家用电器行业十月行业动态报告：基金重仓家电小幅下降、空调内销反弹

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2019年10月29日 [table_main] 公司深度报告模板 基金重仓家电小幅下降、空调内销反弹 —十月行业动态报告 家用电器行业 谨慎推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）Q3基金重仓家电比例小幅下降，仍处于高位。2019Q3基金持家电重仓股比例为5.27%，较2019Q2的5.88%下降了0.61pct，仍处于历史相对高位，基金重仓美的集团和格力电器持股占流通股比有所下降。我们认为主要原因为三季度家电消费整体偏弱，基金重仓家电龙头意愿下降。 2）家电社零增速环比提升。2019年9月受空调消费增速回暖影响，家电社消增速环比提升。9月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额730亿元，同比增长5.40%，较上月小幅提升1.2PCT。整体来看，受宏观经济承压及房地产调控等因素影响，行业景气度依然低迷，2019年1-9月，家用电器和音像器材类限额以上社会消费品累计零售额增长5.90%，处于历史低位。 3）9月单月地产竣工增速转正。9月单月房屋竣工面积继续好转，增速由负转正至1.13%。大地产公司中报显示上半年竣工交付情况相对较好，随着住宅的逐步交付，商品房住宅竣工面积增速下降幅度有望继续收窄，开竣工增幅的剪刀差有望继续收窄，房地产竣工带动的家电零售需求有望逐步实现。 4）9月空调内销增速继续回升。9月份，家用空调出货量改善，销量970.70万台，同比增长8.10%，其中内销667万台，同比增长8.1%，外销304万台，同比增长8.1%。我们认为主要原因为去年同期基数较低及新冷年开盘厂商调整销售政策。从行业排产计划来看，空调10月份销售回暖趋势有望保持。  投资建议 家电行业整体景气度有所回落，行业面临下行压力。投资策略方面，我们看好两条主线：（1）业绩确定性较强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。（2）估值处于低位的厨电龙头企业老板电器（002508）。  核心组合（截至10.25） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 54.14% 11.23% 18.59 000651.SZ 格力电器 73.57% 30.67% 12.66 600690.SH 海尔智家 15.92% -26.98% 12.77 000333.SZ 美的集团 50.38% 7.48% 16.61  风险提示： 原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；刺激消费政策不及预期的风险。 分析师 李昂 ：8610-83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 特此鸣谢 李冠华 ：8610-66568238 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 对本报告编制提供信息 相对沪深300表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20%0%20%40%60%80%18-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-09家用电器(申万) 沪深300 -20%0%20%40%60%组合涨跌幅 家电申万涨跌幅 23076817/43348/20191031 13:37 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 正文目录 一、房产调控依旧，家电业景气度回落........................................................................................................................... 2 （一）家电行业国际影响力日增，国产品牌势头强盛 ............................................................................................................ 2 （二）商品房住宅销售反弹和竣工恢复 .................................................................................................................................... 2 （三）政策标准支持，消费刺激政策出台 ................................................................................................................................ 4 （四）家电行业景气度回落 ........................................................................................................................................................ 6 （五）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................... 9 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ........................................................................................................ 9 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 11 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 .............................................................................................. 13 （四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈 .......................................................................................... 13 （五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径....................................................................................... 15 三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................ 16 （一）现存问题 .......................................................................................................................................................................... 16 （二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 17 四、家电业在资本市场中的发展情况............................................................................................................................. 18 （一）家电企业整体上市时间较早，A股占比较少 .............................................................................................................. 18 （二）年初至今板块表现较强，估值处于历史中等偏低位置 .............................................................................................. 18 （三）行业Beta表现 ................................................................................................................................................................. 20 （四）板块表现分化 .................................................................................................................................................................. 21 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 21 （一）最新观点：家电行业营收稳中有升，估值处于低位 .................................................................................................. 21 （二）核心组合 .............................................................................