估值与结构第92期：当前各行业估值水平如何？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2020年12月18日 投资策略 当前各行业估值水平如何？——估值与结构第92期 1、A股行情回顾：股指上行，消费、大盘、高市盈率和绩优股占优。海外风险不大，国内经济向好。美国正式启动新冠疫苗接种；财政刺激政策仍在拖延；美联储公布12月议息会议决议，维持基准利率与QE购买量不变，前瞻指引上有所放松；国内11月经济数据向好，工业增加值、社零、固定资产投资同比均创年内新高；MLF超额续作创新高；中央政治局会议首提“需求侧改革”，着力发挥国内超大规模市场优势；退市新规征求意见稿发布，A股强化退市要求、缩短退市流程；受高层人事变动冲击，中芯国际股价大幅下跌，影响扩散至科技板块。截止至周四（12月17日）收盘，沪指收于3405点。市场核心指数多数上行。创业板指、上证50、沪深300、深证成指、上证指数、中小板指表现分别为2.47%、2.33%、1.56%、1.15%、0.94%、-0.36%。申万一级行业涨跌互现，休闲服务、食品饮料和医药生物领涨，传媒、综合和采掘领跌。成交占比方面，消费和成长占比上升，金融和周期占比相应下降。 2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场上行。A股市场核心指数估值多数上行。截至本周四（12月17日）收盘，万得全A、沪深300、上证指数和创业板指的PE估值分别是22.81、15.64、15.8和59.26。行业方面，估值涨跌互现。PE估值历史分位数前五行业分别是食品饮料(100%)、休闲服务(99%)、家用电器(96%)、汽车(94%)、医药生物(84%)，回升前五行业是医药生物、电气设备、有色金属、非银金融和化工，分别回升7.5、6.5、2.2、1.6、1.1个百分点。全球股市估值小幅上行，A股估值持续处在低位。美股行业指数估值整体上行，回落前三的行业是电信服务、金融和工业，分别变动0.2、0和0个百分点。 3、大类资产：海外风险偏好上升，人民币汇率回升。股市方面，过去5个交易日沪深300指数上涨1.56%，标普500风险溢价与VIX指数均有所回落；万得全A口径下的修正风险溢价水平回落，截至周四下行至0.03%。大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货上涨6.86%；工农业产品走势同步，工业品上涨4.12%，农业品上涨1.59%；过去5个交易日NYMEX原油上涨3.04%，收于48.40美元/桶，伦敦黄金现价上涨2.65%，收于1884.98美元/盎司；债市方面，美债长端回升、短端震荡，十年期国债期货过去5个交易日下跌0.25%，中美利差稳定；汇市方面，人民币回升，过去5个交易日上涨0.30%，美元兑离岸人民币收于6.52。 风险提示：疫苗进展不达预期；美国财政刺激不达预期；国内经济和政策超预期变化。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 研究助理 程鲁尧 邮箱：chengluyao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：市场活跃度下滑，解禁压力再起——市场情绪周监控第79期》2020-12-17 2、《投资策略：16大消费行业：全球龙头估值比较》2020-12-16 3、《投资策略：北上逆市流入，配置盘大幅加仓——陆股通周监控第76期》2020-12-15 4、《投资策略：各期Shibor集体下行，人民币小幅收贬—资金价格周监控第80期》2020-12-14 5、《投资策略：跨年行情：把握调整积极布局——A股市场策略周报》2020-12-13 2020年12月18日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 当前各行业估值水平如何？——估值与结构第92期 ............................................................................................... 3 1、A股行情回顾：股指上行，消费、大盘、高市盈率和绩优股占优 ................................................................. 3 2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场上行 ........................................................................................... 4 3、大类资产：海外风险偏好上升，人民币汇率回升 ........................................................................................ 8 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表1： 核心指数多数上行 ................................................................................................................................ 3 图表2：消费、大盘、高市盈率和绩优股占优 ....................................................................................................... 3 图表3：申万一级行业涨跌互现，休闲服务、食品饮料和医药生物领涨，传媒、综合和采掘领跌 .............................. 3 图表4：金融与周期板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表5：消费与成长板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表6：A股市场指数PE水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表7：A股市场指数PB水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表8：万得全A历史动态市盈率 ........................................................................................................................ 5 图表9：万得全A（除金融、石油石化）历史动态市盈率 ....................................................................................... 5 图表10：创业板相对沪深300动态市盈率水平 ..................................................................................................... 5 图表11：创业板相对沪深300市净率水平 ............................................................................................................ 5 图表12：申万一级行业动态市盈率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表13：申万一级行业动态市净率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表14：全球重要市场指数PE估值（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ....................................................... 7 图表15：美股GICS行业估值分位数（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ...................................................... 7 图表16：过去5个交易日主要大类资产价格涨跌幅 ............................................................................................... 8 图表17：农产品与工业品价格走势 ...................................................................................................................... 8 图表18：10年期国债期货与中美利差 .................................................................................................................. 8 图表19：修正股权风险溢价（ERP）走势 ............................................................................................................. 8 图表20：标普500-ERP与VIX指数波动走势 ........................................................................................................ 9 图表21：NYMEX原油与伦敦黄金现价走势 ........................................................................................................... 9 2020年12月18日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 当前各行业估值水平如何？——估值与结构第92期 1、A股行情回顾：股指上行，消费、大盘、高市盈率和绩优股占优 海外风险不大，