短期业绩承压，下游高景气延续有望迎来恢复式增长

事件：公司发布了2023年半年度报告，报告期内公司实现营业收入约9.80亿元，同比下降29.59%；归属于上市公司股东的净利润约2.23亿元，同比下降54.12%；经营活动产生的现金流量净额约1970万元，同比下降70.69%。 2023年上半年公司主要受下游需求下降影响业绩下滑，预计中长期可恢复。上半年，公司所处的电子元器件行业下游市场景气度低迷，客户需求恢复缓慢，导致公司核心产品瓷介电容器销售下滑，以及代理业务下滑，公司营业收入较上年同期下降29.59%。尽管如此，公司积极投入新业务领域，包括微波模块、微控制器、微处理器以及陶瓷线路板等，加大了研发和人才引进力度，员工数量增加，薪酬保持稳定，但整体人工成本上升。公司净利润同降54.12%，经营活动现金流量净额同降70.69%。中长期来看公司有定力熨平短期营收、利润下降的波动。 注重研发与营销，核心竞争力明显。公司自成立以来，严格按照国际质量管理标准以及用户的要求进行质量管理体系和质量保证体系的建设和实施；公司设立了技术研发中心、博士后科研工作站、中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可实验室以及多个联合实验室等研发技术平台；公司坚持在瓷介电容器领域持续深耕，掌握了从瓷粉制备到瓷介电容器产品生产的全套技术，形成了从材料开发、产品设计、生产工艺到可靠性保障等一系列瓷介电容器生产的核心技术；公司持续为自产业务客户提供高可靠产品，积累了大量的客户资源，客户结构优良。 深化产业布局，积极研发投入，业务结构稳定。截至2023H1，公司成立鸿远创新研究院作为科技创新平台，持续进行研发投入，重点围绕瓷介电容器、滤波器、微波模块、微控制器和微处理器、陶瓷线路板、陶瓷管壳等产品进行系列化研发和市场拓展。公司自产业务前五名客户实现收入4.02亿元，较上年同期下降34.19%，但是公司凭借稳定、可靠的产品质量及专业、全面的销售服务仍与客户保持良好、稳定的合作关系。同时公司代理业务拓展的新能源汽车、高压变频器等领域客户当期需求增长较快，有望成为新增长点。 盈利预测与投资评级：考虑到下游装备的放量节奏，我们将2023-2025年归母净利润调整为9.07(-0.85)/11.21(-0.85)/12.85(-0.87)亿元，对应PE分别为15/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。