氟化工行业动态点评：成本支撑叠加配额减少，制冷剂价格持续上涨

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2018年10月18日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•化工 氟化工行业动态点评 成本支撑叠加配额减少，制冷剂价格持续上涨 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杨林 执业证号：S1250518100002 电话：010-57631191 邮箱：ylin@swsc.com.cn 分析师：黄景文 执业证号：S1250517070002 邮箱：hjw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 -31%-22%-14%-5%4%12%17-1017-1218-218-418-618-818-10化工沪深300 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 324 行业总市值（亿元） 28,357.10 流通市值（亿元） 26,406.63 行业市盈率TTM 14.24 沪深300市盈率TTM 10.6 相关研究 [Table_Report] 1. 化工行业周观点（10.8-10.12）：醋酸、尿素价格持续大涨，看好氟化工产品价格上涨 (2018-10-14) 2. 尿素行业动态报告：海外因素叠加国内限产，看好尿素价格上涨 (2018-10-11) 3. 天然气行业动态跟踪报告：居民门站价改革，上游企业有望受益 (2018-05-28) 4. 天然气行业动态跟踪报告：LNG价格暴涨，黄金发展期已至 (2018-05-23) 5. 醋酸行业动态跟踪报告：全球醋酸短缺，价格创十年新高 (2018-05-22) [Table_Summary]  事件：近期，国内氟化工相关产品价格大幅上涨，目前国内97萤石粉企业出厂均价接近2850元/吨，较十一前价格上涨约7%，较9月初价格上涨10%以上，目前国内无水氢氟酸均价超过12000元/吨，较上月同比上涨接近20%，同时目前制冷剂R22均价超过22000元/吨，较上月同比上涨超过7%，较今年年初价格上涨超过40%。  北方萤石矿陆续停产、限采影响供给。十一节假日后，北方气温逐渐下降，内蒙及河北的萤石选厂11月开始因气温过低无法生产将陆续停车，同时由于今年最终下游空调产量持续增长，因此目前行业库存处于低位，前期内蒙古部分厂家的停产更使国内供应紧张。长期来看，萤石被列为我国“战略性资源”，储采比远低于国际平均水平，为达到可持续发展，国家频出政策，通过出口限制与严格准入标准限制萤石产能扩张；同时，2017年以来环保措施持续升级，频繁检查降低企业开工率，不合格企业被迫关停，进一步管控萤石产能。  硫磺价格强势支持氢氟酸价格上涨。近期国内硫磺价格持续上涨，目前部分国内厂家报价接近1400元/吨，较9月初价格上涨超过18%，因此推动硫酸价格近期持续上涨。由于每吨氢氟酸生产过程中硫酸耗用约为3吨，因此近期氢氟酸价格在萤石粉、硫酸的成本支撑下大幅上涨。长期来看，无水氢氟酸作为危险化学品，因此在生产、贮藏、运输等环节都处于政策规定的严格管控下，近年我国持续加强对氢氟酸行业准入和生产管理的工作，未来无水氢氟酸产能仍然处于收缩的趋势中。  生产配额缩减，R22价格持续上涨。近期二代制冷剂R22价格持续上涨，目前国内市场散装货源十分紧张。据卓创资讯消息显示，国内制冷剂生产企业9-12月的配额已经不足20%，同时11月开始国内空调企业将开始新的冷年生产周期，年底前货源紧张的局面将进一步加剧。长期来看，我国作为《蒙特利尔议定书》第5条款缔约方（即发展中国家），从2013 年起正式对R22 实施配额管理，到2015年，我国HCFCs生产要在基线年（2009-2010年）平均水平基础上削减10%；到2020 年我国HCFCs 淘汰量要达到35%，2025 年淘汰67.5%，2030年将完全淘汰。2018年的国内R22生产配额已经从2013年的43.4万吨下降至27.4万吨，到2020年国内生产配额将下降至20万吨。目前我国HCFC-22产能约为60万吨，考虑到房间空调R22使用配额为4.7万吨，下游PTEF产能约为11万吨，还有单体和TFE路线R125产能10.6万吨，对R22整体需求在42.6万吨左右。未来新增的R125产能和PTEF产能将进一步拉动R22作为原料的需求，造成R22供应十分紧张。同时R22作为其他制冷剂的中间体，供应紧张也制衡了其它制冷剂的供应，造成制冷剂整体的供给紧张。  相关标的。我们建议关注国内氟化工龙头企业巨化股份(600160)和萤石资源标的金石资源(603505)。  风险提示：空调产量下滑的风险；三代制冷剂产能大量投放的风险。 氟化工行业政策点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 氟化工行业政策点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 上海 地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼 邮编：200120 北京 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16楼 邮编：100033 重庆 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 邮编：400023 深圳 地址：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼 邮编：518040 西南证券机构销售团队 [Table_SalesPerson] 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 上海 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 黄丽娟 地区销售副总监 021-68411030 15900516330 hlj@swsc.com.cn 张方毅 高级销售经理 021-68413959 15821376156 zfyi@swsc.com.cn 汪文沁 高级销售经理 021-68415380 15201796002 wwq@swsc.com.cn 王慧芳 高级销售经理 021-68415861 17321300873 whf@swsc.com.cn 涂诗佳 销售经理 021-68415296 18221919508 tsj@swsc.com.cn 北京 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 路剑 高级销售经理 010-57758566 18500869149 lujian@swsc.com.cn 刘致莹 销售经理 010-57758619 17710335169 liuzy@swsc.com.cn 广深 王湘杰 销售经理 0755-26671517 13480920685 wxj@swsc.com.cn 余燕伶 销售经理 0755-26820395 13510223581 yyl@swsc.com.cn 陈霄（广州） 销售经理 15521010968 15521010968 chenxiao@swsc.com.cn