工控、医疗业务表现亮眼，持续加强精益化管理与全球化布局

事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入19.73亿元，同比增长12.66%；实现归母净利润1.79亿元，同比下降21.49%；实现扣非归母净利润1.67亿元，同比下降20.42%；2023年一季度实现营业收入4.18亿元，同比下降14.66%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降59.96%；实现扣非归母净利润0.03亿元，同比下降94.25%。 工控/医疗类业务引领增长，23 Q1业绩短期承压： 2022年公司实现营收19.73亿元（YoY+12.66%），其中工控/医疗类业务保持高速增长 ， 营收分别达到8.84/4.39亿元（YoY+21.23%/+32.76%）,营收占比分别为44.80%/22.24%（YoY+3.17pct/+3.37pct）,通讯/汽车/消费类业务营收分别为2.39/2.38/1.02亿元（YoY-22.26%/-6.94%/+2.16%）,营收占比分别为12.10%/12.04%/5.18%(YoY-5.43pct/-2.53pct/0.53pct)。 受疫情、全球电子元器件短缺及涨价等因素影响，全年归母净利润下滑至1.79亿元（YoY-21.49%），毛利率23.05%（YoY-4.73pct），净利率9.32%（YoY-3.86pct）。23Q1公司受部分客户需求减少及推迟、高价原材料持续出清等影响，单季度实现营收4.18亿元（YoY-14.66%），实现归母净利润0.22亿元（YoY-59.96%），毛利率22.63%（YoY-4.27pct），净利率5.62%（YoY-6.06pct）。 研发投入不断加大，管理系统全面升级： 2022年/23Q1公司研发费用分别为1.05/0.29亿元（YoY+32.89%/+23.79%），研发费用率5.31%/6.95%（YoY+0.81pct/+2.16pct），截至2022年底，公司研发人员达到333人（同比增加82人），占总人数比例达到17.88%（YoY+3.08pct）。公司持续完善符合EMS行业特点的研发体系建设，提升面向客户的研发增值服务能力及软件开发能力等，并已在电源模块、充电模块、电池管理、电机驱动等产品领域形成相关研发成果，以满足客户共性需求。公司持续推进精益细化管理，2022年7月，由IBM主持实施的SAP-ERP和SAP-EWM系统正式切换上线，同年12月，与苏州大学合作开发的APS排产系统上线，二期工厂采用的德国工业4.0标准的智能物流系统等待投产。SAP系统投用、APS系统上线、物流系统升级，大幅提高公司订单、存货管理效率、生产运输效率的同时降低了人力成本，公司柔性制造能力有望持续提升，小批量多品种EMS业务竞争优势进一步扩大。 产能扩张赋予供给保障，客户开拓支撑后续发展： 公司加速全球化布局，配套产能有序扩张。据公司年报及投资者关系活动记录表，国内方面，苏州二期工厂一阶段已于23年初正式投产，二阶段厂房正在规划设计中，苏州基地全部投使用后建筑面积可达到约20万㎡，预计总产能对应产值可达到100亿元/年；海外方面，年中公司董事会审议设立越南子公司议案并于同年12月完成注册登记，共计划投入5条生产线，其中3条生产线已建成，首批样品已于2022年12月完成生产，主要用于满足新增订单产能需求。墨西哥子公司2022年已有1条生产线进入了产品批量生产，2条生产线正在计划建设中。公司还计划于2023年在欧洲设立子公司，拟投资建2条生产线，争取同年进入批量生产，以满足欧洲客户的本地交付需求。 截至2022年底，公司拥有超300家客户，主要客户数量保持增加，同时进一步发掘新能源电力、新能源汽车、5G、大数据等领域客户，未来发展空间可期。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为22.28亿元、27.76亿元、34.63亿元，归母净利润分别为2.26亿元、3.44亿元、4.56亿元，EPS分别为1.40元、2.13元、2.83元，对应PE分别为15.5倍、10.2倍、7.7倍，6个月目标价为28.06元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险；业务拓展不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表