太阳纸业发布2021年一季度报告，实现营业收入76.43亿元，同比增长37.66%；实现归母净利润11.08亿元，同比增长106.71%；实现扣非后归母净利润10.83亿元，同比增长118.89%。实现基本每股收益0.42元。评论认为，Q1高速增长，业绩表现超预期。公司Q1营收同比+37.66%（2020Q4同比-6.47%），归母净利润同比+106.71%（20Q4同比-17.62%），Q1业绩高速增长，表现超出我们之前预期。主要由于前期新投产能在Q1顺利释放，同时伴随2020年底木浆价格快速上涨，21年2-3月文化纸价格也明显上涨，截至4月初铜板纸/双胶纸价格较年初已累计上涨29.68/34.25%，基本实现原材料成本向下游传导，此外由于粘胶短纤生产企业开工率提升，溶解浆需求逐渐恢复，溶解浆价格自年初以来也不断上涨，截至4月初已经达到8700元/吨，较年初累计上涨50%，公司80万吨溶解浆产能贡献了主要业绩弹性。我们预计浆、纸价格将继续维持高位，随着公司产能逐步释放，收入业绩有望进一步提升。高景气度下毛利率提升，盈利能力达到历史高位。2021年Q1毛利率水平23.44%，同比下降1.15pct，由于新准则下运输费用划入营业成本，2020年运输费用率约为4%，若剔除运费影响，21年Q1毛利率同比明显提升，主要由于报告期内成品纸通过涨价和消耗库存浆等方式扩大毛利空间，同时木浆价格上涨使得浆毛利显著提升。期间费用率方面，销售费用率同比下降4.96pct至0.39%，主要由于运费调整至营业成本；管理及研发费用率同比下降1.89pct至3.02%，主要由于营收扩大摊薄管理费用，同时研发投入同比减少所致；财务费用率同比下降0.49pct至2.09%。综合影响下公司净利率同比上升4.85pct至1
