估值与结构第103期：当前市场估值水平如何？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2021年04月30日 投资策略 当前市场估值水平如何？——估值与结构第103期 1、A股行情回顾：股指上行，消费和周期占优。海外疫情剧烈反弹，国内经济小幅回落。近期全球疫情剧烈反弹，印度疫情最为严峻，印度单日新增确诊病例高达38万例，医疗体系濒临崩溃，拜登表示将对印度提供疫苗原材料等抗疫用品；此外，日本宣布多个地区进入疫情紧急状态，泰国政府正在考虑封城。美联储4月议息会议坚定鸽派，基准利率维持在0%-0.25%区间不变，鲍威尔称通胀的暂时上升不符合加息的标准。国内3月工业企业利润两年平均增长10.1%，相比1-2月有所下滑，但绝对值仍保持较高水平；4月制造业PMI为51.1，比上月回落0.8个百分点，PMI水平整体回落，生产端通胀依旧。国务院常务会议部署加强县域商业体系建设，促进流通畅通和农民收入、农村消费双提升。截止至周四（4月29日）收盘，沪指收于3474.9点。市场核心指数上行。创业板指、深证成指、沪深300、中小板指、上证50、上证指数表现分别上行3.81%、1.79%、1.47%、1.17%、0.85%、0.28%。申万一级行业涨跌互现，医药生物、有色金属和休闲服务领涨，计算机、通信和公用事业领跌。成交占比方面，金融、周期和消费占比相应上升，成长占比相应下降。 2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场估值下行。A股市场核心指数估值下行。截至本周四（4月29日）收盘，沪深300、创业板指、万得全A和上证指数的PE估值分别是14.62、58.87、20.19和14.51。行业方面，估值多数下行。PE估值历史分位数前五行业分别是食品饮料(98%)、休闲服务(94%)、汽车(90%)、家用电器(87%)、医药生物(80%)，回升前五行业是综合、医药生物、有色金属、采掘和电子，分别回升7.6、5、2.4、1.9、1.3个百分点。全球股市估值小幅上行，A股估值持续处在低位。美股行业指数估值上行。回升后三的行业是材料、可选消费和工业。 3、大类资产：海外风险偏好回落，人民币汇率回升。股市方面，过去5个交易日沪深300指数上涨1.47%，标普500风险溢价有所回升，VIX指数有所回落；万得全A口径下的修正风险溢价水平上升，截至周四上行至1.00。大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货上涨2.82%；工农业产品走势分化，工业品上涨3.99%，农业品下跌0.66%；过去5个交易日NYMEX原油上涨5.21%，收于64.87美元/桶，伦敦黄金现价下跌0.67%，收于1771.51美元/盎司；债市方面，美债长端有所回升，短端有所回落，十年期国债期货过去5个交易日下跌0.26%，中美利差缩小；汇市方面，人民币回升，过去5个交易日上涨0.47%，美元兑离岸人民币收于6.46。 风险提示：疫情超预期变化；美国财政刺激效果不达预期；国内经济和政策超预期变化。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 研究助理 程鲁尧 邮箱：chengluyao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：基金一季报：微观视角下不一样的解读》2021-04-29 2、《投资策略：基金发行回暖，交投情绪修复——市场情绪周监控第94期》2021-04-28 3、《投资策略：一季度内外机构调仓有何异同？——陆股通周监控第84期》2021-04-27 4、《投资策略：各期Shibor稳中趋降，中美利差延续上行——资金价格周监控第91期》2021-04-26 5、《投资策略：打破箱体的力量何时出现？——A股市场策略周报》2021-04-25 2021年04月30日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、A股行情回顾：股指上行，消费和周期占优 ............................................................................................... 3 2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场估值下行 ..................................................................................... 4 3、大类资产：海外风险偏好回落，人民币汇率回升 ........................................................................................ 8 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表1： 核心指数上行 ....................................................................................................................................... 3 图表2：消费和周期、高市盈率、绩优股占优 ....................................................................................................... 3 图表3：申万一级行业涨跌互现，医药生物、有色金属和休闲服务领涨，计算机、通信和公用事业领跌 .................... 3 图表4：金融与周期板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表5：消费与成长板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表6：A股市场指数PE水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表7：A股市场指数PB水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表8：万得全A历史动态市盈率 ........................................................................................................................ 5 图表9：万得全A（除金融、石油石化）历史动态市盈率 ....................................................................................... 5 图表10：创业板相对沪深300动态市盈率水平 ..................................................................................................... 5 图表11：创业板相对沪深300市净率水平 ............................................................................................................ 5 图表12：申万一级行业动态市盈率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表13：申万一级行业动态市净率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表14：全球重要市场指数PE估值（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ....................................................... 7 图表15：美股GICS行业估值分位数（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ...................................................... 7 图表16：过去5个交易日主要大类资产价格涨跌幅 ............................................................................................... 8 图表17：农产品与工业品价格走势 ...................................................................................................................... 8 图表18：10年期国债期货与中美利差 .................................................................................................................. 8 图表19：修正股权风险溢价（ERP）走势 ............................................................................................................. 8 图表20：标普500-ERP与VIX指数波动走势 ........................................................................................................ 9 图表21：NYMEX原油与伦敦黄金现价走势 ........................................................................................................... 9 2021年04月30日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1、A股行情回顾：股指上行，消费和周期占优 海外疫情剧烈反弹，国内经济小幅回落。近期全球疫情剧烈反弹，印度疫情最为严峻，印度单日新增确诊病例高达38万例，医疗体系濒临崩溃，拜登表示将对印度提供疫苗原材料等抗疫用品；此外，