季报点评：公司三季度业绩有望见底，碳陶刹车盘和其他新业务渐显雏形

分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com021-50586738 公司三季度业绩有望见底，碳陶刹车盘和 其他新业务渐显雏形 ——金博股份(688598)季报点评 证券研究报告-季报点评买入(维持) 市场数据(2023-10-24) 收盘价(元)84.20 事件： 发布日期：2023年10月25日 一年内最高/最低(元)271.01/74.91 沪深300指数3,487.13 市净率(倍)1.89 流通市值(亿元)117.23 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元)44.65 每股经营现金流(元)0.00 毛利率(%)33.52 净资产收益率_摊薄(%)0.46 资产负债率(%)13.66 总股本/流通股(万股)13,922.96/13,922.96B股/H股(万股)0.00/0.00个股相对沪深300指数表现 金博股份沪深300 16% 4% -8% -21% -33%2022.102023.022023.062023.10 -45% -57% -69% 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《金博股份(688598)年报点评：热场价格处于低谷，关注成本控制和新业务拓展情况》2023-05-08 《金博股份(688598)公司点评报告：Q1业绩继续高增，关注非公开发行股票进展》2022-03-15 《金博股份(688598)年报点评：热场材料销量增长拉动业绩高增，新业务蓄势待发打造碳基复合材料平台》2022-03-01 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 公司公布2023年三季报：第三季度公司实现营业总收入2.71亿元，同比下滑9.69%，归属于上市公司股东的净利润0.29亿元，同比下滑77.61%，扣除非经常性损益的净利润同比下滑98.43%。前三季度，公司累计实现营业总收入8.78亿元，同比下滑23.46%，累计实现归属于上市公司股东的净利润3.12亿元，同比下滑37.21%。 点评： 热场材料销售价格下滑拖累业绩表现。2023年三季度，公司营业收入和归属于上市公司股东的净利润均出现显著下滑，其主要受热场材料价格下调影响。2023Q3公司单季度销售毛利率26.77%，同比下滑16.91个百分点，销售净利率10.73%，同比下滑32.13个百分点，已跌至近年来最低位置。光伏热场材料价格经过快速下跌后市场跌破预制体外购企业以及部分二三线企业成本，后续有望逐步实现产能出清。上游硅片环节扩产带来热场材料需求提升，近期光伏热场价格有所回暖，同时叠加国产碳纤维产能增加，公司光伏热场业务盈利有望触底回升。 碳陶刹车盘产品具备性价比，有望逐步起量。金博碳陶依托低成本碳基复合材料制备能力，已与10余家新能源车企开展碳/陶制动盘的研发和试制，获得比亚迪和广汽埃安等头部企业定点供应商资质。2023年10月，公司推出KBC-S麒麟系列短纤维碳/陶制动盘、KPC系列高性能碳/陶盘用刹车片和为客户提供高性能碳/陶摩擦副整体解决方案。公司碳/陶短纤盘高性价比产品极具市场竞争力。公司规划2023年具备40万盘碳陶制动盘和800万片专用碳陶刹车片产能。预计碳陶刹车盘随着对部分车企的批量交付，有望形成新的业务增长点。 开拓氢能和锂电池负极材料业务。氢能方面，公司上半年完成年产10万平米片状碳纸产线建设，并导入头部电堆企业供应链体系，同时开展30万平米产线建设。锂电材料方面，公司开发了磷酸铁锂正极材料烧结与负极材料高温碳化用碳/碳匣钵、箱板、立柱等产品。公司的年产10万吨锂电池负极材料用碳粉一体化制备示范项目一期已在年中投产，进入产能爬坡阶段。公司在氢能和锂电池材料领域的布局，有望促使公司借助碳基复合材料业务领域技术优势，摆脱单一热场材料业务依赖，构造碳基复合材料业务平台。 投资建议：预计公司2023年、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润3.35亿、5.68亿、8.31亿元，对应的全面摊薄EPS 分别为2.41元、4.08元和5.97元/股，按照10月24日84.20元/股收盘价计算，对应PE分别为35.01、20.66和14.10倍。公司作为国内碳基复合材料领域领先企业，具备较为明显的规模优势和成本优势，考虑到热场材料业务将触底以及碳陶刹车盘和锂电负极材料相关业务将放量，公司中长期成长预期较好。目前公司估值水平回落至历史低位，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：行业扩产速度过快，热场材料盈利能力下滑风险；公司产能建设进度不及预期风险；光伏行业市场需求不及预期风险；新业务拓展力度及预期风险。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,338 1,450 1,493 2,365 3,209 增长比率（%） 213.72 8.39 2.92 58.44 35.71 净利润（百万元） 501 551 335 568 831 增长比率（%） 197.25 9.99 -39.24 69.47 46.45 每股收益(元) 3.60 3.96 2.41 4.08 5.97 市盈率(倍) 23.39 21.27 35.01 20.66 14.10 资料来源：中原证券，聚源 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,858 4,294 4,143 4,976 5,740 营业收入 1,338 1,450 1,493 2,365 3,209 现金 292 294 320 828 1,411 营业成本 572 757 990 1,527 2,009 应收票据及应收账款 419 767 559 754 850 营业税金及附加 7 17 15 24 32 