恒瑞医药发布2020年报及2021一季报，全年实现营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润分别为277.35/63.28/59.61亿元，同比增长分别为19.09%/18.78%/19.73%，剔除掉3.32亿元激励费用影响后归母/扣非后归母净利润分别同比增长20.45%/21.49%。2021Q1实现营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润分别为69.29/14.97 /14.71亿元，同比增长分别为25.37%/13.77%/15.27%，剔除掉1.86亿元激励费用影响后归母/扣非后归母净利润分别同比增长24.24%/ 26.04%。公司业绩稳健增长，肿瘤板块创新药快速放量。研发费用持续投入，临床早期潜力品种及海外临床值得期待。2021一季度实现稳健增长，预计Q2开始PD-1新患加速放量。我们预计2021-2023年公司的EPS分别为1.45/1.73/2.13元，同比增长22%/19%/23%，对应PE分别为74/57/44倍，维持“买入”评级。
