纸浆期货周度报告：供给短期难以增长，需求放量不足，库存累增施压浆价
供给短期难以增长，需求放量不足，库存累增施压浆价 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 纸浆期货周度报告 2022年8月21日 姓名：刘朋纸浆分析师 期货从业资格：F3008064投资咨询资格：Z0017022联系人：孟凯 联系电话：0531-86113507 E-mail:futures_sai@163.com 客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货 周报概述 分析师 周报概述： 本周纸浆现货市场整体维持高位震荡为主，虽然期货价格维持近强远弱格局，远月主力期货合约周中更是创下近一个月新低，但现货持货商依旧维持低价惜售，逢高出货操作。 海外浆厂供给恢复相对较为困难，尤其是全球持续受到炎热少雨天气影响，高温诱发的居民用电大幅增加，而海外能源紧张，欧洲地区电费更是创下近几十年新高，后续欧洲“自愿缩减天然气用量”或成为强制措施，此外工业企业又受到高通胀下的需求反制，以及加息影响下的成本飙升影响，海外浆厂、纸厂供需均有缩量。 海外主流区域浆厂发货量周内继续下降，并且此前国内期货盘满大幅下跌，买盘交割较多，8月纸浆期货交割5.64万吨，9、10月份交割占比或依旧较高。大量“散单”国内成交抑制进口高价浆采销，后续国内纸浆进口到港量或延续下降。周内市场多有传言新一轮海外浆厂报盘价格将陆续下调。 需求市场延续弱稳格局，文化用纸、白卡纸市场依旧表现疲弱，市场依旧不时出现低价报盘。虽然由于成本推动叠加季节性消费季预期影响，生活用纸价格持续震荡上性格，而白卡纸厂周内也出现提涨200-300元/吨出厂，但实际落实较差，市场主流成交依旧在市场低价。市场预期的下半年“双节+双蛋”消费目前并未出现，前置包装消费市场仍旧表现不温不火，纸厂提价更多为稳价而非提价。 纸厂需求放量不足，而周内港口依旧有纸浆运输船常规到港，港口纸浆库存出现明显增长，纸浆库存从近一年低点反弹，连续两周上涨重回200万吨以上。 供给维持弱势格局，且短期恢复预期依旧存疑，但中国未来几个月进口环比减少预期较浓，而需求端纸厂虽然存在一定提涨成品情况，但实际订单开工并未增长，需求弱势格局维持，港口纸浆库存连续两周上涨。短期内纸浆期货主力合约或依旧维持6200-6500区间整理。趋势价格波动重点决定因素仍在于海外供给及国内下半年旺季需求释放间的博弈。 风险提示： 海外产浆国再出风险事件扰动供给，国内疫情控制再超预期；国内限电范围再次扩张；海外订单内盘化（国内纸厂扩大对外出口）。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 供给短期难以增长，需求放量不足，库存累增施压浆价 ——2022年8月19日纸浆周报 一、行情回顾 本周至今期货价格整体走区间震荡重心下行行情。 近月09合约基本走现货挺价逻辑，现货价格维持偏强运行，持货商低价惜售，诸如加针等品牌报价依旧较高，基本都维持在7250-7300元/吨区间成交，不过质量等级略偏低的俄针等品牌报价周内多出现平水09甚至小幅贴水情况，导致周内虽然09合约盘面依旧存在一定的挺价情绪，但市场对远月挺价挺价情绪却相对较弱。 主力合约01周内大幅走低，临近周末盘中更是创下近一个月以来新低，并且由于老仓单在12月底要集中注销，且市场对01看弱情绪较浓，导致现货与01基差走至期货上市以来01对标现货的新高。而超大基差也促使部分下游纸厂及贸易商开始考虑直接通过期货盘面接货为“冬储”做前置库存。不过面对市场普遍看弱远月预期，尤其是市场担忧海外高能源及通胀加息等压力下纸厂及终端消费大幅下滑格局下海外纸浆供需格局打破，从去年11月份至今的供给紧张格局或有打破预期，对纸浆价格形成施压，抑制大量套利盘及冬储盘的入市布局。 当前纸浆期货维持近强远弱格局，短期内市场依旧在持续关注中国国内消费以及海外进口纸浆供给间的博弈情况。