纸浆期货周度报告：国内需求疲弱，负反馈持续向上传导，海外浆厂报盘逐步跟跌

合规保障生存专业提升效率创新促进发展诚信铸就品牌合规保障生存专业提升效率创新促进发展诚信铸就品牌纸浆期货周度报告国内需求疲弱，负反馈持续向上传导，海外浆厂报盘逐步跟跌孟凯纸浆分析师期货从业资格：F0285873投资咨询资格：Z0012004联系人：刘朋联系电话：0531-81678657E-mail：futures_sai@163.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.luzhengqh.com鲁证研究公众号:lzqhyjs鲁证期货公众号：lzqhfwh2021/06/18策略概述：伴随着天气转热，学生逐步进入放暑假氛围，无论是社会订单需求还是教辅材料需求都进入季节性消费淡季，文化用纸及白卡纸消费持续偏弱运行，加工厂订单偏少，贸易商及纸厂成品库存偏高，被迫调价去库存操作，尤其是前期表现较为强势的白卡纸价格领跌市场。终端负担亏情绪持续加重，纸厂持续以消化场内原料库存为主，导致纸厂当前原料库存几乎跌至正常水平线以下，而由于纸厂看弱后续浆纸价格，备货拿货情绪偏低，反逼海外浆厂逐步开始承受库存压力，调降新一轮海外浆厂报价。根据海外浆厂最新消息显示，6月针叶浆报盘均较5月下跌50美元/吨左右，而依利姆公布的7月份报盘则再次下跌40美元/吨，俄针报910美元/吨。不过，虽然负反馈情绪持续加重，但目前海运成本依旧偏高，且进口盈利窗口关闭，国内纸厂及贸易商对浆厂拿货情绪偏低，导致纸浆进口到港偏少，且当前纸浆期货盘面远月报盘大幅低于近月现货，部分纸厂持续加大盘面接货交割力度，降低企业原料成本，或为降价提供部分支撑。综合来看，终端淡季负反馈氛围持续加重，对海外浆厂拿货持续下滑，反逼浆厂开始调降报价，拖累浆价走低；但国内进口到港偏低，且远月期货盘面大幅低于现货，纸厂开始加大远月接货力度，或为浆价提供支撑杆。下周，纸浆期货主力合约或围绕5500-5800区间偏弱震荡。风险因素：宏观维持宽松格局；港口库存再次大降；纸厂布局接货9月交割品。 1/9投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆周报国内需求疲弱，负反馈持续向上传导，海外浆厂报盘逐步跟跌——2021年06月18日纸浆周报一、行情回顾周内，由于宏观情绪的转向，中国高层持续关注大宗商品原材料价格走势，导致市场持续担忧国家祭出强有力的政策措施，以控制国内大宗商品原料价格涨势，期货买盘情绪偏低。加之伴随着高考、中考的结束，暑假模式将逐步开始，夏季季节性需求淡季情绪持续增加，文化纸消费的下滑，以及白卡纸价格的走低，使得纸厂利润下滑。尤其是在海外浆厂报价调降缓慢情况下，国内纸厂开工下滑，纸浆消耗走低，偏空情绪拖累市场持续看弱纸浆价格走势。端午节后首日，纸浆盘面短暂的冲高后就持续走低，并且伴随着负反馈情绪向上传导，海外浆厂也大幅调降了新月份的合同报价，这使得内盘偏空情绪进一步扩大，导致周五主力合约降价打出低点。但由于目前国内纸浆到港量偏少，主要地区纸浆库存维持去化，且目前国内纸厂减少海外浆厂拿货，加大内盘散单买货，导致国内现货市场整体略偏强。虽然目前纸浆现货基本与近月合约呈现平水，但现货却明显升水期货主力合约。周内纸浆期货主力合约换月，7月合约盘面依旧维持偏强震荡，但新主力合约SP20却持续走震荡下跌行情，周五更是创出2021年以来新低。截止周五收盘，纸浆期货主力合约收于5704元/吨，较上周收盘下跌352元/吨。图1：SP期货价格季节性图2：期现价差季节性图3：月间差季节性图4：期货与持仓多空价差 2/9投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆周报数据来源：博易大师、鲁证期货二、纸浆市场解析1、纸浆现货市场（1）木浆市场本周现货木浆市场整体呈现弱稳为主，现货成交一单一议较多，临近周五现货市场成交略有放量，低价浆市场吸引较强。周内，由于宏观情绪的转向，中国高层持续关注大宗商品原材料价格走势，导致市场持续担忧国家祭出强有力的政策措施，以控制国内大宗商品原料价格涨势，期货买盘情绪偏低，使得期货主力合约持续震荡下行，周五盘中更是创出202年以来新低。