聚酯周度报告：负反馈向上传导，聚酯大厂计划减产

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 负反馈向上传导，聚酯大厂计划减产 2021年4月1日 聚酯周度报告20220326-20220401 PTA期货走势图 资料来源：WIND MEG期货走势图 资料来源：WIND 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 高油价叠加国内疫情，终端需求惨淡，终端及成本端负荷下降，聚酯开工依然维持高位，PTA基本面健康，加工费有所修复，偏多对待。 ❑ PTA： 1.基本面：俄乌局势消息面主导油价波动，在原油库存低位支撑下油价易涨难跌。供应端PTA开工负荷2月以来持续下降，本周负荷继续下行，开工低位运行。需求端聚酯偏高负荷运行中，本周周均负荷出现下降但仍然维持较高负荷在94%，在需求负反馈下仍有下行空间。终端负荷旺季下降，下游刚需补库为主订单弱，聚酯产品累库，整体库存处于历史最高位。在TA工厂负荷持续下行，聚酯负荷维持高位情况下，预计3、4月去库； 2.成本端和价差：本周石脑油及汽油价差压缩，PXN价差走强至269美元，PTA加工费恢复至500元/吨上方，聚酯产品承压明显，仅少数产品维持盈利； 3.从交易维度：成本端原油消息扰动，短期内高位波动较大，PTA加工费回升至年前水平，终端需求较差将影响聚酯开工，前期多单可止盈，在油价回落情况下可做多PTA。 短期关注点：原油端消息面扰动； 装置检修情况； 下游负反馈； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 微信公众号：招商期货研究所 MEG负荷持续降低，海外装置检修增加，进口供应减少，旺季需求弱，下游订单刚需为主，整体上3、4月MEG供需边际改善，平衡表偏紧。 ❑ MEG： 1.基本面：供应端负荷低位运行，油制装置降负荷为主，煤制装置检修增加，4月乙二醇有两套煤制装置计划投产，现货流动性充裕。前期因市场效益计划停产装置逐步兑现，在油制工艺大幅亏损下仍不排除有装置减产停车。港口库存本周累库1.3万吨，整体库存偏高。需求端聚酯负荷近期已见顶回落，在利润压力下聚酯大厂计划4月减产，聚酯产品库存持续累积。终端需求依旧羸弱，终端加弹、织机、印染开工负荷旺季持续下行，终端产品累库，下游刚需采购为主。整体来看，3月供需边际改善，4月计划检修增加且进口呈缩减态势，供需边际改善。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损收窄至201美元/吨，外采乙烯制利润亏损在2000元/吨，近期煤制成本上移，利润压缩。 3.从交易维度：短期EG供需改善，前期建议多PTA空EG可适当止盈，需持续关注检修计划执行情况。从中期来看，在估值有所修复后EG依然是较好的空配品种。关注EG估值情况，警惕EG装置在持续大幅亏损下的停车检修行为以及终端负反馈情况。 短期关注点：成本端消息扰动； 装置检修情况； 新增产能投放； eWgVjZcUaXnVhYaXmVaQdN7NnPnNmOsQeRqQrNfQmMnQ8OnPoPxNnOmMNZqRtR 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 一、上游价差走势 本周截至周四BRENT原油价格下跌12.03%至104.71美元/桶，俄乌局势消息面波动原油价格。CFR日本石脑油价格下跌9.75%至889美元，FOB地中海石脑油价格891.10美元/吨环比下跌12.15%，欧亚石脑油价差收窄至-2.6美元，处于历史低位； 图 1：原油价格（美元/桶） 图 2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 资料来源：WIND 资料来源: WIND 本周石脑油价差震荡，截至周五为121美元环比上涨7.97%，处于五年同期高位，截至周四新加坡汽油裂解价差扩大至13.04美元，环比上涨1.17%，处于历史同期最高位。 图 3：日本石脑油-原油价差（美元/吨） 图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 资料来源：WIND 资料来源: WIND 二、PX基本面 本周对二甲苯价格下跌4.69%至1158美元/吨，FOB韩国MX价格下降2.64%至1107美元/吨。PX-石脑油价差扩大至269美元，环比上涨16.96%，处于历史低位，PX-MX0100200300400500600700800900020406080100120140BRENTWTI-100-500501001502002500200400600800100012001400CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-500501001502002503003504002016201720182019202020212022-20-100102030402016201720182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 价差小幅下降至51/吨，环比下降34.62%，处于历史低位。 图 4：PX及原料价格（美元/吨） 资料来源：WIND 图 5：PX-石脑油价差（美元/吨） 图 6：PX-MX价差（美元/吨） 资料来源：WIND 资料来源: WIND 本周国内PX周均开工率为65.08%，环比下降7.32%，处于五年同期历史低位。 