此外，当前中国下游消费维持弱势，尤其是今年春节以后，国内一直手打疫情影响，虽然当前中国国内对于疫情防控等级略有放松，诸如核酸检验有效时间延长、大数据同行监控时间由15天缩短至7天等等措施都在显示着中国疫情常态化，但政策性“动态清零”依旧在抑制着经济的活跃度，加之全球通胀压力依旧，虽然美联储进行了多次加息后市场预期9月份加息幅度不会太过于激进，但当前通胀压力过高，而加息后的高资金成本所带来的负责压力增加正在逐步扩大风险预期，持续抑制市场对于未来经济前景。 截止本周五，纸浆期货主力合约收于6284元/吨，环比上周下跌276元 /吨。而近月纸浆期货Sp2209合约收于6890元/吨，环比持平于上周五收盘。 图1：SP期货价格季节性（元/吨）图2：期现价差季节性（元/吨） 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图3：月间差季节性（元/吨）图4：期货与持仓多空价差（手） 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 二、纸浆市场解析 1、纸浆现货市场 本周新货纸浆市场整体呈现大稳小动格局。 周内海外浆厂无新的报盘流出，但由于7月份纸浆期货价格大幅走低，且当前纸浆期货价格依旧维持深贴水现货，更升贴水进口纸浆成本，导致大量长单贸易商及纸厂考虑通过期货盘面交割接货，减少成本支出。而根据上期所数据显示，8月纸浆交割规模有56400吨。市场预期后续9、10乃至11月份交割规模将依旧维持偏高格局。而伴随着交割买货增加，海外浆厂采购占比下滑，虽然目前海外浆厂表示公司成品纸浆库存暂时依旧维持偏低或并未累增格局，但市场预期后续库存累增将迫使浆厂开始调降合同报价，而周内市场已经有传言在新一轮海外浆厂报盘中价格或将明显下调。 而周内虽然现货价格大稳小动，但质量等级相对一般的俄针周内实单成交开始明显下调，由此前的高升水开始转为平水甚至小幅贴水成交。市场挺价情绪开始减弱。不过临近周末，白卡纸厂提涨成品出厂200-300元/吨，整体为现货浆价提供部分支撑，但整体有限。 图5：银星CFR季节性图（元/吨）图6：银星季节性图（山东）（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图7：银星进口利润与人民币（元/吨）图8：银星进口利润季节性（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图9：金鱼CFR季节性图（元/吨）图10：金鱼季节性图（山东）（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图11：金鱼进口利润与人民币走势（元/吨）图12：金鱼进口利润季节性（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图13：本色浆季节性（山东）（元/吨）图14：化机浆季节性（山东）（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 2、非木浆市场及溶解浆市场 本周生活用纸厂延续挺价成品市场，部分纸厂补发涨价函，纸厂部分情绪，非木浆市场横盘整理运行。 竹浆市场维持平稳，下游按需采购，西南地区漂白竹浆板含税出厂报价参考6800-6900元/吨，主流成交价格参考6400元/吨左右，本色浆板报价参考5800-6500元/吨，主流成交5000元/吨左右，一单一谈。 甘蔗浆市场教交投温和，价格暂稳，广西地区漂白甘蔗浆湿浆含税主流出厂报价参考5500-5750元/吨，漂白浆板报价参考6200-6500元/吨，一单一谈。 苇浆市场平稳出货为主，需求尚可，华北本色苇浆出厂含税现汇报价参考4150元/风干吨，辽宁漂白苇浆湿浆报价参考5700元/吨，漂白苇浆板报价参考6000元/吨。 本周溶解浆市场不温不火延续。国内部分企业报价尚未明确，前期企业阔叶溶解浆含税报价参考9000-9600元/吨，国产针叶溶解浆报价参考9700元/吨左右，具体均一单一谈。外盘方面，针叶溶解浆外盘报价参考1340美元/吨，阔叶溶解浆外盘参考1230美元/吨，暂无最新报盘。