本报告对志邦家居2021年一季度业绩进行了分析。2021年一季度，公司实现营收6.83亿元，同比增长109.09%，较19Q1增长64.79%；归母净利润5060万元，同比增长213.23%，较19Q1增长59.67%；实现扣非归母净利润4743万元，同比增长204.58%，较19Q1增长91.96%。2020年二季度以来逐季提速。终端调研看，公司一季度及“3.15”活动接单良好，展望全年，竣工修复下家居零售景气度有望延续，公司有望凭借渠道、品类拓张策略取得优于行业的成长，持续受益行业格局优化。公司持续降本增效，保障盈利能力。2021Q1公司实现毛利率36.5%（-1.16pct.），净利率7.4%（-0.93pct.）。费用端看，2021Q1公司销售费用0.99亿元，同比下降5.05%，对应销售费用率14.49%（-17.43pct.），降本增效下销售费用绝对值变动较小；管理费用率（含研发费用）15.74%（-6.87pct.）；财务费用率-0.56%（+0.14pct.），主要系利息收入的增长所致。衣柜、大宗高增长延续。衣柜业务2020年同比增长55%，终端调研看一季度接单向好，整装业务开拓有望进一步打开零售市场空间。B端大宗业务持续放量。2020年大宗业务实现收入11.75亿元，同比增长83.7%，受益于客户结构调整，公司当前工程客户资源优质，大宗业务仍处放量阶段。2021Q1公司应收帐款为0.82亿元，同比减少29.66%，主要系较大额工程项目回款所致；其他应收款为1.76亿元，同比增长119.09%，主要系大宗业务发展致工程项目保证金增加。渠道、品类策略卓有成效，全方位布局助力公司稳健成长。公司执行重组整装渠道团队的
