20年年报及21年一季报点评：能力提升，盈利修复

西南证券研报点评圆通速递2020年年报及2021年一季报，公司2020年实现营业收入349.1亿元，归母净利润17.7亿元，2021Q1实现营收89.6亿元，实现归母净利润3.7亿元。圆通速递2020全年完成快递件量126.5亿件，超出行业增速约7.6pp，公司件量市占率15.2%，较2019年提升0.82pp。2021年春节不打烊以及低基数效应，21Q1 公司件量31.5亿件、实现 89%的高增长。圆通速递2020年单票快递成本为2.13元，但成本降幅仍小于ASP降幅，快递业务单票毛利0.14元，快递毛利率为7.0%。圆通速递2020年航空业务营收11.2亿元，自有航空机队数10架的圆通航空实现归母净利润为 2.16亿元；货代业务营收为36.6亿，圆通国际归母净利润为2.5 亿港元，增厚公司盈利。我们预计公司2021/22/23年EPS分别为0.59元、0.65元、0.71元，对应2021/22/23年PE分别为18.9X、17.2X、15.7X，维持“买入”评级。