温氏股份是我国生猪养殖和黄羽肉鸡养殖双龙头，公司主要业务是黄羽肉鸡和商品肉猪的养殖和销售，兼营肉鸭、奶牛、蛋鸡、鸽子、肉鹅的养殖及其销售。公司生猪出栏量和黄羽肉鸡出栏量均位列行业第一。我国生猪养殖行业市场规模达到1.18万亿元，生猪价格呈现典型的周期性波动特征，具体可划分为一年期需求波动导致的“小周期”和3-4年期供给波动导致的“大周期”。从短期来看，非洲猪瘟疫情反复导致北方生猪抛售，对猪价形成压制。当前猪价已经呈现企稳趋势，前期抛售透支的产能将对短期猪价反弹提供强劲动力。从中期来看，由于行业三元母猪占比较高，以及非洲猪瘟疫情存在反复的可能性，能繁母猪产能恢复进程并没有市场预期的那么快，猪肉供需矛盾依然存在，猪价或将维持高位。从长期来看，非洲猪瘟疫情的长时间存在将倒逼散户退出市场，腾挪出的市场空间被养殖效率较高的大型养殖集团填补，倒逼行业集中度加速提升。展望2021年，我国生猪供需缺口依然存在，而黄羽肉鸡作为我国重要的肉类消费品类，将部分实现对猪肉的替代，价格有望维持高景气。公司是我国生猪 & 黄羽肉鸡行业龙头，生猪年出栏量复合增速达到23.50%，黄羽肉鸡出栏量年复合增速达到10.60%。2020年，受总体投苗减少、加大种猪选留以及提升肉猪体重等因素影响，公司生猪出栏量仅为954.55万头，yoy-48.45%。我们认为，公司生猪产能扩张进程有望提速，1）由于公司猪鸡双主业发展模式，公司毛利率始终维持在20%左右的较高水平，周期性波动特征显著弱于可比公司，为公司跨越周期打下坚实的基础。2）公司资产负债率处于行业较低水平，在时机成熟时，为公司加快产能扩张节奏预留了较大空间。3）公司积极拓展“公司+养
