业绩如期成长 线控量产在即

伯特利(603596)业绩如期成长，线控量产在即。2021Q1实现营收7.9亿元，同比增长32.4%；归母净利1.3亿元，同比增长22.4%，扣非归母净利1.1亿元，同比增长21.6%。毛利率短期承压，研发持续投入。2021Q1毛利率-销售费用率指标，2021Q1毛利率-销售费用率达25.1%，同比-1.2pct，环比-1.3pct，我们预计将包装费和运费剔除后的实际毛利率同比下滑近2pct，降幅低于行业主因高毛利率的EPB和轻量化业务占比提升抵消部分原材料涨价的影响。费用方面，2021Q1研发费用0.4亿元，同比+27.3%，对应研发费用率同比下滑0.2pct至5.3%，主因ADAS系统和下一代线控制动系统（WCBS 2.0）研发投入加大；管理费用率、财务费用率分别达2.3%、-1.1%，分别同比-0.6pct、-0.1pct，环比+0.3pct、-2.1pct。线控制动量产在即，有望实现国产替代突破。