上海建工是一家综合性的建筑企业，其主要业务包括建筑施工、建材工业、房产开发、设计咨询和城市建设投资。2020年，公司实现营业收入2313.27亿元，同比增长12.57%；归母净利润33.51亿元，同比减少14.74%。其中，地产业务受到疫情和限价影响，本期结算收入减少，同时对地产存货计提减值准备，是导致业绩下滑的主要原因。此外，公司收购天住集团，因会计准则与上市公司差异影响，补充计提应收款项减值准备。预计21年地产与并购的减值影响有望减小。公司拟每10股派1.45元现金股利，分红率约38%，较上年提升7个pct，当前股价对应股息率约5%，具备较强吸引力。公司毛利率有所下降，资产减值计提增加。2020年公司毛利率9.67%，YoY-0.61个pct，主要因本期地产业务毛利率下降，且收入占比减小。期间费用率7.2%，YoY+0.29个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率YoY-0.02/-0.16/+0.48/-0.01个pct。公司2020年经营活动现金净流入3.16亿元，上年同期为净流入45亿元，本期收现比/付现比分别为97%/93%，YoY-1/+2个pct。公司一季度新签订单高增长，在手订单较为充裕。公司20年新签订单3867.84 亿元，YoY+ 7.2%，21年Q1新签订单962亿元，同比大幅增长63%。“十三五”期间公司新签订单复合增速达到18%，20年底在手施工合同达4605亿元，同比增长19%，较为充裕，有望保障未来收入实现稳健增长。公司六大新兴业务积蓄动能，城市更新、建筑服务、工业化建造等潜力较大。公司近年来在做好传统主业基础上，重点发展城市更新、生态环保、水利水务、工业化建造、建筑服务、新基建六大新兴业务，取得积极进展。我们预计公司21-23年归母净利润分别为38/42/46亿元
