金牌厨柜发布2020年业绩快报,全年实现营业总收入26.46亿元,同比增长24.49%,实现归母净利润2.93亿元,同比增长20.80%,剔除激励费用摊销,公司净利润同比增长27.68%; 对应2020年Q4收入同比增长39.70%,归母净利润同比增长31.76%,归母扣非净利润同比增长26.38%。公司大宗业务近年来发展迅速,2020年前三季度大宗业务的收入占比达到31%左右。且公司大宗业务几乎完全采用工程代理商模式,工程业务对现金流占用的影响相对直营模式较小,2020年实现经营性活动产生 的现金流净额为6.34亿元,同比增长57.69 %。 预收账款期末存量同比增长39%,2021年家居景气有望进一步回升。 公司在快报中披露,2020年预收账款期末存量达4亿元,同比增长39%,预示着2021年Q1的景气度有望延续。今年春节较去年同期更晚,定制家居1月份仍有望持续接单,且2020年全年地产销售创历史新高,我们预计2021年家居零售景气度有望进一步回升。 投资建议。 调整盈利预测,维持“增持”评级。预计公司2020-2022年分别实现营收26.47/34.49/43.79亿元,同比增长24.5%/30.3%/27.0%,实现归母净利润2.93/3.62/4.63亿元,同比增长20.8%/23.6%/27.8%。2021年2月2日收盘价56.51元对应PE为19.91X/16.12X/12.61X,2021年对于PE不到20倍,具有明显的估值修复空间。 定制家居于2020年下半年业绩集体回暖,一方面是上半年受疫情影响积压的订单持续转化成收入,另一方面,2020年Q4地产竣工复苏也有利于家居零售回暖。不过,行业龙头全年的增速明显超过行业