玉米生猪期货月报：玉米区间下沿短多 生猪试探阶段性底部

玉米生猪期货月报玉米区间下沿短多生猪试探阶段性底部多空逻辑：玉米利多因素：阶段性供给偏紧，成本支撑明显；小麦支撑玉米价格；养殖产能持续扩张推动饲料消费；进口成本止跌企稳。利空因素：高层政策调控意愿增强；减量替代持续推进；进口规模超预期，国家建库增筹码。生猪利多因素：出栏体重略有下降；多地再查环保，地方政府拟收储备肉；供应空档期有望在6-8月兑现反弹预期。利空因素：冻品库存维持高位；终端消费疲软。操作建议：玉米等待验证下方支撑后短多操作；生猪试探阶段性底部支撑后短多操作。风险提示：基差风险、猪瘟疫病影响规模；小麦稻谷等替代规模；玉米及替代品进口节奏；新作玉米生长情况。联系我们研究员：张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年05月29日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾季报20210328《原料区间震荡生猪期货反弹后卖保可期》月报20210430《玉米区间波段操作生猪短多长空》玉米方面➢宏观逻辑，后疫情时代下全球农产品强势不改，全球粮价维持高位，进口成本居高不下。➢产业逻辑，供给端仍占主导地位。产业从被动去库存、主动去库存，当前的主动建库阶段将向被动建库周期转变。➢供求逻辑，20/21年度进口叠加替代完全可以弥补供求缺口，全年供求紧平衡。阶段来看，在今年无临储时代的传统拍卖周期内，二季度供给仍将阶段性偏紧。供给：东北余粮转为渠道库存。年前贸易商主流存粮成本在2600-2650元/吨，资金成本持续增加，9月囤粮成本在2750-2800元/吨。需求：冬季疫病影响中大猪存栏下降，叠加3月开始大肥猪出栏持续，短期生猪存栏明显下降，影响3、4月份猪饲料消费，然而随着5月以后仔猪大量补栏，生猪产能继续扩张，饲料消费将稳步上升。➢综上所述，目前反向市场、近强远弱格局持续。玉米东北囤粮成本2650元/吨，新粮种植成本预计2400-2500元/吨，进口玉米成本持续上升超过2600元/吨，多方支撑价格阶段性上涨预期。5月合约价格临近交割月，基差持续回归；9月合约不确定因素较多，包括新作生长情况、进口情况、小麦拍卖政策等，价格波幅加大。整体维持此前观点，中期维持高位区间震荡；短期盘面继续反弹向上试探压力。生猪方面➢供求逻辑，短期猪价下跌引发二次育肥补栏支撑猪价止跌反弹。然而肥猪仍有存量，当前大肥出栏仍在持续，阶段性供给充裕，限制5月上旬猪价反弹高度。生猪期货LH2109主力合约目前处于三角形震荡整理，波幅逐渐收窄，预计5月上旬猪价仍将在三角形内震荡整理，5月中旬有望进行方向选择。➢操作上，猪价长期看空，若09合约26800-27000支撑有效，则4月19日提示入场的短线多单谨慎持有，养殖企业等待二季度反弹后的做空机会。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾➢现货回顾：玉米现货维持高位震荡，锦州港报价较上月同期变化不大；猪价延续跌势，河南价格跌至18元/公斤，较上月底下跌4.1元/公斤。➢期货回顾：玉米期货先扬后抑，2109合约月跌幅1.87%至2682元/吨；生猪期货突破大幅下跌，2109合约月跌幅17.61%至22485元/吨。数据来源：博易大师、Wind、格林大华期货请务必阅读文后免责声明玉米期货09月合约日K线走势图生猪期货现货价格走势图南北港口玉米价格走势生猪期货09月合约日线走势图 1.3复盘对比➢复盘对比4月30日月报玉米观点：向上试探压力，多单分批止盈；4月30日月报生猪观点：长线看空，布局短期反弹后的做空机会。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判玉米方面➢宏观逻辑，拜登提出6万亿美元2022财年预算，比新冠疫情爆发前2019年增加36.6%，通胀预期加剧。