根据5月经济数据，我们认为经济放缓的压力较大，主要受出口和上游原材料价格上涨的双重影响。同时，一些结构性因素，如上游原材料价格上涨对中下游需求的抑制、地产调控对需求的抑制、居民消费意愿的持续不振等，也可能蔓延至下半年。预计政府财政支出力度将从6月开始加大，货币和信贷的收紧也将边际上趋缓。此外，5月制造业投资增速进一步回升，但幅度上对固定资产投资拉动有限。中央、地方双制约，基建投资增速继续回落。房地产投资增速加速，但受土地购置面积萎缩明显影响。严监管下地产需求出现放缓信号。消费弱复苏趋势不改，整体上必选消费增速高于可选。虽然消费复苏仍然受限，但预计政府将采取措施刺激消费。
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