长晶业务多点开花，精益制造管理成果显著

晶盛机电2020年实现营业收入38.1亿元，同比增长22.54%，归母净利润8.6亿元，同比增长34.64%。公司三大核心业务板块晶体硅生长设备/光伏智能化加工设备/蓝宝石材料营收分别达到26.2亿元/5.5亿元/1.9亿元，分别实现同比+20.69%/+9.43%/+194.32%。公司业绩增长基本符合预期，主要系下游硅片厂商积极扩产，公司作为长晶设备龙头，多重受益。公司盈利能力稳中有升，实现综合毛利率36.6%，同比+1.1pct；净利率22.4%，同比+2.3pct。公司存货周转率自上年1.41次/年降至1.22次/年，精益制造管理成果显著；应收账款周转率自上年3.07次/年降至2.98次/年，整体保持稳定状态。我们预计公司2021-2023年净利润分别为13.92（原值13.29，上调5%）/19.67（原值19.08，上调3%）/26.94亿元，对应PE为33/24/17倍，维持“买入”评级。