投资策略-估值与结构第84期：调整后，当前市场估值水平如何？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2020年10月23日 投资策略 调整后，当前市场估值水平如何？——估值与结构第84期 1、A股行情回顾：股指下行，金融和低市盈率占优。海外或迎来转机，国内经济持续复苏，市场情绪低迷。财政刺激协议接近达成，但刺激方案可能在大选后推出；阿斯利康与强生的试验本周将重启。国内经济延续弱修复，前三季度GDP增速由负转正，但三季度GDP同比4.9%低于预期；9月工业增加值超预期，通胀数据显示通胀压力不大，经济仍在持续复苏；LPR连续六个月按兵不动，央行重提“货币供应总闸门”，释放流动性收紧信号。可转债市场炒作火爆分流市场资金，蚂蚁集团天量IPO可能引发严重“抽血”，北向资金持续流出，市场情绪低迷。截止至周四（10月22日）收盘，沪指收于3312点。市场核心指数下行。上证50、沪深300、上证指数、深证成指、中小板指、创业板指分别下跌0.06%、0.43%、0.59%、1.68%、1.8%、2.35%。申万一级行业多数下跌，银行、食品饮料和家用电器领涨，建筑材料、国防军工和电气设备领跌。成交占比方面，金融、周期和消费占比上升，成长占比相应下降。 2、估值变化：全球股市小幅震荡，A股市场下行。过去5个交易日，A股市场核心指数估值下行。截至本周四（10月22日）收盘，万得全A、沪深300、创业板指和上证指数的PE估值分别是23.2、15.17、65.43和15.85。行业方面，估值多数下跌。PE估值历史分位数前五行业分别是食品饮料(99%)、休闲服务(99%)、汽车(96%)、家用电器(96%)、医药生物(93%)，回升前五行业是银行、家用电器、食品饮料、非银金融和汽车。全球股市估值小幅震荡，A股估值持续处在低位。美股行业指数估值多为下跌，回落前三的行业是能源、房地产和必需消费。 3、大类资产：海外风险偏好升高，人民币汇率回升。股市方面，过去5个交易日沪深300指数下跌0.43%，标普500风险溢价下行，VIX指数有所上升；万得全A口径下的修正风险溢价水平回升，截至周四上行至-0.03%。大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货下跌2.46%；工农业产品走势同步，工业品上涨0.97%，农业品上涨0.32%；过去5个交易日NYMEX原油下跌2.25%，收于40美元/桶，伦敦黄金现价下跌0.25%，收于1903.7美元/盎司；债市方面，美债长端短端均有所回升，十年期国债期货过去5个交易日上涨0.80%，中美利差缩小；汇市方面，人民币回升，过去5个交易日回升0.62%，美元兑离岸人民币收于6.67。 风险提示：美国财政刺激不达预期；国内经济和政策超预期变化。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 研究助理 程鲁尧 邮箱：chengluyao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：融资余额回升，市场情绪持续修复——市场情绪周监控第72期》2020-10-21 2、《投资策略：北上延续回流，配置盘大幅加仓——陆股通周监控第71期》2020-10-20 3、《投资策略：中美10年期国债利差持续上行—资金价格周监控第74期》2020-10-19 4、《投资策略：“十四五”规划是阶段性主线——A股市场策略周报》2020-10-18 5、《投资策略：科创板两融余额回升，交投情绪回暖——科创板周监控第26期》2020-10-17 2020年10月23日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 调整后，当前市场估值水平如何？——估值与结构第84期 .................................................................................... 3 1、A股行情回顾：股指下行，金融和低市盈率占优 ........................................................................................ 3 2、估值变化：全球股市小幅震荡，A股市场下行 ........................................................................................... 4 3、大类资产：海外风险偏好升高，人民币汇率回升 ........................................................................................ 8 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表1： 核心指数下行 ....................................................................................................................................... 3 图表2：金融和低市盈率占优 ............................................................................................................................... 3 图表3：申万一级行业多数下跌，银行、食品饮料和家用电器领涨，建筑材料、国防军工和电气设备领跌 ................. 3 图表4：金融与周期板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表5：消费与成长板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表6：A股市场指数PE水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表7：A股市场指数PB水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表8：万得全A历史动态市盈率 ........................................................................................................................ 5 图表9：万得全A（除金融、石油石化）历史动态市盈率 ....................................................................................... 5 图表10：创业板相对沪深300动态市盈率水平 ..................................................................................................... 5 图表11：创业板相对沪深300市净率水平 ............................................................................................................ 5 图表12：申万一级行业动态市盈率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表13：申万一级行业动态市净率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表14：全球重要市场指数PE估值（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ....................................................... 7 图表15：美股GICS行业估值分位数（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ...................................................... 7 图表16：过去5个交易日主要大类资产价格涨跌幅 ............................................................................................... 8 图表17：农产品与工业品价格走势 ...................................................................................................................... 8 图表18：10年期国债期货与中美利差 .................................................................................................................. 8 图表19：修正股权风险溢价（ERP）走势 ............................................................................................................. 8 图表20：标普500-ERP与VIX指数波动走势 ........................................................................................................ 9 图表21：NYMEX原油与伦敦黄金现价走势 ........................................................................................................... 9 2020年10月23日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 调整后，当前市场估值水平如何？——估值与结构第84期 1、A股行情回顾：股指下行，金融和低市盈率占优 海外或迎来转机，国内经济持续复苏，市场情绪低迷。财