FAO公布4月份全球粮食价格指数连续第11个月上涨，全球谷物库存利用率预计将维持在28.3%，为7年来的最低水平。全球农产品价格维持高位运行，进口成本提供下方支撑。➢产业逻辑，产业从被动去库存、主动去库存，到当前的主动建库阶段将向被动建库周期转变。玉米库存去化完成，高价玉米带动小麦、稻谷去库存。小麦替代引发的人畜挣粮、养殖利润转负后的猪贱伤农等现状，倒逼国家高层近期多次发声，政策调控意图明显。据了解，当前部分进口玉米进国储，从去库到建库，国家层面调控力度将逐渐加强。➢供求逻辑，20/21年度全年供求紧平衡。6月供给端关注两方面：一、替代方面，关注新麦上市前麦收腾库是否有效增加供给、新麦开秤价大概率高开下玉米小麦价差对饲用小麦消费影响几何；二、进口玉米方面，关注巴西收获进度、美国生长情况，进口美玉米到港规模，及进口进国储的后续影响。➢综上所述，基本面整体变化不大，重点关注进口玉米进国储的后续影响。政策调控意愿明显，强化市场预期管理，影响资金心态。维持此前观点盘面中期维持高位区间震荡，6月期货价格预期先抑后扬，当前盘面向下寻找支撑，现货价格限制下方空间，随着基差持续走阔，后期预期基差有望修复。➢操作上，等待验证下方支撑后，尝试区间下沿的做多机会，09合约下方支撑2600-2650,01合约下方支撑2580-2620。生猪方面➢供求逻辑，5月下旬以来四川地区大肥存栏消化后出栏体重有所下降，然而北方肥猪存栏仍处高位，二次育肥出栏仍未结束，加之冻品库存高企，出货回笼资金，终端消费低迷不振，鲜品走货欠佳，阶段性供求宽松或将持续到6月份。短期自繁自养成本提供支撑，现货猪价大幅下跌空间有限，期现价差持续回归，期货盘面向下构筑阶段性底部，预计6月下旬开始出栏空档预期开始兑现。➢操作上，猪价弱势运行试探阶段性底部支撑，关注09合约21000-22000支撑区间，若支撑有效尝试短多介入。中期等待反弹后的做空机会。请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑➢利多因素：1. 阶段性供给偏紧，成本支撑明显。二季度是传统临储拍卖的启动时期，然而今年是临储库存清零后的第一年，渠道库存是玉米供给的主管道，东北贸易商屯粮成本在2650元/吨，部分三方囤粮成本超2700元/吨，多数三方资金在6月底至9月到期，5月出库压力不大，看涨仍是主旋律。另外由于地价大幅上涨推升新粮种植成本折干价上涨至2400-2500元/吨，成本支撑明显，限制下方空间。2. 小麦价格坚挺，支撑玉米价格。国家临储停拍后质优陈小麦供应偏紧，贸易商加价出售，大中面粉企业也通过增价收购的方式来吸引粮源，支撑陈麦价格走高，当前国内主产区小麦价格2582元/吨。另外，部分地区新小麦产量和质量担忧，部分厂家补购陈粮，导致近期陈麦价格反季节上涨明显。月底部分主产区陆续开镰，新麦价格普遍高开。各地已上市的小麦价格：湖北、陕南、豫南、皖南等地新小麦陆续上市中，由于收购主体较多，因而抢收大战比较激烈。由于今年国内市场对新季小麦普遍持看好预期，五得利新小麦价格风向标已出。目前，禹城2560元/吨，东明2550元/吨，深州2560元/吨，大名2540元/吨，亳州2576元/吨。湖北地区的小麦多为饲料用小麦，价格在2200-2300元/吨的区间；安徽、河南小麦多为二等、三等，一等少，饲料品质的也有，但相对不多，干小麦装车价格多在2260-2320元/吨的区间；陕西地区的软质小麦，装车价格在2300元/吨左右。面粉企业新麦收购价格多在2540-2570元/吨的区间。3. 养殖产能持续扩张，饲料消费持续上升。冬季疫病影响1-3月份中大猪存栏下降，然而进入4月以后，生猪出栏体重明显增加，二次育肥补栏启动，饲用消费明显回暖。从饲料工业协会数据来看，4月其工业饲料总产量、猪料产量环比增加，饲料消费亦稳步上升，预计下半年传统补栏旺季下，生猪产能将持续释放。