投资策略：估值与结构第106期：当前各行业估值水平如何？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2021年05月28日 投资策略 当前各行业估值水平如何？——估值与结构第106期 1、A股行情回顾：股指上行，成长和消费占优。拜登将提出一项规模为6万亿美元的预算案；美国财长耶伦呼吁继续加大支出，并强调通胀上升是暂时的。刘鹤与美方代表通话，双方表示将继续努力推动第一阶段经贸协议落实；人民币近期持续升值，已创下三年新高。国内1-4月规上工企利润两年平均增长22.3%，工业企业生产经营稳中向好。国内政策保持平稳，金融委明确流动性合理充裕，发改委等五部门联合约谈重点企业，重视大宗商品保供稳价，证监会表达对伪市值管理的“零容忍”态度。人民币升值等因素影响下，北上资金连续大幅净流入，本周前4个交易日累计净流入逾400亿元，其中5月25日净买入刷新历史新高。截止至周四（5月27日）收盘，沪指收于3608.85点。市场核心指数上行。上证50、沪深300、上证指数、创业板指、中小板指、深证成指分别上行4.05%、2.93%、2.91%、2.62%、2.59%、2.49%。申万一级行业多数上涨，食品饮料、休闲服务和计算机领涨，农林牧渔、电气设备和汽车领跌。成交占比方面，金融占比上升，周期、消费和成长占比相应下降。 2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场估值上行。A股市场核心指数估值上行。截至本周四（5月27日）收盘，沪深300、创业板指、万得全A和上证指数的PE估值分别是14.59、61.51、20.58和14.56。行业方面，估值多数上行。PE估值历史分位数前五行业分别是食品饮料(98%)、休闲服务(92%)、汽车(85%)、银行(81%)、家用电器(73%)，回升前五行业是计算机、电子、非银金融、家用电器和医药生物，分别回升7.3、4.7、4.4、4.2、4个百分点。全球股市估值小幅上行，A股估值持续处在低位。美股行业指数估值多数上行，回落前三的行业是必需消费、医疗保健和公用事业。 3、大类资产：海外风险偏好回升，人民币汇率回升。股市方面，过去5个交易日沪深300指数上涨2.93，标普500风险溢价与上周持平，VIX指数有所回落；万得全A口径下的修正风险溢价水平回落，截至周四下行至0.84。大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货上涨2.04%；工农业产品走势同步，工业品下跌1.82%，农业品下跌2.35%；过去5个交易日NYMEX原油上涨8.14%，收于66.86美元/桶，伦敦黄金现价上涨1.03%，收于1896.3美元/盎司；债市方面，美债长端回落，短端较上周持平，十年期国债期货过去5个交易日上涨0.06%，中美利差收窄；汇市方面，人民币回升，过去5个交易日上涨0.94%，美元兑离岸人民币收于6.37。 风险提示：疫情超预期变化；美国财政刺激效果不达预期；国内经济和政策超预期变化。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 研究助理 程鲁尧 邮箱：chengluyao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略专题：全产业链剖析：大宗品涨价如何传导、影响企业盈利》2021-05-27 2、《投资策略：十年六轮“献礼行情”复盘与展望》2021-05-26 3、《投资策略：流动性宽松带来的做多窗口继续——A股市场策略点评》2021-05-25 4、《投资策略：中美利差继续下行，人民币小幅升值——资金价格周监控第94期》2021-05-24 5、《投资策略：流动性是当前市场主要矛盾——A股市场策略周报》2021-05-23 2021年05月28日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、A股行情回顾：股指上行，消费和成长占优 ............................................................................................... 3 2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场估值上行 ..................................................................................... 4 3、大类资产：海外风险偏好回升，人民币汇率回升 ........................................................................................ 8 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表1：核心指数上行 ......................................................................................................................................... 3 图表2：消费和成长、中市盈率、亏损股占优 ....................................................................................................... 3 图表3：申万一级行业多数上涨，食品饮料、休闲服务和计算机领涨，农林牧渔、电气设备和汽车领跌 .................... 3 图表4：金融与周期板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表5：消费与成长板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表6：A股市场指数PE水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表7：A股市场指数PB水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表8：万得全A历史动态市盈率 ........................................................................................................................ 5 图表9：万得全A（除金融、石油石化）历史动态市盈率 ....................................................................................... 5 图表10：创业板相对沪深300动态市盈率水平 ..................................................................................................... 5 图表11：创业板相对沪深300市净率水平 ............................................................................................................ 5 图表12：申万一级行业动态市盈率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表13：申万一级行业动态市净率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表14：全球重要市场指数PE估值（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ....................................................... 7 图表15：美股GICS行业估值分位数（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ...................................................... 7 图表16：过去5个交易日主要大类资产价格涨跌幅 ............................................................................................... 8 图表17：农产品与工业品价格走势 ...................................................................................................................... 8 图表18：10年期国债期货与中美利差 .................................................................................................................. 8 图表19：修正股权风险溢价（ERP）走势 ............................................................................................................. 8 图表20：标普500-ERP与VIX指数波动走势 ........................................................................................................ 9 图表21：NYMEX原油与伦敦黄金现价走势 ........................................................................................................... 9 2021年05月28日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1、A股行情回顾：股指上行，消费和成长占优 国内政策保持平稳，人民币汇率与北上流入创新高。拜登将提出一项规模为6万亿美元的预算案；美国财长耶伦呼吁继续加大支出，并强调通胀上升是暂时的。刘鹤与美方代表通话，双方表示将继续努力推动第一阶段经贸协议落实；人民币近期持续升值，已创下三年新高。国内1-4月规上工企