年报在手订单高速增长，盈利能力显著改善

根据安信证券发布的研报，2020年公司实现收入38.11亿元，同比增长22.54%；归母净利润8.58亿元，同比增长34.64%。公司合同负债大幅提升，在手订单保障业绩增长。目前光伏硅片盈利能力保持高位，预计未来两年硅片扩产持续走高。公司毛利率、净利率为36.60%、22.35%，分别同比增长1.06、2.56pct。公司盈利能力显著提升，主要由于大尺寸新产品供应链调整后规模效应体现，后续有望保持在较高水平。公司期间费用率为10.28%，同比下降1.20个pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为0.86%、3.57%、5.96%、-0.11%，分别同比下降0.63、0.46、0.02、0.10个pct。公司经营性现金流为9.54亿元，环比提升1.75亿元，体现公司经营管理持续优化。公司半导体、碳化硅、蓝宝石布局顺利，打造新增长点。我们预测2021-2023年公司净利润分别为13.19、18.12、23.12亿元，对应EPS分别为1.03、1.41、1.80元。