平稳，下半年居民部门降杠杆的速度或将加快。（2）6月PPI同比涨幅较5月回落0.2个百分点至8.8%，仍处高位，一方面是由于去年同期疫情冲击导致PPI负增长形成的低基数因素，另一方面是国际大宗商品价格上涨输入性影响。6月，南华工业品指数同比41.39%，涨幅有所降低，7月上旬延续回落趋势，预计三季度PPI将高位波动趋降，四季度和明年将出现回落。（3）去年5月以后，货币政策力度逐渐转为常态，今年上半年，已经基本回到疫情前的常态，本次降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作，对资金成本、资金结构及资金投向起到了调整与引导作用，更好支持实体经济，未改变稳健货币政策取向。目前，美联储的转向预期对国内影响有限，下一阶段，货币政策仍将是以我为主、稳字当头，兼顾内外均衡。（4）碳减排支持工具设立工作有序推进，这是直达实体经济的结构性货币政策工具，通过向符合条件的金融机构提供低成本资金，支持金融机构为具有显著碳减排效应的重点项目提供优惠利率融资。碳减排支持工具的设立对推动实现碳达峰、碳中和具有加成作用，清洁能源、节能环保、碳减排技术等领域有望获得重点支持。7月14日，国务院政策例行吹风会，介绍启动全国碳市场上线交易有关情况，预估千亿市场逐步开启。 生态环境部：全国碳排放权交易市场7月16日上线交易，我国将成为全球规模最大的碳市场。国务院新闻办于7月14日召开国务院政策例行吹风会，今年7月将启动全国碳排放权交易市场上线交易，目前各项工作已准备就绪。全国碳市场第一个履约周期（2021年1月1日至2021年12月31日）预分配额已完成下发，预计最终核定配额和覆盖温室气体排 宏观周报（7.12-7.16） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 放量均将超过40亿吨，我国将成为全球规模最大的碳市场。2020年9月，我国政府在第七十五届联合国大