点评报告：内容破圈进行时，新增长点持续孕育中

芒果超媒（300413）是互联网传媒行业的龙头公司，其主营业务高速增长，盈利能力提升。2020年，芒果TV互联网视频业务收入达到90.61亿元，保持高速增长，继续占据主导地位。其中会员业务营收32.55亿元，广告业务营收41.39亿元，运营商业务营收16.67亿元。截至20年底，芒果TV会员人数达3613万，预计未来2-3年内有望达到8000万的有效会员数量。此外，芒果TV互联网视频业务毛利率提高1.12pct至40.69%，依然远高于其他业务。芒果TV互联网视频业务营收占比的提高也对冲了内容制作、媒体零售业务毛利率的下滑，使得公司综合毛利率提高0.37pct至34.10%。现金流大幅提升，内部运营进一步优化。2020年经营性活动现金流净额大幅提升至5.81亿元，主要系销售商品收到的现金增加所致。同时，货币资金亦同比增长5.37%至53.36亿元。经营效率提高。受爆款内容驱动导致费用率下降明显。