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2022Q1业绩预告点评:权益市场波动拖累利润表现,优计划启动聚焦队伍升级

2022-04-24胡翔、葛玉翔、朱洁羽、方一宇东吴证券秋***
2022Q1业绩预告点评:权益市场波动拖累利润表现,优计划启动聚焦队伍升级

事件:新华保险披露预减公告,预计1Q22实现归母净利润12.61亿元至18.92亿元,同比大幅下降70%-80%,公告显示主要系在同期高基数情况下,受资本市场低迷的影响,投资收益减少。业绩低于我们和市场预期,此前在2022年一季报前瞻中,我们预计公司归母净利润同比下降20%。 归母净利润降幅中枢为75%,对应1Q22归母净利润中枢为15.76亿元,利润下滑主因同期兑现投资浮盈利润基数较高。1Q22沪深300和创业板指分别下跌14.5%和20.0%,而1Q21同期分别小幅下跌3.1%和7.0%,且公司兑现浮盈,使得同期利润基数较高。1Q21公司年化总投资收益率为7.9%,同比提升2.8个pct.,领跑A股上市同业,在考虑其他综合浮亏后,总投资收益率为7.0%,同比改善2.9个pct.,我们测算的可供出售金融资产兑现浮盈占投资收益比例为42.4%(上市同业约为20%),1Q21公司归母综合收益同比下降32.9%至20.87亿元,我们预计归母综合收益同比波动不大。过去三年公司一季度占全年利润比例约为32.7%,2021年同期占比更是高达42.2%。关注后续资本市场企稳迹象。值得注意的是,公司2021末剩余边际较中期出现下滑,剩余边际摊销放缓,拖累业绩释放。 1Q22疫情全国各地散发拖累新单复苏节奏,我们预计1Q22新业务价值(NBV)同比降幅逾六成。2022年以来全国各地疫情散发,叠加同期因新旧定义重疾切换使得新单和价值基数较高,上市险企平均NBV降幅逾三成。1Q21同期新华保险长期险首年保费同比增长10.5%(十年期及以上期交保费同比逆势增长18.7%),基数较高。3月中旬以来,在极低同期基数和队伍规模边际企稳作用下,行业单月新单有底部企稳改善迹象,仍需观察有效人力企稳和改善的持续性。 启动优计划,聚焦队伍升级。二季度新华保险围绕“选才、培育、客户配置、活动管理、政策支持和科技赋能”六大方面开展“优计划”,助力打造强大的人才队伍。在选才与培育方面,新华聚焦将年轻化、专业化、城市化三化人群,并且将针对“优”增新人建立长达三年的职业成长规划,通过专项培训活动、专属培训场地、专职班主任和助教进一步优化新人培养和主管培育。同时,新华还将放大精英队伍的奖励系数,在津贴设置、晋升奖励、培训投入方面给予专项支持;研发新人专属产品降低新人销售难度,补充中高端客户产品提升精英队伍产能。 盈利预测与投资评级:公司2022年一季度业绩表现低于预期,因权益市场波动拖累投资收益。我们下调盈利预测,预计2022年至2024年归母净利润分别为119、179和190亿元(原预测为156、179和201亿元),同比增速为-20.4%、50.0%和6.3%;截至2022年4月22日,公司股价对应2022-2024年PEV 0.40、0.36和0.33倍,考虑到估值价比,继续维持“买入”评级。 风险提示:权益市场大幅波动,健康险销售持续低迷。 图1:2022年以来权益市场波动加剧 图2:1Q21总投资收益率基数较高 图3:1Q22上市险企新单与价值增速预测 图4:1Q21同期新单表现基数较高 图5:2022年以来上市险企队伍有企稳迹象 图6:公司估值处于历史绝对低位 表1:新华保险盈利预测表