家用电器行业十月行业动态报告：Q3盈利承压，基金重仓持股下降

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2021年11月2日 [table_main] 公司深度报告模板 Q3盈利承压，基金重仓持股下降 —十月行业动态报告 家用电器行业 推荐 维持评级 核心观点  基金家电重仓持股环比继续下降。2021Q3家电板块基金重仓持股市值比例为1.58%，较2021Q2的2.10%下降了0.52PCT，已降至近十年的低点，我们认为主要原因为行业受上游原材料价格涨价、下游传统品类零售平淡、新兴品类景气下降等多重原因影响，企业业绩压力较大。从子板块来看，公募基金的资金配置主要集中在白电领域，但配置比例小幅下降，从1.19%到1.08%，小家电板块和零部件板块下降较为明显，分别下降了0.3和0.07PCT。  家电行业Q3盈利承压。2021年前三季度家电行业（申万家电指数）营业收入9822亿元，同比增长18.71%，归母净利润为746亿元，同比增长7.26%，其中2021Q3营收同比增长了3.75%，归母净利润同比下降9.16%，毛利率和净利率分别为22.51%和7.09%，相比去年同期下滑了0.96和1.16PCT，我们认为主要原因为原材料价格上涨对公司盈利能力造成冲击。  空调内销微幅下滑、出口维稳增长。根据产业在线数据，9月份家用空调总产量1000万台，同比下降3.4%；总销量1026.7万台，同比增加0.7%，其中内销出货量664.5万台，同比下降0.16%，出口362.3万台，同比增长2.3%。9月家用空调市场依旧处于淡季，但整体出货比较平稳，在淡季市场整体规模维持在千万台规模以上。  家电指数十月下跌0.68%。申万家电指数10月下跌0.68%，排在申万28个一级行业第16位，截至10月底家电板块下跌24.66%，表现不及沪深300指数（-5.81%），行业市盈率（TTM）为15.92。行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）较2005年以来的历史均值低4.19个单位。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-19.46%，历史均值为-10.99%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值低10.99PCT。  投资建议：我们认为四季度成本压力有望边际改善，叠加地产竣工较好带来新增需求，板块景气度有望提升。白电龙头受益于格局红利，业绩确定性较强，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。地产竣工回暖将释放厨电新增需求，推荐厨电龙头老板电器（002508）。洗地机产品能够较好的解决拖地痛点，市场规模将快速增长，推荐科沃斯(603486)和莱克电气（603355）。  核心组合（截至10.31） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -22.30% 2.37% 15.81 000651.SZ 格力电器 -37.03% -12.37% 9.14 600690.SH 海尔智家 -5.58% 19.08% 20.43 000333.SZ 美的集团 -28.74% -4.08% 16.75  风险提示：原材料价格变动的风险；新兴品类景气度下滑的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 李冠华 ：8610-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 相对沪深300表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%家用电器(申万)沪深300 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、家电社零增速环比提升 .............................................................................................................................................. 3 （一）9月地产竣工增速回落 ..................................................................................................................................................... 3 （二）原材料价格持续上涨 ........................................................................................................................................................ 5 （三）家电社零增速环比提升 .................................................................................................................................................... 6 （四）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................. 10 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ...................................................................................................... 10 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 11 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 .............................................................................................. 13 （四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈 .......................................................................................... 14 （五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径 ........................................................................................... 15 三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................ 16 （一）现存问题 .......................................................................................................................................................................... 16 （二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 17 四、家电估值 .................................................................................................................................................................... 18 （一）估值处于历史中等偏低位置 .......................................................................................................................................... 18 （二）行业Beta表现 ................................................................................................................................................................. 20 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 20 （一）最新观点 .......................................................................................................................................................................... 20 （二）核心组合 .......................................................................................................................................................................... 21 六、风险提示 .................................................................................................................................................................... 21 七、附录 ...