宏观点评：如何理解近期美元和美债利率走势？

近期海外市场的走势有些令人困惑。尤其是美国6月非农就业数据公布后，尽管85万的新增就业创下10个月来的新高，但在这一超预期的数据发布后，10年期美债利率和美元指数双双走低，并没有兑现这一经济基本面的利好。比如此前美联储副主席Clarida已经表示“3个月移动平均的新增就业在50万以上是公开讨论taper的必要条件”，6月非农就业虽然大增85万，但由于4月数据的低迷，3个月移动平均下来仅为55.8万，仅略高于50万的门槛。同时，失业数据并没有因就业增长而改善，耶伦和鲍威尔所青睐的失业率指标在6月依然保持在8.6%的高位没有下降。近期美债利率的下行则有其特殊的原因，一是财政部现金余额的下降。由于没有提前达成债务上限的协议，美国财政部必须将其在美联储的存款账户（TGA）的现金余额减少4000亿美元，以实现其7月底的目标水平，这意味着短期内仍将向金融市场释放大量的流动性，必然增加金融机构对美债的配置需求，从而拉低美债的长端收益率。