期货盘面的走低，拖累现货市场买盘情绪。加之当前文化用纸、白卡纸季节性消费淡季情绪持续增加，成品纸库存累增明显，反逼纸厂及贸易商开始降价去库存，尤其是前期高价拿货贸易商为加快资金回流报盘较为混乱，贸易商与纸厂倒挂现象依旧存在，冲击现货市场情绪。此外，由于内盘浆价持续下跌，内盘纸价也跟随走低，但外盘报价维持滞后偏强格局，反逼国内纸厂减少海外拿货操作，受库存累增影响，海外浆厂开始调降新一轮合同报价。根据海外浆厂最新消息显示，6月针叶浆报盘均较5月下跌50美元/吨左右，而依利姆公布的7月份报盘则再次下跌40美元/吨，俄针报910美元/吨。虽然海外浆厂报价依旧有下调，但进口亏损依旧较多，抑制贸易商及纸厂海外买盘情绪，加大内盘采购力度。谨慎后续进口到港不足，且纸厂拿货增加而导致的国内港口库存持续去化现象。截止本周五，山东地区银星、太平洋含税报4600元/吨；加针报460-4850元/吨；金鱼含税报3600元/吨。本色浆金星报4600元/吨，持平于上周。化机浆佳维含税报3600元/吨，持平于上周。图5：银星CFR季节性图图6：银星季节性图（山东）图7：银星进口利润与人民币图8：银星进口利润季节性 3/9投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆周报图9：金鱼CFR季节性图图10：金鱼季节性图（山东）图11：金鱼进口利润与人民币走势图12：金鱼进口利润季节性图13：本色浆季节性（山东）图14：化机浆季节性（山东）数据来源：隆众资讯、鲁证期货（2）非木浆市场及溶解浆市场受木浆价格持续震荡下行影响，本周非木浆市场弱势运行，成交重心略有下移，供应相对稳定，但需求仍无明显放量，部分适量逢低采购。西南地区漂白竹浆板含税出厂价格参考5300-5400元/吨，本色浆板价格参考4400-4700元/吨，广西地区漂白甘蔗浆湿浆含税主流出厂价格参考4000-4200元/吨左右；辽宁地区漂白苇浆浆板含税出厂报价4400元/吨，实际出厂较低，一单一谈。本周溶解浆市场交投氛围略有降温，下游粘胶短纤价格相对稳定，但需求仍显平淡，采浆积极性不高。目前国产溶解浆暂未公布新价，主流含税出厂价格参考8500元/吨，基本无成交，下游意向接货价格在8000元/吨以下。阔叶浆外盘价格1050-1060 4/9投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆周报美元/吨，少量成交，针叶浆外盘维持1160-1180美元/吨，暂无成交。图15：国产非木浆价格走势图16：CCFEI溶解浆价格指数数据来源：隆众资讯、鲁证期货2、下游纸厂（1）生活用纸近期生活用纸市场整体以弱稳为主，主要纸厂报价虽然也有所下跌，但整体趋稳。在经历了近半年的去库存后，纸厂库存逐步得到去化，并且由于”618”点上消费季的影响，经销商及纸厂库存进一步去化，库存压力减弱使得经销商及纸厂持续压价去库存情绪减弱。并且，虽然目前木浆价格持续走震荡下行行情，针叶浆叫年内高点下跌近1500元/吨，但目前生活用纸厂造纸利润依旧处于负值水平。在库存与低利润的影响下，纸厂挺价情绪较强。不过由于木浆价格持续走低，且目前宏观氛围也在持续转向，无论是纸厂还是贸易商对于后续木浆以及成品纸价格都呈现弱势看跌情绪，多数成品经销商维持刚需补货居多，而纸厂拿货也在消化场内原料库存结束后刚需市场接货居多，为浆纸价格提供支撑有限。此外，周内，山东地区的个别纸厂依旧有低价抛货现象，低价纸持续冲击市场，对于华东地区木浆大轴原纸市场形成明显制约。短期看，生活用纸市场环比有所转好，但纸厂利润依旧处于亏损，而生活用纸行业持续看弱后续成品和原料价格，买盘情绪较低，拖累浆纸价格走势。据卓创资讯监测数据显示，本周生活用纸均价6056.25元/吨，环比走低约13.75元/吨，降幅约0.23%。图17：生活用纸与原料价格走势图18：生活用纸企业利润数据来源：隆众资讯、鲁证期货（2）文化用纸 5/9投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆周报伴随着中、高考的结束，放暑假情绪持续增加，文化消费淡季情绪持续加浓，成品纸价格持续走震荡下行行情。