估值与结构第105期：当前市场估值水平如何？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2021年05月21日 投资策略 当前市场估值水平如何？——估值与结构第105期 1、A股行情回顾：股指上行，成长和消费占优。海外货币政策收紧预期增强，国内保持货币政策稳定性。美国4月新屋开建数字大幅下滑，主要受供应链限制和原材料成本上涨拖累，影响全球大宗商品价格；美国上周初请失业金人数创疫情以来新低。美联储会议纪要显示美国经济仍需要一段时间才能取得实质性进展，但有关缩减购债规模的讨论或已经被提上日程，政策收紧预期增强。国内4月经济数据公布，工业增加值同比增9.8%，工业生产稳中有升，社零同比增长17.7%，市场销售延续恢复态势，固定资产投资同比增长19.9%，固定资产投资持续恢复，整体来看经济运行态势向好。发改委预计全年PPI同比涨幅“两头高，中间低”；国常会保持货币政策稳定性，指出要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响。截止至周四（5月20日）收盘，沪指收于3506.94点。市场核心指数上行。创业板指、中小板指、深证成指、沪深300、上证50、上证指数表现分别上行6.79%、4.87%、4.44%、3.87%、3.18%、2.26%。申万一级行业多数上涨，休闲服务、电气设备和非银金融领涨，钢铁、采掘和纺织服装领跌。成交占比方面，金融、消费和成长占比相应上升，周期占比相应下降。 2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场估值上行。A股市场核心指数估值上行。截至本周四（5月20日）收盘，沪深300、创业板指、万得全A和上证指数的PE估值分别是14.21、59.59、19.98和14.16。行业方面，估值多数上行。PE估值历史分位数前五行业分别是食品饮料(97%)、休闲服务(91%)、汽车(84%)、银行(78%)、家用电器(69%)，回升前五行业是电气设备、国防军工、汽车、医药生物和计算机，分别回升9.1、7.2、5.3、4.9、4.9个百分点。全球股市估值小幅上行，A股估值持续处在低位。美股行业指数估值多数上行，回落前三的行业是材料、工业和金融。 3、大类资产：海外风险偏好平稳，人民币汇率回升。股市方面，过去5个交易日沪深300指数上涨3.87%，标普500风险溢价与上周持平，VIX指数有所回落；万得全A口径下的修正风险溢价水平回落，截至周四下行至1.00。大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货下跌2.93%；工农业产品走势同步，工业品下跌4.91%，农业品下跌0.96%；过去5个交易日NYMEX原油下跌3.07%，收于61.83美元/桶，伦敦黄金现价上涨2.77%，收于1876.95美元/盎司；债市方面，美债长短端均有所回落，十年期国债期货过去5个交易日上涨0.44%，中美利差收窄；汇市方面，人民币回升，过去5个交易日上涨0.26%，美元兑离岸人民币收于6.43。 风险提示：疫情超预期变化；美国财政刺激效果不达预期；国内经济和政策超预期变化。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 研究助理 程鲁尧 邮箱：chengluyao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：基金发行回暖，ETF份额扩容——市场情绪周监控第96期》2021-05-19 2、《投资策略：外资流入放缓，食饮再获增持——陆股通周监控第85期》2021-05-18 3、《投资策略：流动性维持宽松——资金价格周监控第92期》2021-05-17 4、《投资策略：布局港股“黄金坑”——A股市场策略周报》2021-05-16 5、《投资策略：五轮PPI通胀：复盘与展望》2021-05-15 2021年05月21日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、A股行情回顾：股指上行，消费和稳定占优 ............................................................................................... 3 2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场估值上行 ..................................................................................... 4 3、大类资产：海外风险偏好平稳，人民币汇率回升 ........................................................................................ 8 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表1：核心指数上行 ......................................................................................................................................... 3 图表2：成长和消费、高市盈率、绩优股占优 ....................................................................................................... 3 图表3：申万一级行业多数上涨，采休闲服务、电气设备和非银金融领涨，钢铁、采掘和纺织服装领跌 .................... 3 图表4：金融与周期板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表5：消费与成长板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表6：A股市场指数PE水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表7：A股市场指数PB水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表8：万得全A历史动态市盈率 ........................................................................................................................ 5 图表9：万得全A（除金融、石油石化）历史动态市盈率 ....................................................................................... 5 图表10：创业板相对沪深300动态市盈率水平 ..................................................................................................... 5 图表11：创业板相对沪深300市净率水平 ............................................................................................................ 5 图表12：申万一级行业动态市盈率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表13：申万一级行业动态市净率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表14：全球重要市场指数PE估值（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ....................................................... 7 图表15：美股GICS行业估值分位数（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ...................................................... 7 图表16：过去5个交易日主要大类资产价格涨跌幅 ............................................................................................... 8 图表17：农产品与工业品价格走势 ...................................................................................................................... 8 图表18：10年期国债期货与中美利差 .................................................................................................................. 8 图表19：修正股权风险溢价（ERP）走势 ............................................................................................................. 8 图表20：标普500-ERP与VIX指数波动走势 ........................................................................................................ 9 图表21：NYMEX原油与伦敦黄金现价走势 ........................................................................................................... 9 2021年05月21日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1、A股行情回顾：股指上行，消费和稳定占优 海外货币政策收紧预期增强，国内保持货币政策稳定性。美国4月新屋开建数字大幅下滑，主要受供应链限制和原材料成本上涨拖累，影响全球大宗商品价格；美国上周初请失业金人数创疫情以来新低。美联储会议纪要显示美国经济仍需