佳兆业集团(1638.HK):债务结构优化,城市更新项目进入加速释放期。公司2020年业绩稳步增长,城市更新业务收入占比逐年提升,使得公司近三年净利润率在行业调整期仍能保持小幅提升的态势。债务结构进一步优化,“三道红线”指标由橙转黄。城市更新项目转化即将进入加入释放期,预计2021年可售货值约为1912亿元,权益合约销售目标1300亿元,较上年1069亿的合约销售金额增长21.61%。投资建议及盈利预测,给予公司目标价4.9港元,对2021年PE4.5X,维持“买入”的投资评级。