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 61 93 90 142 193 预付账款 14 34 40 61 80 管理费用 71 80 75 118 160 存货 270 191 222 330 396 研发费用 65 154 149 236 321 其他流动资产 862 3,008 3,002 3,002 3,002 财务费用 8 12 11 16 13 非流动资产 1,083 2,543 3,030 3,200 3,357 资产减值损失 -1 -11 0 0 0 长期投资 10 67 67 67 67 其他收益 25 261 224 355 481 固定资产 754 1,226 1,413 1,483 1,540 公允价值变动收益 3 12 0 0 0 无形资产 116 240 240 240 240 投资净收益 8 11 7 12 16 其他非流动资产 203 1,009 1,309 1,409 1,509 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2,941 6,837 7,172 8,176 9,096 营业利润 571 608 394 668 978 流动负债 393 575 688 1,124 1,213 营业外收入 6 13 0 0 0 短期借款 79 50 150 250 350 营业外支出 3 2 0 0 0 应付票据及应付账款 163 298 307 627 601 利润总额 575 620 394 668 978 其他流动负债 151 226 231 247 261 所得税 73 69 59 100 147 非流动负债 656 274 274 274 274 净利润 501 551 335 568 831 长期借款 48 214 214 214 214 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 608 60 60 60 60 归属母公司净利润 501 551 335 568 831 负债合计 1,050 849 962 1,398 1,487 EBITDA 624 668 511 801 1,119 少数股东权益 0 5 5 5 5 EPS（元） 6.26 6.45 2.41 4.08 5.97 股本 80 94 138 138 138 资本公积 1,038 4,713 4,557 4,557 4,557 主要财务比率 留存收益 735 1,266 1,601 2,168 2,999 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益1,891 5,983 6,206 6,774 7,605成长能力 负债和股东权益 2,941 6,837 7,172 8,176 9,096 营业收入（%） 213.72 8.39 2.92 58.44 35.71 营业利润（%） 193.67 6.40 -35.18 69.47 46.45 归属母公司净利润（%） 197.25 9.99 -39.24 69.47 46.45 获利能力毛利率（%） 57.27 47.80 33.65 35.41 37.38 现金流量表（百万元） 净利率（%） 37.45 38.01 22.44 24.00 25.90 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 26.50 9.21 5.40 8.38 10.93 经营活动现金流 67 495 646 717 792 ROIC（%） 19.15 8.46 5.13 7.87 10.12 净利润 501 551 335 568 831 偿债能力 折旧摊销 56 71 113 129 143 资产负债率（%） 35.70 12.41 13.41 17.09 16.34 财务费用 9 19 16 21 26 净负债比率（%） 55.51 14.17 15.48 20.62 19.54 投资损失 -16 -14 -7 -12 -16 流动比率 4.72 7.47 6.02 4.43 4.73 营运资金变动 -486 -149 190 12 -192 速动比率 4.00 6.70 5.33 3.89 4.16 其他经营现金流 2 17 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -638 -3,611 -593 -288 -284 总资产周转率 0.60 0.30 0.21 0.31 0.37 资本支出 -640 -1,204 -600 -300 -300 应收账款周转率 5.18 3.41 4.00 6.00 6.55 长期投资 3 -2,406 0 0 0 应付账款周转率 5.64 3.94 4.00 4.00 4.00 其他投资现金流0 0 7 12 16每股指标（元） 筹资活动现金流 716 3,113 -28 79 74 每股收益（最新摊薄） 3.60 3.96 2.41 4.08 5.97 短期借款 79 -29 100 100 100 每股经营现金流（最新摊薄） 0.48 3.55 4.64 5.15 5.69 长期借款 48 166 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 13.58 42.98 44.58 48.65 54.62 普通股增加 0 14 44 0 0 估值比率 资本公积增加 99 3,675 -156 0 0 P/E 23.39 21.27 35.01 20.66 14.10 其他筹资现金流 489 -713 -16 -21 -26 P/B 6.20 1.96 1.89 1.73 1.54 现金净增加额 145 2 26 509 583 EV/EBITDA 11.47 11.84 23.05 14.19 9.74 资料来源：中原证券，聚源 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投