成交平平，业者多持观望心态。 图15：国产非木浆价格走势（元/吨）图16：CCFEI溶解浆价格指数（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 3、生活用纸 本周生活用纸市场整体以稳为主，部分纸厂补发涨价函，价格整体略有上调，但高价整体成交较为缓慢。 本周，原料木浆价格整体以稳为主，价格变动不大，整体维持高位报盘对成品纸价优一定支撑，但俄针等报盘开始调降，并且市场担忧新一轮浆价报盘有再次下调担忧，整体拖累市场挺价情绪。 纸厂端，周内纸厂订单相对较为稳定，走货尚可，部分地区纸厂走货甚至略有加快。不过由于此前纸厂发布涨价函提涨成品出厂报价，但提涨后实际成交情况相对一般，供需博弈仍旧较为厉害。不过伴随着国内疫情逐步放松，虽然依旧存在政策性“动态清零”的要求，但当前各地餐饮等社会常规服务基本不收到太多影响，生活用纸社会性订单需求稳中略有提振。 不过市场对于未来生活用纸需求的持续性依旧存在担忧。当前生活用纸价格的持续性上涨，甚至价格涨至近几年新高，更多受到此前造纸维持交到亏损，生产开工偏低，库存压力较小，并且原料木浆价格大幅上涨导致生活用纸造纸亏损相对较为严重影响。由于市场预期原料木浆价格后续有调降预期，当前下游经销商以及加工厂接货虽然较为稳定，但更多以销定产或供需平衡为主，加大库存力度依旧不高。 截止本周，山东地区喷浆木浆大轴厂提主流成交约在7850元/吨左右，环比上移1.29%；河北地区喷浆木浆大轴厂提主流成交约7850元/吨，环比稳定，部分纸企要价略高；川内竹浆大轴厂提含税7650元/吨左右，环比增加0.66%；广西地区甘蔗浆大轴厂提含税成交约6850元/吨左右，环比稳定。 图17：生活用纸与原料价格走势（元/吨）图18：生活用纸企业利润（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 4、文化用纸 本周文化用纸市场依旧呈现弱稳为主，市场大稳小动。 铜版纸方面，当前由于木浆价格整体高位运行，铜版纸造纸维持亏损格局，虽然市场上不少纸厂存在海外订单及特殊高价浆订单支撑开工及生产，但综合均值而言，当前多数纸厂维持亏损格局，导致纸厂存在较强的成本挺价情绪。不过由于终端维持弱势格局，且社会订单及印刷厂订单不足，需求支撑有限，导致纸厂端成品出货放量不多，纸厂端成品库 存略有承压。周内下游经销商不时出现低价，甚至市场维持产销倒挂报盘。此外周内，由于南方地区持续高温，且部分省份受缺水影响水电供给，导致民用电缺口，各地政府下发限电通知，进一步影响下游需求释放。 双胶纸方面，本周双胶纸价格基本维稳。由于生产原料木浆价格居高不下，纸厂挺价情绪相对较浓，虽然此前纸厂多有适当提价传导成本操作，但实际价格落实表现不一，整体较为缓慢。此外，出版社订单进入收尾结算，需求放量不多，经销商端接货积极性也受到拖累。当前无论是经销商还是印刷厂均以消化原有库存为主，加大备库积极性整体不高。不过当前由于原料支撑、造纸维持亏损，纸厂端仍旧存在部分转产停产检修情况，缓解部分供给压力，对纸价略提供部分支撑。不过由于市场普遍预期后续原料木浆价格将承压调整，成本支撑作用有所减弱，抑制部分挺价情绪。 图19：铜版纸季节性走势图（元/吨）图20：双胶纸季节性走势图（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图21：铜版纸企业利润（元/吨）图22：双胶纸企业利润（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 5、白卡纸市场 本周白卡纸市场成交弱稳为主，但头部纸厂下发涨价函，稳市，略支撑市场情绪。 虽然距离中秋节愈发临近，但对于往年前置消费已经释放的白卡纸行业 而言今年相对较为惨淡，今年纸厂端虽然也有一定需求释放，但整体规模表现一般。下半年的中秋国庆双节以及圣诞元旦双节市场强制性需求较强，对纸厂以及部分贸易商起到部分支撑作用。 但从2020年以来，国内新增释放较多产能，当前国内白卡纸产量整体较为充足，持续施压白卡纸价格走势。而市场需求在疫情以及宏观经