4. 全球农产品强势运行，进口成本提供下方支撑。FAO公布4月份全球粮食价格指数连续第11个月上涨，全球谷物库存利用率预计将维持在28.3%，为7年来的最低水平。全球农产品价格维持高位运行，进口成本提供下方支撑。请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑请务必阅读文后免责声明2021年4月不同品种工业饲料生产情况2021年4月全国工业饲料生产情况数据来源：WIND、全国工业饲料协会、中国粮油商务网、格林大华期货 2.2玉米多空逻辑➢利空因素：1. 高层多部门多次发声，政策调控意愿增强。近期国常委三次点名大宗商品，发改委、统计局陆续发声，尤其国家发改委出台《关于“十四五”时期深化价格机制改革行动方案的通知》，‘点名’玉米，“强调做好铁矿石、铜、玉米等大宗商品价格异动应对，及时提出综合调控措施建议，强化市场预期管理”，政策调控意愿增强，规避政策风险，资金部分减仓撤离。2. 减量替代持续推进，稻谷替代力度或加码，新麦上市替代加码。玉米豆粕减量替代技术方案继续推进，年玉米替代量或达到4500万吨。玉米去库完成，带动小麦去库，现在小麦去库进程太快，人畜挣粮矛盾显现，预计下一步稻谷库存去化将加速。当前多地麦收开始，储备库1.3元/斤的高价小麦开始出现大幅度流拍现象，饲料厂继续做高小麦库存。3. 进口规模超预期，国家建库增筹码。国家粮食信息中心数据显示我国进口玉米超过3000万吨，USDA周度出口销售和检验报告显示，截止5月20日，20/21年度累计出口到我国1359万吨玉米，未装船量940万吨；订购21/22年度美玉米1074万吨。进口规模超预期，自5月以来据了解部分进口玉米形成国储库存，国家从去库转向补库，后期调控手段筹码增加。请务必阅读文后免责声明数据来源：WIND 2.3 生猪多空逻辑➢利多因素：1.大肥陆续消化，出栏体重略有下降。随着大肥存栏持续消化，本周全国生猪交易均重继续下降，卓创数据显示截止5月27日本周全国生猪平均交易体重134.48公斤，连续两周下降。预计随着气温升高，大厂减重意愿增强，预计生猪出栏体重将继续回落。2.多地再查环保，地方政府拟收储备肉。猪价大幅下跌之后，部分地区开始严查环保，未建工程延后开工，在建工程延长周期，部分不达标猪场强制拆除。地方政策出售稳定猪价，哈尔滨向社会征求意见，拟制定《哈尔滨市市级储备肉管理办法》，储备活体生猪补贴40元/头，合计800元/吨/轮，冻猪肉补贴资金标准为冷藏费、运杂、损耗及管理费用，合计700元/吨/轮，稳定猪价意愿明显。3.供应空档期有望在6-8月兑现反弹预期。➢利空因素：1.冻品库存维持高位，分割入库数量有限。前期猪价低位，部分屠宰厂主动或被动分割入库，至此企业冻品库存已居高位，继续分割入库数量有限。截止到本周四全国重点屠宰企业平均开工率24.17%，同比上涨6.39 个百分点。随着天气渐热，终端需求进入消费淡季，企业鲜品销售压力大，预计开工率或窄幅震荡。2.终端消费疲软，鲜品白条走货不佳。卓创数据北方市场2-3cm 膘厚白条猪肉出厂均价22.2 元/公斤，环比下降3.18%。天气炎热，正值消费淡季，终端需求依旧疲软，加之部分冻品出库冲击鲜品销售，猪肉市场竞争激烈，屠宰企业销售压力较大，猪肉价格持续下行。数据来源：WIND、卓创资讯请务必阅读文后免责声明 2.3 生猪多空逻辑数据来源：卓创咨询、格林大华期货请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示请务必阅读文后免责声明➢猪瘟疫病影响规模➢小麦稻谷等替代规模➢玉米及替代品进口节奏➢新作玉米播种生长情况➢基差风险 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形