“高举高打”保障基本增速，明年有望释放利润弹性

根据报告正文，涪陵榨菜公司2020年实现营收22.73亿元，同比增长14.23%，净利润7.77亿元，同比增长28.42%。今年一季度实现营收7.09亿元，同比增长46.9%；净利润2.03亿元，同比增长22.73%；扣非归母净利润2.01亿元，同比增长27.82%。公司加大品牌建设力度，加大了销售费用的投放，预计下半年成效开始显现，明后年投放力度有望逐步减弱，费用率有望回落到正常水平，而品牌势能的提升将有利于公司产品的自然动销。同时，公司着力改变以大客户为中心的营销管理模式，变为以城市为单位进行多经销商精准化营销的管理模式并着力下沉到县级市场。公司具备较大的提价空间，预计今年能够基本对冲原材料价格上涨，后续随着原材料价格回落将释放业绩弹性。长期来看公司具备持续提价的能力。