终端亮眼，业绩恢复式增长

特步国际发布2021H1盈利预喜及运营公告，H1流水增长40%-45%，业绩增长65%+。公告披露主品牌H1流水增长40%-45%，单Q2增长30%-35%，经测算较2019Q2增长26%-35%，较Q1更优；渠道库存和折扣水平逐步恢复健康，Q2终端零售折扣7.5-8折，H1零售存货周转4个月。公告披露收入增长+盈利能力提升带动业绩增长65%+。特步国际2021年上半年业绩恢复式增长，产品升级优化促使终端向好，代理商补货订单增加，电商业务表现强劲，合力促进收入增长。预计上半年收入增长10%左右，由于上半年发货产品是去年疫情背景下预定，代理商信心不足，因此弱于流水增速。毛利率受益于产品升级优化得以提升，叠加同期基数较低，盈利能力同比改善。展望全年：收入增长15%+，业绩增长30%+。公司全年收入增长15%+，业绩增长30%+。给予“买入”评级。