Q1水泥景气见底回升，骨料、商混新增量渐显

华新水泥（600801.SH）Q1水泥景气见底回升，骨料、商混新增量渐显。公司在2021年一季度实现营业收入61.89亿元，同比增长60.8%，实现归母净利润7.34亿元，同比增长107.3%。水泥销量同比增长超过60%，骨料、混凝土增量凸显，低基数下业绩弹性可观。预计后续水泥均价将延续回升趋势。骨料产能高增长，混凝土一体化模式加速拓展，销量有望持续高增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为74.3亿元、84.3亿元和90.2亿元，对应6.3、5.6、5.2倍市盈率，维持“增持”评级。