改革释放红利，涮烤添新动力

三全食品2020年实现收入69.26亿元，同比增长15.71%，归母净利润7.68亿元，同比增长249.01%，归母扣非净利润5.7亿元，同比增长193.08%。其中，20Q4实现收入17.22亿元，同比增长-3.03%，归母净利润1.97亿元，同比增长90.77%。20年毛利率为36.5%，同比增长1.4pct。春节期间减少促销政策，公司优化产品结构，控制低毛利产品出货，开发高毛利新品，积极调整渠道结构。销售费用率为22.2%，同比减少4.4pct，管理费用率为3.4%，同比减少0.3pct。主力产品表现亮眼，新品类快速成长。公司围绕备餐、早餐和涮烤三大消费场景，持续扩充产品线。预计公司2021-2023年EPS分别为0.83/0.95/1.1元，对应PE分别为26.32/22.95/19.9倍。