玉米生猪期货月报：玉米区间波段操作 生猪短多长空

玉米生猪期货月报玉米区间波段操作生猪短多长空多空逻辑：玉米利多因素：天气炒作+印度疫情，进口成本持续抬升；二季度传统临储时期，阶段性供给偏紧，成本支撑明显；养殖补栏启动，饲料消费持续上升；利空因素：持续推进玉米豆粕减量替代方案；进口玉米集中装船，到港压力加大。生猪利多因素：二季度出栏供应出现空档期，阶段性供给减少。利空因素：大肥持续出栏，短期限制反弹幅度。操作建议：玉米区间内波段操作（2650-2850）；生猪短多长空，养殖企业等待做空/卖保机会。风险提示：猪瘟疫病影响规模；小麦稻谷等替代规模；玉米及替代品进口节奏；新作玉米播种生长情况。联系我们研究员：张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年04月30日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾季报20210328《原料区间震荡生猪期货反弹后卖保可期》玉米方面➢宏观逻辑，全球货币流动性有望见顶，大宗商品上方压力积攒；后疫情时代下全球农产品强势不改，中美高层举行首次战略对话，政治外交形势复杂多变，进口规模预期增强。➢产业逻辑，供给端仍占主导地位。产业从被动去库存、主动去库存，当前的主动建库阶段将向被动建库周期转变。➢供求逻辑，20/21年度进口叠加替代完全可以弥补供求缺口，全年供求紧平衡。当前供给主要矛盾是替代+进口，替代方面关注小麦玉米价差幅度及新麦上市前后替代规模；进口关注中美两国关系发展，已采购未装船约1500万吨美玉米到港时间和节奏。需求方面聚焦冬季猪瘟存栏折损后的复养规模和速度。➢综上所述，二季度替代+进口供给增加的利空PK猪瘟后复养带动的饲用消费利多，多空并存，预计价格仍将维持高位区间盘整（2600-3000），时间换空间，酝酿积攒变盘趋势。整体策略以高位区间波段操作为主，等待波段转空的拐点到来，企业可逢高参与卖出套期保值操作。操作上，观望为主，等待区间上下沿进行波段操作，若区间下沿支撑验证有效，尝试短多操作。05合约上方压力2850-2900，下方支撑2650-2670；09合约下方支撑2630-2650。生猪方面➢供求逻辑，此轮冬季北方猪瘟交易的上涨逻辑在期货盘面基本兑现。被动出栏增加抑制短期现货价格走低，猪瘟导致提前出栏的育肥叠加春节前仔猪腹泻导致的仔猪存栏下降，都影响了4-6月份的出栏计划，预计二季度北方供给出现空档期，现货价格开始回暖。另外，二季度亦充满不确定性：一、进入雨季后，南方猪瘟防控效果及影响程度；二、北方复养规模和速度；三、多省市调运生猪政策收紧。➢综上所述，当前供给端仍主导市场，集团公司加快速度进行扩张；需求对价格的影响逐渐加强。猪价长期看空，短期下跌空间有限，二季度反弹可期，密切关注政策及资金动态。操作上，等待二季度反弹之后卖出套期保值机会，09合约上方压力29000-30000，01合约28000-29000。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾➢现货回顾：原料端，玉米现货止跌延续反弹，锦州港报价较上月同期上涨50元/吨至2830元/吨；养殖端，猪价先抑后扬、探底回升，河南猪价再22.5元/公斤。➢期货回顾：玉米期货反弹向上试探压力位，2109合约月涨幅6.2%至2740元/吨；生猪期货三角形窄幅震荡，波动幅度减弱，2109合约月涨幅1.69%至27440元/吨。（截止30日上午）数据来源：博易大师、Wind、格林大华期货请务必阅读文后免责声明玉米期货09月合约周K线走势图生猪期货现货价格走势图南北港口玉米价格走势生猪期货09月合约日线走势图 1.3复盘对比➢复盘对比在3月28日季报中给出了玉米短线做多的操作建议，也在4月13日开盘前早评给出短线多单入场的提示，目前盈利150点；在3月28日季报中生猪观点：短线下跌空间有限，二季度反弹可期，养殖企业等待反弹后的卖出机会。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判玉米方面➢宏观逻辑，后疫情时代下全球农产品强势不改，全球粮价维持高位，进口成本居高不下。➢产业逻辑，供给端仍占主导地位。产业从被动去库存、主动去库存，当前的主动建库阶段将向被动建库周期转变。➢供求逻辑，20/21年度进口叠加替代完全可以弥补供求缺口，全年供求紧平衡。阶段来看，在今年无临储时代的传统拍卖周期内，二季度供给仍将阶段性偏紧。供给：东北余粮转为渠道库存。年前贸易商主流存粮成本在2600-2650元/吨，资金成本持续增加，9月囤粮成本在2750-2800元/吨。需求：冬季疫病影响中大猪存栏下降，叠加3月开始大肥猪出栏持续，短期生猪存栏明显下降，影响3、4月份猪饲料消费，然而随着5月以后仔猪大量补栏，生猪产能继续扩张，饲料消费将稳步上升。➢综上所述，目前反向市场、近强远弱格局持续。玉米东北囤粮成本2650元/吨，新粮种植成本预计2400-2500元/吨，进口玉米成本持续上升超过2600元/吨，多方支撑价格阶段性上涨预期。5月合约价格临近交割月，基差持续回归；9月合约不确定因素较多，包括新作生长情况、进口情况、小麦拍卖政策等，价格波幅加大。整体维持此前观点，中期维持高位区间震荡；短期盘面继续反弹向上试探压力。➢操作上，4月13日早盘前提示玉米2600-2620短线多单入场，当前盈利150点，多单部分止盈，关注上方压力位。若09合约上方2780-2800压力有效突破，可继续持有；反之多单止盈离场，回调至下方支撑区间2650-2700，可再次尝试短多操作。