玉米生猪期货月报：玉米逢低买入，生猪短多长空

玉米生猪期货月报玉米逢低买入生猪短多长空多空逻辑：玉米利多因素：全球通胀预期不减，农产品强势运行；华北减产抵消新作增产预期；小麦价格持续走高，玉米饲用消费开始回暖；种植、物流、烘干等成本抬升。利空因素：新作售粮进度慢于往年水平，基层加速上量，供给高峰未至，季节性供给压力尚未释放。生猪利多因素：季节性消费旺季来临，南方腌腊即将启动；标肥价差居高不下，养殖端压栏惜售。利空因素：养殖利润回血，去产能进程拉长；养殖产能持续兑现，四季度生猪出栏压力不减；冻品将加速出库。操作建议：玉米2205合约逢回调买入思路不变，2205合约下方支撑2600-2640；生猪2201短多思路，2203/2205合约卖保头寸等待冲高后新一轮入场机会。风险提示：新冠疫情形势、猪瘟疫病防控。联系我们研究员：张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年11月28日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾季报20210328《原料区间震荡生猪期货反弹后卖保可期》月报20210430《玉米区间波段操作生猪短多长空》季报20210630《原料高位区间震荡生猪兑现阶段反弹预期》月报20210731《玉米逢反弹做空生猪短多长空》月报20210829《玉米维持阶段看空生猪短线下跌空间有限》月报20211031《玉米逢低买入生猪再现卖保机会》玉米方面➢宏观逻辑，原油居高不下，全球通胀预期不减，全球谷物指数创近8年新高。➢产业逻辑，产业从被动去库存、主动去库存，到当前的主动建库阶段将向被动建库周期转变。国家层面玉米库存去化完成，玉米带动小麦、稻谷去库存，小麦去库存基本完成，下一步重点关注玉米建库（渠道及数量）及稻谷去库情况。➢供求逻辑，11月新粮上量高峰来临，短期季节性压力增加，然而华北减产抵消部分增产预期，且小麦价格持续走高，华北谷物价差大幅回归，玉米饲用消费有望回暖。天气转冷，特别关注国内多地新冠疫情抬头，对物流以及企业采购心态的影响。➢操作上，逢回调做多为主，2201合约下方支撑2500-2550。生猪方面➢从现货来看，短期猪价继续上攻压力较大，但是在季节性消费旺季结束前，预计猪价仍将维持相对偏强走势。关注两个时间窗口：一、11月中下旬的南方腌腊高峰；二、22年1月前后的春节备货高峰。预计在这两个消费节点的支撑下，猪价仍有波段反弹的动能，然而育肥出栏增加及冻品出库的供给压力下，叠加部分消费前置将会导致反弹力度逐渐减弱。➢从期货来看，或呈现先跌后涨再跌➢操作上，建议养殖企业关注LH2203、LH2205合约的卖保机会，上方压力显现可择机入场，LH2203上方压力15800-16000，LH2205合约上方压力16500-17000。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾➢现货回顾：玉米南北港口报价震荡整理，锦州港平舱价2630元/吨；猪价震荡走强，河南生猪价格18.1元/公斤，较月初上涨2.3元/公斤。➢期货回顾：玉米期货先扬后抑区间运行，2201合约月涨幅0.8%至2648元/吨；生猪期货波动收窄，区间震荡整理，2201合约月涨幅0.12%至16725元/吨。数据来源：博易大师、Wind、格林大华期货请务必阅读文后免责声明玉米期货01月合约日K线走势图生猪期货现货价格走势图南北港口玉米价格走势生猪期货01月合约日线走势图 1.3复盘对比➢复盘对比10月月报报告观点玉米逢低买入，生猪再现卖保机会，均得到盘面验证。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判玉米方面➢宏观逻辑，全球通胀预期不减，农产品强势依旧。新冠德尔塔扰动全球经济复苏低于预期，主要经济体持续维持较宽松的货币政策,加之能源价格不断上涨引发了市场对于经济通胀的担忧。美国劳工部公布10月国民消费价格指数（CPI）按年上升6.2%，是自1990年以来最高数据。美联储在11月3日议息会议中表达了对通胀的担忧，并宣布将在本月开始缩减每个月的资产回购规模，缩减购债规模的长期结果是全球流动性拐点临近，重点关注美联储加息时间表。➢产业逻辑，产业从被动去库存、主动去库存，到当前的主动建库阶段将向被动建库周期转变。国家层面玉米库存去化完成，玉米带动小麦、稻谷去库存，小麦去库存基本完成，下一步重点关注玉米建库（渠道及数量）及稻谷去库情况。➢供求逻辑，12月份新粮基层上量节奏和企业及贸易商建库存规模的购销双方博弈将主导价格走势。预计在新冠疫情、东北雨雪天气影响下，加之今年春节提前，贸易商和企业建库时间有望提前，或部分缓解季节性供给压力，期货盘面在回调完成后维持震荡偏强运行。操作上，维持回调做多的交易思路，C2205合约下方支撑2620-2650。生猪方面➢从现货来看，南方季节性消费旺季启动，标肥价差居高不下，预计12月份猪价仍将维持偏强走势。