02004006008001000120014001600石脑油和PX价格走势现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国1002003004005006007008001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日20162017201820192020202120220501001502002503003504004505001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月16日6月2日6月19日7月6日7月23日8月9日8月26日9月12日9月29日10月16日11月2日11月19日12月6日12月23日2016201720182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 7：PX开工率（%） 资料来源：WIND 新增产能方面，浙石化二期另一条250万吨PX装置已正常生产，顺利投产后国内PX总产能到达3200万吨，日产量约增加7000吨/天。 表1：PX新增产能 资料来源：CCF 本周PX开工负荷降负较大，浙江石化200万吨3月底停车检修，辽阳石化4月1日重启，目前负荷提升中，越南NSRP的70万吨装置3月27日因电力故障停车10天左右。 60657075808590951月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月7日3月20日4月2日4月15日4月28日5月11日5月24日6月6日6月19日7月2日7月15日7月28日8月10日8月23日9月5日9月18日10月1日10月14日10月27日11月9日11月22日12月5日12月18日12月31日20182019202020212022装置地区产能投产时间浙石化二期#1浙江2507.23出合格品浙石化二期#2舟山2502021.11.26盛虹炼化连云港4002022年中沙特阿美吉赞沙特852022年东营威联二期东营1002022年四季度中海油惠州惠州1602022年四季度九江江西902022年宁波中金2期宁波2002022年末广东石化揭阳2602022年底 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 表2：PX装置检修 资料来源：CCF 装置产能地区检修情况海南炼化100海南12.28海南一套100万吨PX装置目前已停车检修，目前预计检修至5月初。福化集团160福建一条80万吨装置2.22重启，3.1已出合格品，负荷恢复中彭州石化75四川彭州2月末负荷小幅度下降，3.25负荷提升至95%附近，较前期提升10%附近海南炼化66海南3.15日起按计划停车检修，预计检修时间两个月左右辽阳石化100辽宁3/14-4/1检修，负荷提升中。扬子石化89江苏59万吨PX装置已于3.20日停车检修，另30万吨PX装置24日停车检修,计划检修两个月青岛丽东100山东按计划3.25起停车检修，计划至4月底重启乌鲁木齐石化106.5新疆西北一套100万吨PX装置3.25负荷下降15%附近浙江石化400浙江200万吨装置于2021/12/7-2022/1/24重启出产品。200万吨装置3月底停车检修。NSRP70越南3月27日电力故障停车10天左右。OMPL92印度Mangalore2021年11月上停车,重启未定美孚180新加坡一套42万吨装置2021年9月中旬停车。美孚50泰国2021年4月停车，重启时间待定Lotte 75韩国2020年9月1日25万吨停车阿曼芳烃82阿曼2021年12月下旬停车检修，暂时未听闻重启Aromatics malaysia55马来西亚2.7开始逐步停车，进行计划内的50天左右检修Eneos(JXTG)320日本2.22鹿岛50万吨装置意外停车，重启时间未定，据市场消息，其PX供应量并未受到影响 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格截至周五为6075元/吨，环比下降4.69%，现货基差走强，PTA现货基差升水05期货60元。 本周PTA现货加工费持续回暖，截至周五PTA现货加工费为514元/吨，环比上涨7.04%。 图 10：PTA-PX季节性价差（元/吨） 资料来源：WIND 本周PTA仓单数量为48441张，环比下降16.35%，同比处于历史中下位置。 -50005001000150020002500300001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-022016201720182019202020212022图 8：PTA现货价格（元/吨） 图 9：PTA期现价差 资料来源：WIND 资料来源: 郑商所 0100020003000400050006000700080002019-05-102020-05-102021-05-10-400-300-200-1000100200300400PTA05期现价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图 11：PTA仓单数量（张） 资料来源：郑商所 本周PTA开工负荷下降，截至周五PTA周均开工率为75.80%，环比上涨4%，处于历史同期低位； 图 12：PTA开工率（%） 资料来源：WIND 逸盛新材料二期360万吨1.28投料，目前稳定运行中。 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月12日4月22日5月2日5月12日5月22日6月1日6月11日6月21日7月1日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月19日9月29日10月14日10月25日11月4日11月14日11月24日12月5日12月15日12月25日201620172018201920202021202260657075808590951001月3日1月12日1月21日1月31日2月11日2月23日3月5日3月14日3月23日4月1日4月10日4月19日4月28日5月8日5月17日5月26