订单获取能力持续增强，二季度利润创新高

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 订单获取能力持续增强，二季度利润创新高 [Table_Title2] 和而泰(002402) [Table_Summary] 事件概述 公司发布2021年半年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润26,045.05万元–29,405.71万元，比上年同期增长55%-75%，预计实现基本每股收益0.2850元/股–0.3217元/股。 分析判断: ► 二季度利润创新高，同比维持快速增长 根据公司发布的2021年半年度业绩预告显示，报告期内，公司严格执行年度经营目标计划，抓住控制器行业产品升级、电子产业转移以及传统产品智能化的机遇，发挥公司在行业内的竞争优势，订单获取能力持续增强，经营规模不断扩大，市场份额不断提高。在面对电子元器件涨价及货源紧张这一全行业普遍面临的问题时，公司采取了提前备货、价格传导、与上游供应商形成战略合作保证元器件交付等一系列的应对措施，克服困难，保质保量完成客户交付。公司预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润26,045.05万元–29,405.71万元，比上年同期增长55%-75%，2021年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润10,796.37万元，二季度预计实现归属于上市公司股东的净利润15,248.68万元-18,609.34万元，单季度净利润创历史新高，且单季度实现同比49.16%-75.24%高增长，在上游原材料紧张的背景下，再一次用业绩证明了公司订单获取和供应链管理的能力。对于订单快速增长的汽车电子智能控制器业务，公司汽车电子智能控制器产线目前共六条，分布在深圳、杭州、越南和意大利四大生产基地，未来将在三至五年内陆续进行更多产线的布局，不断扩大汽车电子智能控制器产品的产能，今年是公司汽车电子业务步入规模交付的时期，我们判断伴随着越来越多的订单获取和交付，将会为公司业绩增长带来持续的高弹性。2021年7月3日，公司发布公告，分拆所属子公司浙江铖昌科技股份有限公司至深交所主板上市申请获得中国证券监督管理委员会受理，分拆持续顺利向前推进。 投资建议 维持前次预测，预计2021-2023年公司的实现营收分别为64.39亿元、84.65亿元、114.27亿元，预计实现归母净利润预测5.73亿元、8.03亿元、11.00亿元，对应的PE分别为37.53倍、26.76倍、19.54倍，维持“买入”评级。 风险提示 智能控制器业务进展不及预期；毫米波射频业务进展不及预期；铖昌科技分拆被暂停、中止、取消或无法按期进行的风险；全球疫情再次爆发导致宏观经济下行；上游原材料涨价导 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 23.52 [Table_Basedata] 股票代码： 002402 52 周最高价/最低价： 24.99/15.0 总市值(亿) 214.98 自由流通市值(亿) 188.58 自由流通股数(百万) 801.80 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：孙远峰 邮箱：sunyf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080005 分析师：王臣复 邮箱：wangcf1@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110004 [Table_Report] 相关研究 1.【华西电子】和而泰（002402）一季报点评：一季报业绩同比高增，在手订单充足积极备货 2021.04.21 2.【华西电子】和而泰（002402）业绩预告点评：一季度业绩超预期，高端智控龙头强者恒强 2021.04.12 3.【华西电子】和而泰（002402）年报点评：控制器业务增长加速，毫米波射频前景广阔 2021.02.24 -10%2%13%24%36%47%2020/072020/102021/012021/04相对股价%和而泰沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年07月05日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p184526 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 致公司业绩不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,649 4,666 6,439 8,465 11,427 YoY（%） 36.6% 27.8% 38.0% 31.5% 35.0% 归母净利润(百万元) 303 396 573 803 1,100 YoY（%） 36.7% 30.5% 44.6% 40.3% 37.0% 毛利率（%） 22.2% 22.9% 22.5% 22.7% 22.8% 每股收益（元） 0.33 0.43 0.63 0.88 1.20 ROE 14.5% 13.1% 15.6% 17.8% 19.5% 市盈率 70.86 54.28 37.53 26.76 19.54 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 4,666 6,439 8,465 11,427 净利润 421 606 851 1,164 YoY(%) 27.8% 38.0% 31.5% 35.0% 折旧和摊销 81 75 85 90 营业成本 3,596 4,990 6,543 8,822 营运资金变动 28 -263 42 -216 营业税金及附加 19 37 49 66 经营活动现金流 565 429 970 1,027 销售费用 77 148 195 263 资本开支 -289 -271 -298 -285 管理费用 215 290 381 514 投资 -118 0 0 0 财务费用 66 -4 -18 -29 投资活动现金流 -383 -268 -289 -271 资产减值损失 -38 -2 -2 -2 股权募资 309 0 0 0 投资收益 34 3 9 14 债务募资 1,127 -496 0 0 营业利润 484 663 925 1,266 筹资活动现金流 388 -508 0 0 营业外收支 -3 0 0 0 现金净流量 544 -347 682 756 利润总额 481 663 925 1,266 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 61 57 74 101 成长能力（%） 净利润 421 606 851 1,164 营业收入增长率 27.8% 38.0% 31.5% 35.0% 归属于母公司净利润 396 573 803 1,100 净利润增长率 30.5% 44.6% 40.3% 37.0% YoY(%) 30.5% 44.6% 40.3% 37.0% 盈利能力（%） 每股收益 0.43 0.63 0.88 1.20 毛利率 22.9% 22.5% 22.7% 22.8% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润率 9.0% 9.4% 10.0% 10.2% 货币资金 1,237 890 1,572 2,328 总资产收益率ROA 6.4% 8.3% 9.1% 9.9% 预付款项 18 27 34 47 净资产收益率ROE 13.1% 15.6% 17.8% 19.5% 存货 1,045 1,307 1,807 2,374 偿债能力（%） 其他流动资产 1,643 2,135 2,613 3,378 流动比率 1.44 1.59 1.60 1.66 流动资产合计 3,943 4,360 6,026 8,127 速动比率 1.05 1.10 1.11 1.16 长期股权投资 7 7 7 7 现金比率 0.45 0.32 0.42 0.47 固定资产 889 1,191 1,476 1,735 资产负债率 46.7% 42.2% 44.7% 45.5% 无形资产 186 184 183 181 经营效率（%） 非流动资产合计 2,252 2,505 2,763 2,983 总资产周转率 0.75 0.94 0.96 1.03 资产合计 6,195 6,865 8,789 11,110 每股指标（元） 短期借款 496 0 0 0 每股收益 0.43 0.63 0.88 1.20 应付账款及票据 1,887 2,344 3,253 4,265 每股净资产 3.32 4.01 4.94 6.17 其他流动负债 361 404 521 638 每股经营现金流 0.62 0.47 1.06 1.12 流动负债合计 2,743 2,748 3,775 4,903 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0 0 0 0 估值分析 其他长期负债 150 150 150 150 PE 54.28 37.53 26.76 19.54 非流动负债合计 150 150 150 150 PB 5.21 5.87 4.76 3.81 负债合计 2,892 2,897 3,924 5,053 股本 914 914 914 914 少数股东权益 270 303 350 414 股东权益合计 3,303 3,967 4,865 6,057 负债和股东权益合计 6,195 6,865 8,789 11,110 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 孙远峰：华西证券研究所副所长&电子行业首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2018年新财富上榜分析师（第3名），2017年新财富入围/水晶球上榜分析师，2016年新财富上榜分析师（第5名），2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员。 王臣复：华西证券研究所电子行业分析师，北京航空航天大学工学学士和管理学硕士，曾就职于欧菲光集团投资部、融通资本、平安基金、华西证券资产管理总部等，2019年9月加入华西证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