关注两个时间窗口：一、12月初的南方腌腊高峰；二、12月下旬的双节备货高峰，预计在这两个消费节点的支撑下，猪价仍有波段反弹的动能。然而，若年底供给各方形成合力，同时终端消费相对刚性，部分消费已经前置，且多地新冠疫情影响餐饮堂食消费，年末季节性消费旺季主导下的猪价反弹高度仍要谨慎看待。中长期来看，去产能收效甚微，预计明年难以见到明显的周期拐点，猪价或长时间在平均成本上下区间波动，➢从期货来看，整理处于区间震荡运行，波动幅度收窄。➢操作上，2201合约贴水现货，短线或震荡偏强运行，反弹高度不宜过分乐观，短线交易为主；LH2203/2205合约中期压力不减，等待反弹给出卖保和单边做空机会。请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑➢利多因素：1. 全球通胀预期不减，农产品强势运行2. 华北减产抵消新作增产预期3. 种植、物流、烘干等成本抬升支撑价格预期3. 小麦价格高位运行，玉米饲用消费开始回暖4.企业和贸易商尚未大规模建库5. 国内新冠疫情再度抬头，年前建库节点有望提前天气转冷，国内多地新增阳性病例，明年2月冬奥会即将举办，新冠疫情防控等级有望加强，企业或提前采购以防万一，或缓解季节性供给压力。➢利空因素：1. 新作售粮进度慢于往年水平，基层加速上量，季节性供给高峰未至，季节性供给压力尚未释放。2.国家稳定原料价格，持续拍卖进口玉米。截止11月6日中储粮累计投放进口玉米449万吨，共成交154万吨。请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：国家粮油信息中心中国主要谷物供需平衡表（单位：千吨）中国玉米供需平衡表（单位：千吨、吨/公顷、千公顷） 2.2玉米多空逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：中国粮油商务网、WIND、格林大华期货东北产区玉米售粮进度华北黄淮产区玉米售粮进度 2.3 生猪多空逻辑➢利多因素：1. 季节性消费旺季来临，南方腌腊即将启动。10月提前开始的腌腊、灌肠消费主力为餐饮、商超、家庭等零星消费，且北方地区提前灌香肠数量较多，南方多数地区腌腊旺季尚未来临。而按照往年数据推算，冬至（12月21日）前后，西南、两湖、苏皖和两广等地仍有一波腌腊高峰，消费主力为家庭消费，对市场提振预期大概率强于10月需求前置部分。2. 标肥价差仍存，养殖端压栏惜售。南方肥猪供不应求，标肥价差仍据高位，价差居高不下支撑养殖户惜售压栏。本周全国生猪交易均重继续上涨，卓创资讯监测全国生猪平均交易体重125.38 公斤，环比上涨0.57%，月底随着气温下降，大猪需求只增不减，预计养殖压栏仍将持续，出栏体重仍将继续回升。➢利空因素：1.养殖利润回血，去产能进程拉长卓创资讯监测全国自繁自养盈利平均为493.17元/头，环比盈利增加54.12元/头。仔猪育肥盈利平均为463.28元/头，环比盈利增加127.45元/头，尤其是10月份入场的二次育肥盈利丰厚，部分散户对明年行情转为乐观，部分南方市场补栏积极性有所提升，去产能进程拉长。农业农村部表示，近期猪价虽有所反弹，但市场供应相对宽松的基本面没有改变。今后一个时期稳定生猪生产的关键在于适度去产能，防止长时间亏损造成后期产能过度下降，引发生产大起大落。2. 养殖产能持续兑现，四季度生猪出栏压力不减农业农村部监测3月份以来，全国规模猪场每个月新生仔猪数量都在3000万头以上，并持续增长。预计今年四季度到明年的一季度上市的肥猪同比还会明显增长，生猪供应相对过剩的局面还会持续一段时间。目前，全国能繁母猪存栏量仍比正常保有量多6%，预计到明年年初才能调整到合理的水平。除此之外，规模场的出栏计划、10月压栏惜售、二次育肥的、冻品都摩拳擦掌、虎视眈眈的等待着12月中下旬季节性消费旺季来临，预计在行业普遍看空明年一季度猪价的前提下，尽量提前出栏在年底的消费旺季应该是相对良性的销售策略，若各方供给形成合力，同时终端消费相对刚性，且部分消费已经前置，预计12月季节性消费旺季主导下的猪价反弹高度仍要谨慎看待。3. 冻品将加速出库。屠宰企业对春节过后看跌意向偏强，且随年底账期临近，屠企为保证完备的资金流，囤货意向低、出库意愿增强。卓创数据显示，9月冻品库容率34.27%，10月份重点屠宰企业平均冻品库容比21.81%，环比下滑12.46%，预计12月消费旺季将加速出库。请务必阅读文后免责声明 2.3 生猪多空逻辑数据来源：卓创咨询、格林大华期货请务必阅读文后免责声明全国及重点地区生猪交易均重走势图重点生猪屠宰企业开工率南方市场白条价格走势自繁自养利润走势外购仔猪利润走势 Part 3风险提示 3风险提示请务必阅读文后免责声明➢新冠疫情防控形势➢猪瘟防控形势 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所