2023政府工作报告解读：行稳方能致远

热点报告——股指期货 2023政府工作报告解读：行稳方能致远 走势评级：股指：看涨 报告日期：2023年3月6日 ★如何看待GDP目标增速5%？ （1）31个省市区的2023GDP加权平均目标增速为5.6%，根据往年经验，中央政府设定的目标往往小于各省市的加权平均值0.6%~1%，故本次设定为5%符合历史规律，若定在5.5%则反倒略高。（2）考虑到去年GDP已高达121万亿元，今年5%的增长依然是一个需要努力实现的数字，并不意味着政策稳增长力度放松。在国内财政空间逐渐被压缩的情况下，今年财政赤字率依然上调 0.2个百分点到3%，以及专项债限额扩大1500亿元到3.8万亿，这均表明政府仍承担着稳增长重任。（3）今年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，中国经济正式从追求“量的增长”向追求“质量并举”演进，宏观上保证一定强度增长的同时也要为其余政策改革或产业升级重构留出腾挪的空间。（4）往年的以GDP为目标的地方考核机制将逐渐多元化。 ★房地产行业的发展方向在哪里？ 本次报告态度明显，即难有更大规模的自上而下式的刺激，但也不会收紧，房地产市场将向公共服务演化。通过各地因城施策，以时间换空间的方式，等待市场回暖，同时房企分化加剧，市场出清，优质龙头房企得以存活。同时在金融基础设施上，使用房地产私募股权基金的方式来盘活存量资产，为这种公共服务增厚收益。 ★投资建议 本次报告高质量发展的理念体现的十分突出，即质量并举，更偏重质。在中国式现代化建设的开局之年，定一个相对稳健的目标，为中国的重大风险化解、结构转型与产业升级、绿色中国建设与兜牢民生问题等留出了政策空间和余地，这对于挤出水分，提高中国经济的质量，显得尤为重要。行稳方能致远。随着基本面回暖，A股有望打破盘整格局，重拾向上动能。 ★风险提示： 海外地缘政治风险。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305Tel：8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 主要股指走势： 股指期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 2023年3月6日，两会召开，李克强总理宣读《政府工作报告》。此前A股市场缺乏明确的主线，盘整近一个月的时间，市场对两会充满预期：一方面对于GDP目标定在何种位置将决定了稳增长的政策力度；另一方面，对于地产行业的表述将影响市场预期；最后，今年政策总基调将如何演绎。 1、如何看待GDP目标增速5%？ 本次政府工作报告篇幅上更侧重于对过去一年和五年工作的总结和回顾，对于2023年的工作安排篇幅相对较短，内容上承袭了前期增量信息不多。其中最超预期的点即将2023年GDP目标增速设定在了5%。客观上，5%是低于市场预期的，此前IMF预测中国GDP增速将达到5.2%、高盛预测值为5.5%、内资方面wind一致预期在5.4%，均高于政府工作报告的目标值。虽然5%的目标增速小于去年5.5%的目标，但我们认为并不算低，考虑到中国实际，该目标值实事求是，相对偏稳健。对此我们有四点解读： �一，31个省市区的2023GDP加权平均目标增速为5.6%，根据往年经验，中央政府设定的目标往往小于各省市的加权平均值0.6%~1%，故本次设定为5%符合历史规律，若定在5.5%则反倒略高。 �二，中国GDP本身基数庞大，2022年中国GDP达到121万亿，在此基础上，2023年名义增速假设为7%（5%的实际增速+2%的通胀），则名义GDP将达到129.5万亿，相较2022年增量8.5万亿。考虑到“外部环境不确定性加大，全球通胀仍处于高位,世界经济和贸易增长动能减弱,外部打压遏制不断上升.国内经济增长企稳向上基础尚需巩固,需求不足仍是突出矛盾”的整体环境，这依然是一个需要努力实现的数字，并不意味着政策稳增长力度放松。我们也可以看到在国内财政空间逐渐被压缩的情况下，今年政府工作报告中，财政赤字率依然上调0.2个百分点到3%，以及地方政府专项债限额扩大1500亿元到3.8万亿，这均表明政府仍承担着稳增长重任。 �三，从去年二十大召开，提出党的中心任务就是“以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴”，走高质量发展路线，就意味着中国经济正式从追求“量的增长”向追求“质量并举”演进。而今年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，也是疫后修复的�一年，宏观上保证一定强度增长的同时也要为其余政策改革或产业升级重构留出腾挪的空间。 �四，围绕高质量发展，往年的以GDP为考核目标的地方考核机制将逐渐多元化。我们认为5%的目标增速，将一定程度上留出精力，可能意味着在经济之外的领域（如民生、环境等）将有更强的约束和考核。如前期中央、国务院颁布的《数字中国建设整体布局规划》中便提到：“将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考”。 