生猪方面➢供求逻辑，短期猪价下跌引发二次育肥补栏支撑猪价止跌反弹。然而肥猪仍有存量，当前大肥出栏仍在持续，阶段性供给充裕，限制5月上旬猪价反弹高度。待大肥出栏进入尾声，同时，疫病折损的仔猪和中大猪存栏对应的5-6月份供给空档预期，有望在5月中旬逐渐兑现盘面，阶段性反弹可期，反弹高度中性预期28-30元/公斤。生猪期货LH2109主力合约目前处于三角形震荡整理，波幅逐渐收窄，预计5月上旬猪价仍将在三角形内震荡整理，5月中旬有望进行方向选择，向上突破概率较大。➢操作上，猪价长期看空，若09合约26800-27000支撑有效，则4月19日提示入场的短线多单谨慎持有，养殖企业等待二季度反弹后的做空机会。请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑➢利多因素：1. 天气炒作+印度疫情，国际粮价坚挺，进口成本持续抬升。美国北达科他州和南达科他州的旱情持续恶化，这两个州占到美国小麦产量的一半以上、玉米产量的7.5%和大豆产量的10%，除此之外，加拿大和法国的小麦以及巴西的玉米长势也收到干旱天气影响，2021年种植季节面临的风险增加；天气炒作叠加印度新冠疫情新一轮爆发，国际粮价高位运行，进口成本持续抬升，进口玉米成本超过2600元/吨，通胀预期下全球粮价涨势仍未结束，进口成本将继续抬升。2.二季度传统临储时期，阶段性供给偏紧，成本支撑明显。5月份是传统临储拍卖的启动时期，然而今年是临储库存清零后的第一年，渠道库存是玉米供给的主管道，东北贸易商屯粮成本在2650元/吨，部分三方囤粮成本超2700元/吨，多数三方资金在6月底至9月到期，5月出库压力不大，看涨仍是主旋律。另外，小麦拍卖底价提升至2350元/吨，地价大幅上涨推升新粮种植成本折干价上涨至2400-2500元/吨，以上均为5月现货价格提供有力支撑。3. 养殖补栏启动，饲料消费持续上升。冬季疫病影响1-3月份中大猪存栏下降，叠加3月开始大肥猪出栏持续，短期生猪存栏明显下降，影响3、4月份猪饲料消费，然而进入5月以后，仔猪大量补栏，生猪产能继续大幅扩张，饲料消费亦将稳步上升。➢利空因素：1. 全国动物营养指导委员会发布了猪鸡饲料玉米豆粕减量替代技术方案，继续推进玉米豆粕减量替代。该方案旨在推动猪鸡饲料玉米豆粕减量替代，根据玉米、豆粕替代原料的供应情况和市场价格、综合性价比，选择适宜的饲料原料，确定日粮类型。从内容上看除东北、华北及育雏鸡部分替代玉米外，其余均可实现玉米零添加。该替代方案从理论上限制了玉米价格大幅上涨空间，若玉米价格再度飙涨，替代规模将继续扩张。2. 本年度进口美玉米4-6月将集中装船，进口到港压力加大。一季度我国玉米进口量高达673万吨，美国分析师认为2020/21年度中国玉米进口量将达到3200万吨到3300万吨，高于美国农业部当前预期的2400万吨，也高于近期美国驻华农业参赞预测的2800万吨。目前20/21年度我国已采购玉米2000万吨，并且已经采购21/22年度美玉米100万吨。本年度进口美玉米4-6月集中装船，5月进口到港压力加大。请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑数据来源：天下粮仓、格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.3 生猪多空逻辑➢利多因素：1. 二季度出栏供应出现空档期，阶段性供给减少。北方冬季猪瘟疫病导致本该5-6月份上市的中猪提前2个月出栏，叠加12月前后仔猪腹泻导致的仔猪存栏下降，都对应了北方5-6月份供给出栏空档，市场对猪价阶段性反弹预期较为一致，至于此轮猪价反弹高度，综合多地调研情况来看，市场对此次反弹高度大致有两种预期：中性预期为28-30元/公斤；乐观预期为32-35元/公斤。其反弹高度受制于：一、冻肉库存何时出库。2-3月份北方部分猪瘟严重地区屠宰场小白条库存高企。4月中旬猪价快速跌破养殖成本线，部分屠宰企业也做了些冻肉库存。这部分冻肉库存何时出库一定程度上将抑制反弹高度。二、南方雨季猪瘟防控形势如何。二季度市场焦点都集中在南方雨季猪瘟是否大规模蔓延，若南方猪瘟形势稳定则限制反弹高度，若南方防控不利则助推反弹高度。➢利空因素：1.大肥仍有存量，短期限制反弹幅度。春节期间部分养殖户惜售压栏，全国出栏体重也从2月初的124公斤增加至当前的132.13公斤，出栏体重上升6.5%。目前来看，市场大猪猪源占比偏高，养殖场月底出栏积极，160 公斤以上的肥猪价格倒挂标猪超2 元/公斤，短期来看大猪拥挤局面或将持续至5月上旬，出栏体重维持高位限制短期反弹高度。2.五一调运政策再度收紧，产销区价差有望拉大。数据来源：天下粮仓、我的农产品、格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.3 生猪多空逻辑数据来源：我的农产品、格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.3 生猪多空逻辑数据来源：我的农产品、格林大华期货请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示请务必阅读文后免责声明➢猪瘟疫病影响规模➢小麦稻谷等替代规模➢玉米及替代品进口节奏➢新作玉米播种生长情况 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所