2021年一季报点评：订单饱满营收高增长，上游涨价致业绩短期承压

世运电路（603920.SH）发布2021年一季度业绩，实现营收6.88亿元，同比增长37.96%；归母净利润约0.28亿元，同比下降46.19%。公司营收符合预期，但净利润低于预期，主要由于上游覆铜板、玻纤等原材料大幅涨价，公司产品价格尚未有效向下游传导。毛利率短期承压，预计2021Q3开始逐步恢复。公司产能稳步扩张，汽车PCB放量带动业绩提升。长期来看，随着下游汽车、工控、家电市场对于多层板的需求提升、层数提升，公司产品结构持续进行优化，毛利率有望企稳回升。公司有望随着新能源汽车销量提升、大客户特斯拉Model S/X/3/Y及充电桩等产品放量实现业绩高增。我们预计公司2021-2023年营收为33.20/38.67/44.89亿元，归母净利润为2.94/4.39/5.78亿元，下调公司至“增持”评级。