2、房地产行业的发展方向在哪里？ 地产行业的顽疾一方面在于三道红线之后房企资金流快速萎缩的流动性危机，另一方面则受困于现行分配制度，居民部门购买力被提早透支，�三方面则在于政策监管仍 2期货研究报告 具有较大不确定性，市场对于地产仍旧缺乏清晰的预期，在“房住不炒”的大前提下，地产行业的短期宽松能否持续，甚至如果行情火热，紧缩政策便随即而来依然是个巨大的问题。这就导致了尽管利率端已经大幅宽松，但地产市场却反常地平静。长期而言，人口问题将决定地产的下行通道积重难返，但短期内，市场预期对地产行业仍产生巨大的影响。 本次政府工作报告，我们看到对于房地产方面着墨不多，“房住不炒”仅仅出现在过去五年的成绩回顾中。而在对于2023年的工作安排中房地产被两处提及，一处是在“（五）有效防范化解重大经济金融风险”中：“有效防范化解优质头部房企风险,改善资产负债状况,防止无序扩张,促进房地产业平稳发展”；另一处是在“（八）保障基本民生和发展社会事业”中：“加强住房保障体系建设,支持刚性和改善性住房需求,解决好新市民、青年人等住房问题”。可以看到，两处均未提及“房住不炒”。我们认为，短期内防范化解风险依然要放在首位，保交楼与房企债务压力仍需要时间消化，当前更多是靠准财政工具发力，同时辅以融资端的松绑，但本质上仍然需要未来市场回暖，靠内生修复来接力政策缺口。另一方面，居民部门的住房需求通过长效机制，包括保障房等方式来满足。所以我们认为本次政府工作报告态度比较明显，即难有更大规模的自上而下式的刺激，但也不会收紧，房地产市场将向公共服务演化。通过各地因城施策，以时间换空间的方式，等待市场回暖，同时房企分化加剧，市场出清，优质龙头房企得以存活。同时在金融基础设施上，使用房地产私募股权基金的方式来盘活存量资产，为这种公共服务增厚收益。 3、不同往常的保守和进取 我们可以看到，本次政府工作报告的目标整体上相对较为克制。财政赤字率定在了3%，同时针对减税降费方面，并无更大规模的预算刺激，而是强调“对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化”，整体上支出较为温和。专项债限额3.8万亿元，相较于去年实发的4万亿元，缩量2000亿元，也表明中央在稳经济的同时，充分考虑到地方政府庞大的债务压力，稳增长与防风险并举。针对地方政府债务，将更多采取遏制隐性债务，化解显性债务的思路，进行债务结构优化，降低利息负担。而货币政策方面，并未强调“稳健宽松”，报告提到“稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。和财政政策类似，货币政策更加强调精准发力而不是广谱型的投放。 但其中不乏一些进取的点，比如就业方面，目标新增就业人数1200万人，超过去年的 1100万人。根据历史数据，GDP每增长1个点，将带动新增就业200余万人。那么理论上今年1200万的目标值，对应的GDP增速应超过5%。今年疫情褪去，但高校迎接毕业生人数增至1158万人，在目标GDP定在5%的同时，要完成1200万的新增就业，任务艰巨，但也凸显了政府稳就业的信心和决心，就业优先导向的宏观政策调控力度将明显加大。 4、投资建议 本次政府工作报告是二十大之后的�一届，政策目标较为稳健，高质量发展的理念体现的十分突出，即质量并举，更偏重质。从某种程度上，中国以债务驱动增长的模式面临回报率边际走低、难以持续的困境，那么在中国式现代化建设的开局之年，定一个相对稳健的目标，为中国的重大风险化解、结构转型与产业升级、绿色中国建设与兜牢民生问题等留出了政策空间和余地，这对于挤出水分，提高中国经济的质量，显得尤为重要。行稳方能致远。 面对逐渐恶化的外围环境与快速迭代的技术发展，在国家大安全的主题之下，我们认为将有更多的产业政策在今年出台，如发挥举国体制对于重点产业链进行关键核心技术攻关，在国产替代、储能、数字经济等方面进行更多投入。前期公布的2月的PMI数据已经给疲弱的市场预期注入了一剂强心针，两会之后，在各项稳经济工作推进下，我们认为企业盈利修复有望持续进行。市场也将紧扣基本面主线，逐渐打破横盘震荡格局重拾向上动能。我们对A股维持看多的观点。 5、风险提示 海外地缘政治风险。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公 司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本金38亿元人民币，员工逾800人。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 东证期货以上海为总部所在地，在大连、长沙、北京、上海、郑州、太原、常州、广州、青岛、宁波、深圳、杭州、西安、厦门、成都、东营、天津、哈尔滨、重庆、苏州、南通、泉州、汕头、沈阳、无锡、济南等地共设有36家分支机构，并在北京、上海、广州、深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点，未来东证期货将形成立足上海、辐射全国的经营网络。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在