本报告分析了某公司的年报,2020年收入/归母净利润/扣非后归母净利分别为69.26亿元/7.68亿元/5.71亿元,同比增长15.71%/249%/193%。其中Q4收入下滑3.03%,归母净利润增90.77%,扣非后归母净利增60.79%。公司2020年全年收入增长19.22%,四季度增8.79%,Q4收入低于预期,主要系春节晚、渠道结构调整导致。净利率超预期,主要系机制改革逐步见效、产品结构、渠道结构调整,利润率提升。分产品,2020年汤圆水饺粽子、点心及面点、涮烤产品、冷藏及短保类(鲜食、短保面包等)分别同比增16.56%、4.09%、61.90%、4.92%。分渠道,下半年餐饮渠道恢复较快增长,还原会计调整影响,零售及创新市场收入增加19.12%,受到疫情影响,餐饮渠道收入H1收入下滑2.9%,H2增39.6%。2021年展望,产品和渠道均有向好之处。预计2021-2023年收入增速12.6%、14.9%、13.6%,净利润6.82亿元7.87亿元、9.09亿元,增速-10.3%、15.5%、14.6%。给予6个月目标价29.53元,对应2022年PE 30x。