宏观经济分析：美债收益率钝化下行，中美股市分化继续

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明晨会纪要[Table_ReportDate]首创证券研究发展部|2021.4.16宏观经济分析宏观经济分析：美债收益率钝化下行，中美股市分化继续市场回顾：海外市场方面，美国3月零售销售环比增长9.8%，高于预期值5.9%。观察本周美债拍卖结果，市场对于美债需求较为旺盛，拍卖结果大幅好于2月，美债对于CPI、失业救济金申领、零售销售等利空指标反应进一步钝化，收益率下探突破1.6%，触及3月11日以来低位。受到美债收益率下行及零售好于预期的影响，15日美国股指开盘大幅上行。国内方面，当日央行续作MLF1500亿元，用于对冲15日到期的1000亿元MLF及25日到期的561亿元TMLF，净回笼61亿元。资金面供需整体保持平衡，隔夜及7天质押利率保持稳定。A股开盘弱势下行，午盘有所回升，上证指数下跌0.52%，深证成指下跌0.42%，沪深300下跌0.64%，创业板指收跌0.49%；债市方面，国债期货保持窄幅震荡收跌0.09%。商品方面，各类商品全线收涨，南华工业品指数上行0.78%。14日EIA公布的原油库存下行明显，推动原油价格上行超过4%，南华能化指数大幅收涨；黑色指数继续上行0.86%，有色指数反弹1.66%，沪铜涨幅扩大，逐步脱离震荡区间上行；南华农产品上涨0.83%。后市展望：市场对前期主逻辑的反应钝化，短期趋于震荡。从中期来看，在全球收紧、中国经济下行及国政形势三大矛盾并没有明显变化之前，我们依然建议对股市和商品要防守，对债市要进攻。后市展望：市场对前期主逻辑的反应钝化，短期趋于震荡。（分析师：韦志超，执业证书编号：S0110520110004） 晨会纪要证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1重点行业观察电力设备与新能源行业：容百科技年报点评事件：公司披露2020年年报，2020年实现营收37.95亿元，同比下降9.43%，实现归母净利润2.13亿元，同比增长143.73%，扣除非经常性损益后实现归母净利润1.60亿元，同比增长183.72%，全年业绩实现快速增长。稳坐高镍东风，全年销量高增。公司全年实现正极销售2.6万吨，同比增长15.5%。其中811产品销量同比翻倍，根据我们的测算，公司全年811出货在1.8万吨左右，占比达到75%。2018-2020年，公司NCM811正极出货快速增长，年复合增长率达到94%。盈利能力拐点已现，全年有望维持高位。公司2020年单吨净利预计在0.62万元左右，相比去年下降较为明显，我们认为这主要是因为上半年受疫情影响产能利用率降低所致。公司四季度单吨净利在0.9万元到1万元，根据公司前期发布盈利预告，公司一季度预计实现归母净利润0.9亿元-1.2亿元，对应单吨盈利在0.82万元到1.18万元，单吨盈利能力继续维持在四季度以来的高位，相较去年上半年回升明显。持续完善纵向布局，产能保持快速增长。截止到2020年底，公司共有产能4万吨左右，公司预计6月新增投放产能2万吨，三季度新增产能2万吨，年底还将投放4万吨产能，年内共计新增产能8万吨，产能投放持续加速，到2025年产能预计可达32万吨。同时公司积极向上游延伸布局前驱体产能，现有前驱体产能3.8万吨，2021年底预计可达7万吨，2025积极年规划前驱体产能20万吨。公司2020年前驱体自供比例20%，2021年可达30%，前驱体自供比例的提升进一步增厚正极业务毛利率。投资建议：我们预计，公司2021年正极出货可达5.8万吨，2021年/2022年/2023年营收为88.12亿元/143.06亿元/200.29亿元，归母净利润为5.68亿元/8.45亿元/10.54亿元，以2021年4月15日收盘价计算PE为43倍/29倍/23倍，维持公司买入评级。（研究员：王帅，执业证书编号：S0110520090004）建筑行业：中国铁建：订单、业绩稳定增长，看好公司价值重估订单、业绩稳定增长。2020年疫情影响下，公司订单与业绩逆势增长，新签合同额25,542.89亿元，同比增长27.28%；营业收入9103.24亿元，同比增长9.62%；归母净利润223.92亿元，同比增长10.87%。公司2016年以来新签订单大部分年份均保持23%以上增长，归母净利润均保持10%以上增长，订单与业绩增长稳定。根据公司2020年年报，公司2021年计划新签订单27,350亿元，同比增长7%；计划完成营业收入9,650亿元，同比增长6%。根据往年经验，公司一般会超额完成年初计划值。毛利率提升，三费下降，经营现金流状况良好。公司自2016年以来毛利率不断提升，从2016年的9.21%，提升到2019年的9.64%，2020年受防疫物资刚性支出、二季度抢工等拖累，毛利率下降至9.26%，今年随着疫情好转以及订单结构的转变，毛利有望进一步提升。同时公司销售费用率、管理费用率和财务费用率均呈不断下降趋势，经营现金流状况良好。大力发展新方向，房建、市政领域订单坚挺。由于铁路等传统基建领域毛利较低，公司近年来大力发展房建、市政等领域，效果明显。自2016年以来，房建工程、市政工程新签订单大部分年份保持40%以上增长。2020年，公司房建工程新签订单同比增长58.31%，达8,585.51亿，占全年新签订单总额的34%；市政工程新签订单同比增长49.04%，达4,958.94亿，占全年新签订单总额的18%。房建工程和市政工程也成为公司新签订单中占比最高的两个领域。随着公司在全国经营布局的不断发力，房建工程、市政工程有望带动新签订单继续增长。继续加强海外市场拓展，海外订单增长有望。自2019年提出“海外优先”发展战略以来，公司构建了“3+5+N”的海外经营发展体系，海外拓展持续发力，海外业务发展明显。2020年受新冠疫情影响，海外新签订单有所下降，但随着疫苗利好、疫情趋于稳定，海外订单有望迎来新的增长。 晨会纪要证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2业绩保障，估值底部，看好公司价值重估。