铜版纸方面，周内木浆价格继续跟随期货盘面走低，造纸成本支撑不足，而需求方面由于社会订单不足，印刷厂及经销商多谨慎操盘，备货做库存甚少，多以消化前期库存为主，且目前国家宏观情绪转向，而美国美联储周内也明确了后续加息的时间周期，宏观氛围施压整个行业情绪下滑。据卓创资讯数据显示，本周157g铜版纸市场均价为6245元/吨，较上周下调4.48%，较去年同期上调20.79%双胶纸方面，教辅材料用纸需求的持续减弱，纸厂订单持续下滑，纸厂多政策灵活出货，价格商谈空间明显加大，但下游经销商接货情绪偏低，成交重心持续下移，观望情绪较浓。此外，由于规模纸厂持续以长单拿货生产为主，但海外浆厂报盘维持高位，纸厂高成本浆生产亏损严重，生产积极性大幅下降，抑制纸厂开工。不过目前国内大型纸厂已经开始缩减外盘长单拿货比例，逐步加大远月散单（盘面）接货，以控制成本。据卓创资讯数据显示，本周70g双胶纸市场均价为5850元/吨，较上周下调4.25%，同比上调14.82%；70g木浆双胶纸市场均价为5863元/吨，较上周下调5.75%，同比上调8.82%。图19：铜版纸季节性走势图图20：双胶纸季节性走势图图21：铜版纸企业利润图22：双胶纸企业利润数据来源：隆众资讯、鲁证期货（3）包装纸市场本周，白卡纸市场持续走弱势下跌格局，成品纸领跌其他制品。从去年开始，市场对于“以卡代塑”、“以卡代板”消费就报以较强的需求信心，加之国内部分地区造纸产能的搬迁或取消，导致白卡纸价格一路强势上行，至今年上半年更是有一段时间维持在10000元/吨以上报盘出厂。但是，伴随着下游加工厂由于终端成品偏高而缩减订单，甚至部分终端消费直接取消或暂停，导致加工厂受到明显影响。 6/9投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆周报进入5月份后，终端向上的负反馈情绪持续增加，反逼经销商开始降价去库存，尤其是部分高价接货的经销商恐慌性情绪叠加资金回笼要求影响下倒挂纸厂出货鲜香菇出现后，卡纸市场逐步开启震荡下行行情，叠加上游原材料价格走低，国家政策面关注大宗商品原材料价格上涨等因素影响，使得卡纸加速下跌。周内白卡纸市场均价大幅下跌近10%，领跌所有成品纸市场。当前终端需求持续清淡，经销商依旧以降价去库存操作为主，市场低价纸不时流出，冲击市场。短期看白卡纸需求依旧疲弱，社会库存压力较大，持续承压下行概率较大。图23：白卡纸企业利润图24：白卡纸企业利润数据来源：隆众资讯、鲁证期货（3）库存变化本周，主要地区纸浆库存涨跌不一，不过整体库存呈现去化格局，尤其是青岛港地区。由于海运成本依旧维持高位，且国内纸浆价格持续走震荡下行行情，国内纸厂及经销商海外拿货情绪较低，纸浆到港量整体偏少，加之内盘纸浆报价已较外盘出现千余元价差，国内纸厂逐步缩减长单拿货比例，港口散单接货增加，导致国内纸浆库存持续震荡去化。截止本周，三地综合库存报170.79万吨，环比上周下跌5.53万吨。交易所库存在本周交割完毕后也陆续开始加大出库力度，使得仓单库存逐渐下滑。图25：三地纸浆总库存（周度）图26：交易所库存（周度）数据来源：鲁证期货、上期所三、总结伴随着天气转热，学生逐步进入放暑假氛围，无论是社会订单需求还是教辅材料需求都进入季节性消费淡季，文化用纸及白卡纸消费持续偏弱运行，加工厂订单偏少，贸易商及纸厂成品库存偏高，被迫调价去库存操作，尤其是前期表现较为强势的白卡纸价格领跌市场。终端负担亏情绪持续加重，纸厂持续以消化场内原料库存为主，导致纸厂当前原料库存几乎跌至正常水平线以下，而由于纸厂看弱后续浆纸价格，备货拿货情绪偏低，反逼海外浆厂逐步开始承受库存压力，调降新一轮海外浆厂报 7/9投资咨询资格号：证监许可[2012]112纸浆周报价。根据海外浆厂最新消息显示，6月针叶浆报盘均较5月下跌50美元/吨左右，而依利姆公布的7月份报盘则再次下跌40美元/吨，俄针报910美元/吨。不过，虽然负反馈情绪持续加重，但目前海运成本依旧偏高，且进