估值与结构第97期：调整后，当前市场估值水平如何？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2021年03月19日 投资策略 调整后，当前市场估值水平如何？——估值与结构第97期 1、A股行情回顾：股指震荡，稳定和周期占优。海外再起波澜，国内经济向好。拜登签署1.9万亿救助计划，美联储上调经济和通胀预期，10年期美债收益率继续上行，本周四突破1.7%关口；3月FOMC会议召开，美联储维持利率不变，鲍威尔坚定鸽派立场；全球疫情新增确诊病例震荡上行，出现反弹迹象，阿斯利康疫苗因“信任危机”被多国叫停。国内经济向好，1-2月经济数据公布，主要指标增势平稳，生产与消费好于预期；央行公开市场保持低量高频逆回购，市场利率波动收敛；沪深两市上市公司加速退市，退市机制逐渐向常态化转变；北上资金连续8个交易日净流入，累计净买入279亿元。截止至周四（3月18日）收盘，沪指收于3463点。市场核心指数涨跌互现。上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、上证50、中小板指表现分别为0.76%、0.7%、0.26%、0.08%、-0.54%、-0.65%。申万一级行业多数上涨，休闲服务、公用事业和轻工制造领涨，非银金融、电子和有色金属领跌。成交占比方面，消费和成长占比相应上升，金融和周期占比均相应下降。 2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场估值震荡。A股市场核心指数估值震荡。截至本周四（3月18日）收盘，沪深300、万得全A、创业板指和上证指数的PE估值分别是15.84、22.41、60.63和15.83。行业方面，估值多数上行。PE估值历史分位数前五行业分别是休闲服务(99%)、食品饮料(98%)、家用电器(95%)、汽车(94%)、交通运输(91%)，回升前五行业是公用事业、纺织服装、建筑装饰、商业贸易和轻工制造，分别回升7.5、6.3、3、2.7、2.6个百分点。全球股市估值小幅上行，A股估值持续处在低位。美股行业指数估值涨跌互现，回落前三的行业是可选消费、电信服务和信息技术。 3、大类资产：海外风险偏好回升，人民币汇率回落。股市方面，过去5个交易日沪深300指数上涨0.26%，标普500风险溢价与VIX指数有所回落；万得全A口径下的修正风险溢价水平回落，截至周四下行至0.87。大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货下跌2.21%；工农业产品走势同步，工业品下跌0.8%，农业品下跌1.22%；过去5个交易日NYMEX原油下跌9.56%，收于59.61美元/桶，伦敦黄金现价上涨0.82%，收于1736.3美元/盎司；债市方面，美债长端短端均有回升，十年期国债期货过去5个交易日下跌0.69%，中美利差缩小；汇市方面，人民币回落，过去5个交易日下跌0.44%，美元兑离岸人民币收于6.51。 风险提示：疫情超预期变化；美国财政刺激效果不达预期；国内经济和政策超预期变化。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 研究助理 程鲁尧 邮箱：chengluyao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：外围波动趋弱，北上重回流入——陆股通周监控第80期》2021-03-16 2、《投资策略：中美利差继续收窄，人民币小幅升值—资金价格周监控第85期》2021-03-15 3、《投资策略：悲观将被逐步修正——A股市场策略周报》2021-03-14 4、《投资策略：科创50重构将至，有何新看点？——科创板周监控第32期》2021-03-13 5、《投资策略：调整后，市场估值水平如何？——估值与结构第96期》2021-03-12 2021年03月19日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、A股行情回顾：股指震荡，稳定和周期占优 ............................................................................................... 3 2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场估值震荡 ..................................................................................... 4 3、大类资产：海外风险偏好回升，人民币汇率回落 ........................................................................................ 8 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表1： 核心指数涨跌互现 ................................................................................................................................ 3 图表2：稳定和周期、中市盈率、亏损股占优 ....................................................................................................... 3 图表3：申万一级行业多数上涨，休闲服务、公用事业和轻工制造领涨，非银金融、电子和有色金属领跌 ................. 3 图表4：金融与周期板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表5：消费与成长板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表6：A股市场指数PE水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表7：A股市场指数PB水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表8：万得全A历史动态市盈率 ........................................................................................................................ 5 图表9：万得全A（除金融、石油石化）历史动态市盈率 ....................................................................................... 5 图表10：创业板相对沪深300动态市盈率水平 ..................................................................................................... 5 图表11：创业板相对沪深300市净率水平 ............................................................................................................ 5 图表12：申万一级行业动态市盈率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表13：申万一级行业动态市净率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表14：全球重要市场指数PE估值（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ....................................................... 7 图表15：美股GICS行业估值分位数（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ...................................................... 7 图表16：过去5个交易日主要大类资产价格涨跌幅 ............................................................................................... 8 图表17：农产品与工业品价格走势 ...................................................................................................................... 8 图表18：10年期国债期货与中美利差 .................................................................................................................. 8 图表19：修正股权风险溢价（ERP）走势 ............................................................................................................. 8 图表20：标普500-ERP与VIX指数波动走势 ........................................................................................................ 9 图表21：NYMEX原油与伦敦黄金现价走势 ........................................................................................................... 9 2021年03月19日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1、A股行情回顾：股指震荡，稳定和周期占优 海外再起波澜，国内经济向好。拜登签署1.9万亿救助计划，美联储上调经济和通胀预期，10年期美债收益率继续上行，本周四突破1.7%关口；3月FOMC会议召开，美联储维持利率不变，鲍威尔坚定鸽派立场；全球疫情新增确诊病例震荡上行，出现反弹迹象，阿斯利康疫苗因“信任危机”被多国叫停。