虽然公司自2016年来业绩增长稳定，但股价呈不断下降趋势，当前估值仍处于历史低位。当前公司在手订单达43,189.27亿元，未来业绩保障充足，看好公司价值重估。盈利预测与投资评级：预测2021-2023年，公司营收分别为10,177.4/11,470.0/12754.6亿元，同比增长11.8%/12.7%/11.2%；归母净利润分别为260.5/293.4/328.1亿元，同比增速分别为16.3%/12.6%/11.8%；EPS分别为1.92/2.16/2.42元/股。以昨日收盘价计算PE分别为4.2/3.7/3.3倍，首次覆盖给予公司买入评级。风险提示：疫情控制不及预期；订单增长不及预期；施工进度不及预期；原材料、人工成本大幅涨价等。（分析师：邹序元，执业证书编号：S0110520090002） 晨会纪要证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3主要报告推荐强化调控目标，二季度将进入土地供应高峰期----房地产行业周报上周住建部约谈广州、合肥、宁波、东莞、南通等5个城市政府负责人，要求充分认识房地产市场平稳健康发展的重要性，牢牢把握房住不炒的定位，不将房地产作为短期刺激经济的手段，切实扛起城市主体责任，确保实现稳地价、稳房价、稳预期目标。从近期高层表态及住建部屡次约谈前期成交热点城市来看，强化了重点城市调控基调收紧的预期。多地持续严查楼市违规行为，深圳七部门联合发文严查“深房理”炒房团，上海经自查发现123笔、3.39亿元经营贷和消费贷涉嫌被挪用于楼市，该类违规事件查处的升级意味着未来政府多部门将更有针对性的打击违规炒房行为。土地供应层面，上周南京、长沙、重庆、青岛等地相继公布首批次供地项目明细，从出让节奏来看，多个重点城市将在4月份迎来首批土地出让，而且首批供应规模占比相较于后两批次普遍更高，因此短期土地市场将呈现热度提升的态势，需重点关注土地成交规模及溢价率的变化，其将对全年房企投资趋势的判断具有较强的指导意义。投资建议：建议投资者关注龙头地产公司万科A、保利地产、中国海外发展、碧桂园、华润置地、融创中国以及二线弹性品种新城控股、旭辉控股集团、阳光城、金科股份、中南建设。（分析师：王嵩，执业证书编号：S0110520110001） 晨会纪要证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4主要市场数据表1全球主要市场指数指数名称收盘点位1日涨跌幅（%）1周涨跌幅（%）1个月涨跌幅（%）年涨跌幅（%）上证综指3,483.0-0.04-0.97-1.25-2.13深证成指14,083.3-0.28-2.19-0.71-5.46沪深3005,140.3-0.41-2.45-1.97-5.03恒生指数28,938.70.00-0.831.465.74标普5004,073.9-0.102.714.9711.03道琼斯指数33,430.2-0.291.953.2011.21纳斯达克指数13,698.4-0.053.125.988.93英国富时1006,823.61.282.654.028.10德国DAX15,212.70.700.841.6511.20法国CAC406,131.30.471.092.7512.30日经225指数29,696.6-1.30-0.291.598.01资料来源：Wind，首创证券表2国际商品期货及波罗的海干散货指数商品期货名称收盘点位涨跌幅（%）1周涨跌幅（%）1个月涨跌幅（%）年涨跌幅（%）ICE布油62.650.80-2.796.5329.03NYMEX原油59.200.94-3.437.0330.50LME铜9,040.002.841.585.9719.88LME铝2,260.001.551.955.6518.06LME锡25,800.002.692.324.0830.01LME锌2,830.002.002.221.834.33CBOT大豆1,420.500.550.09-1.368.10CBOT小麦616.25-0.284.585.912.19CBOT玉米554.750.272.904.6121.95ICE2号棉花79.131.617.366.5310.29CZCE棉花15,075.002.131.663.281.33CZCE白糖5,372.000.920.730.191.10波罗的海干散货指数2,092.000.970.6313.5470.06DCE铁矿石971.00-0.610.2010.486.28资料来源：Wind，首创证券表3美元指数及人民币兑国际主要货币中间价汇率名称收盘点位涨跌幅（%）1周涨跌幅（%）1个月涨跌幅（%）年涨跌幅（%）美元指数92.29-0.33-0.88-1.611.91美元兑人民币(CFETS)6.55-0.17-0.04-0.37-0.12欧元兑人民币(CFETS)7.730.050.921.64-2.65日元兑人民币(CFETS)5.94-0.010.831.28-5.37英镑兑人民币(CFETS)9.07-0.10-1.10-0.120.98港币兑人民币(CFETS)0.84-0.19-0.07-0.26-0.19资料来源：Wind，首创证券 晨会纪要证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5表4沪股通前十大活跃个股明细代码证券名称交易日期类型排名合计买卖总额(亿)买入金额(亿)卖出金额(亿)成交净买入(亿)收盘价600519.SH贵州茅台2021-04-15沪股通120.34678.664511.6822-3.01772,015.60601166.SH兴业银行2021-04-15沪股通216.121611.04315.07855.964620.85601318.SH中国平安2021-04-15沪股通312.43956.62165.81790.803775.81601888.SH中国中免2021-04-15沪股通412.28197.59654.68542.9111283.06600276.SH恒